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史丹利涉嫌利润操纵

史丹利
编者按:

  4月20日,史丹利化肥股份有限公司(以下简称“史丹利”)IPO发行审核顺利过会。史丹利主营复混肥料(复合肥料)、掺混肥料的生产和销售,拟在深交所中小板发行3250万股,募集资金5.1亿元。但日前有媒体经过调查,发现其招股书申报稿披露的报告期内某些数据和此前披露的官方数据多有出入。另外,在同行业可比上市公司2009年均因金融危机重创而业绩大幅下滑的情况下,史丹利的净利润仍然实现了高增长。史丹利有为了使报告期业绩增长呈现完美上升曲线,而故意做低2008年业绩,做高2009年业绩的嫌疑。[史丹利涉嫌利润操纵] [进入谈客博客]

史丹利:2008年业绩数据涉嫌人为缩水?
向不同部门报送的同一个会计期间的数据为什么会有这么大的不同?
史丹利
史丹利2008年的复合肥产量到底是多少?
  

  史丹利向有关部门申报披露的行业调查统计数据,与其申报稿中披露的数据相距甚远。

  《临沂统计年鉴2009》中有关“2008年度实现利税过千万元工业企业基本情况”数据显示,史丹利2008年资产总计116,039万元,负债总计75,650万元,主营业务收入289,221万元,利润总额23,098.5万元。

  而史丹利申报稿中披露,公司2008年资产总计

106,554万元,负债总计65,161万元,主营业务收入仅为229,583万元,利润总额仅为10,216万元。

  对比以上两组数据,我们发现,其中相差最大的是主营业务收入和利润总额。和《临沂统计年鉴2009》的数据相比,史丹利申报稿披露的主营业务收入少了59,638万元,利润总额则少了12,882.5万元。

  如果《临沂统计年鉴2009》中的相关数据为真,那么史丹利申报稿中的数据即为假,史丹利就涉嫌在IPO申报稿中隐匿2008主营业务收入59,638万元,利润总额12,882.5万元。

  此外,《中国化学工业年鉴2009年》披露了复合肥前10名企业产量。其中,史丹利2008年复合肥产量为109.9万吨,但公司申报稿披露的2008年产量则只有83.52万吨,两者相差了26.38万吨。而据史丹利申报稿所披露的产销量数据计算,2008年的产销率为92.4%,那么 26.38万吨复合肥产量对应的复合肥销量为24.38万吨。史丹利2008年复合肥产品综合平均销售单价为2974元/吨,据此推算,24.38万吨产品销量可带来7.25亿元的销售收入;若按其2008年每吨化肥354元毛利测算,则被隐瞒的销量可以形成8630.52万元的毛利。

  这疑似被隐藏的26.38万吨复合肥产量最终所对应的销售收入和毛利,和前面计算的申报稿和《临沂统计年鉴2009》中披露的数据的差额虽然无法形成严格的对应关系,但我们仍然可以合理怀疑,史丹利隐瞒复合肥产量的主要目的就是为了做低当年的营业收入和利润相关指标。【评论】

史丹利:2009年业绩数据涉嫌粉饰?

在金融危机的冲击下,史丹利2009年的营业收入和净利润仍然实现了增长。

  史丹利申报稿披露,2009年实现营业收入255,968万元,比2008年增长11.13%;实现净利润10,574万元,比2008年增长21.51%。这两个业绩指标增长幅度看起来好像不大,但是和同行业可比上市公司在2009年因金融危机重创而大幅下滑的业绩相比,这个增长幅度可谓惊人了。

  芭田股份(002170)2009年年报披露,2009年的经济形势是极其严峻的一年,宏观经济形势的巨大影响造成了全

  
史丹利
史丹利主要业绩指标曲线(单位:万元)

行业困难,经销商因大量高价库存消化不掉,终端需求萎缩,全年实现营业收入和归属母公司净利润分别为14,173.34万元和1,201.69万元,比上年同期下降了20.42%和 81.85%。

  同行业可比上市公司2009年业绩下滑的还有新都化工(002539)和金正大(002470),净利润分别比上年下降17.51%和21.7%。

  与此同时,史丹利的毛利率2009年也实现了增长。2009年,史丹利综合毛利率较2008年增加了0.21个百分点,而同样主要从事复合肥生产的上市公司芭田股份和金正大的复合肥产品毛利率和2008年相比,分别下降了1.44和1.78个百分点。

  史丹利对其2009年销售毛利率变动原因的解释为:2009年度,基础化肥价格由2008年的高点逐渐回落,复合肥产品市场呈现出“价跌量增”、去库存化的恢复性行情。为了应对产品价格的下跌,公司加大了促销力度,积极销售政策的实施带来了公司产品销量的提升。与此同时,硫基复合肥产品的毛利空间逐步扩大,公司调整了产品结构,提高了硫基复合肥的产销量。

  经济危机的影响通常是全行业的,在大多数同行业可比上市公司2009年的业绩都受到经济危机冲击的情况下,史丹利为何却能够独善其身?【评论】

史丹利和其他同行业上市公司在复合肥产品毛利率方面的比较

史丹利:2010年业绩数据透露前景不明?

史丹利2010年的营业收入仅比上年增长13.32%,净利润却大幅增长66.28%。

  从申报稿中可以看出,2010年史丹利营业收入为290,073万元,比2009年增长13.32%;营业成本为241,277万元,比2009年增长7.59%;净利润为17,582万元,比2009年大幅增长66.28%。

  2010年史丹利在营业收入并没有大幅扩大的情况下,净利润却实现了大幅增长,直接原因是公司主要产品毛利率的上升。2008年和2009年,公司产品综合毛利率分别为11.85%、11.91%,2010年毛利率大幅上升,达到16.59%。

  公司解释2010年毛利率大幅上升的原因是:由于2010年基础化肥价格震荡走低,公司复合肥产品成本降低;加之 2010 年自然灾害频繁,农产品价格趋于上涨,公司复合肥产品销售价格上涨,双向扩大了毛利空间。

  由申报稿可知,影响史丹利生产成本的主要因素是原材料,占其产品生产成本的95%因此,原材料价格的变动对公司利润的影响比较敏感。而从申报稿中关于原材料价格的分析可以看到。公司生产产品所用的几种原材料价格在2010年基本上处于近年来的低位。这也是公司2010年在营业收入并没有太多增长的前提下,净利润实现大幅增长的最主要原因。

  由此可见,史丹利2010年净利润的大幅增长多少有点“靠天吃饭”的意味。未来原材料的价格走势对于史丹利的利润增长趋势至关重要。

  综上所述,史丹利2008年的主营业务收入如果采纳《临沂统计年鉴2009》中的数据的话,那么,公司2008年的营业收入将不低于289,221万元,利润总额不低于23,098.5万元;2009年的营业利润和利润总额假定是没有夸大的,分别是255,968万元和12,469万元;2010年的净利润又实现了大幅的增长,那么,史丹利报告期内的业绩就不再是现在所表现出来的这样完美的增长曲线,而是呈现一种剧烈波动的状态。

  基于以上的分析,我们有理由怀疑,史丹利报告期内有操纵利润的嫌疑,操纵的具体方法是做低2008年利润,做高2009年利润,操纵的目的是为了使报告期的业绩呈现为平稳增长的完美曲线。【详细】【评论】

  出品:金融界网站公司报道组

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发行资料
公司名称 史丹利化肥股份有限公司
法人代表 高文班
注册时间 1998年7月15日
注册资本 9,750万元
发行股数 3,250万股
发行后总股本 13,000万股
主承销商 国泰君安证券股份有限公司
主营业务 高浓度复混肥料(复合肥料)、掺混肥料的生产、销售
募集资金主要用途(万元)
项目名称
投资总额
山东临沭 80 万吨/年新 型复合肥项目
30,000
山东平原二期 32 万吨/ 年新型复合肥项目
12,000
广西贵港一期 9 万吨/年新型复合肥项目
2,000
广西贵港二期 20 万吨/ 年新型复合肥项目
7,000
合 计
51,000
主要股东
股东名称
持股数(万股)
占比(%)
高文班 3,010 30.87
高进华 1,978 20.29
井沛花 602 6.17
高文安 602 6.17
高文靠 602 6.17
高 斌 602 6.17
密守洪 602 6.17
高 英 602 6.17
福建劲达创业投资有限公司 600 6.15
古龙粉 139 1.43
主要财务指标(单位:万元)
财务指标
2010年
2009年
总资产
226,591
158,145
总负债
156,281
105,783
股东权益
70,310
52,362
营业收入
290,073
255,968
利润总额
21,717
12,469
净利润
17,582
10,574
现金及现金等价物净增加额
-10,706
18,009
资产负债率(%)
65.97
65.43
流动比率(倍)
1.15
1.11
存货周转率(次)
4.52
5.44
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