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水井坊转衰背后:杨肇基版产业资本化筹谋路径
编者按:

  7月23日,全球最大的烈酒商帝亚吉欧在七年后完成了对全兴集团的收购,同时,杨肇基团队获利11倍全身而退,留下来的是“千疮百孔”的水井坊,这家昔日冲击中国高端白酒第一阵营的白酒品牌将何去何从?金融界记者研究发现,从2002年低价MBO全兴集团到经过长达七年时间最终将全兴卖给帝亚吉欧,再到昔日进入中国名酒序列的全兴大曲近日突然浮出水面,所有的关键环节都闪现着杨肇基团队的身影。

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获利11倍全身而退

以杨肇基为首的原全兴集团142名中高层最终以MBO投入获得约11倍的高溢价全身而退

     
水井坊转衰背后:杨肇基版产业资本化筹谋路径
被称为全兴“教父”的杨肇基
 

  帝亚吉欧现在全资收购的全兴集团在20年前还是很多小厂,其中包括生产全兴大曲的四川全兴酒业有限公司,经过数轮重组全兴集团诞生,为后来杨肇基团队MBO和帝亚吉欧入驻做好了铺垫。

  1993年9月17日,全兴股份(2006年改名为水井坊,SH600779)将本部直属的酒业资产和相关负债,连同全兴销售公司99.5%的股权作价,和母公司全兴集团下属的全兴大


厦共同组建四川全兴酒业有限公司,注册资本1亿元。之后,全兴酒业连同全兴股份拥有的5家公司相关股权一并卖给了大股东全兴集团,总价为5.8975亿元,其中,全兴酒业价值3.88亿元。

  2002年,全兴股份的酒业首次出现亏损,2003年中期巨额亏损。但同处四川并和全兴股份处于同一梯队的泸州老窖2002年却实现了1亿元的利润。

  全兴股份业绩下降为后来杨肇基团队低价MBO奠定了基础。2002年9月24日,成都市财政局将全兴集团6.09亿元国有股权转让。接盘方是以杨肇基为首的全兴集团管理层组建的盈盛投资、深圳矢量和全兴股份工会。三者分别出资4.126亿元、1.22亿和0.75亿元,所占的股份别为67.7%、20%和12.3%。

  实际控制全兴股份后,该公司于2006年被改为“水井坊”继续上市,这其中有一个值得注意的细节,由于水井坊不在历史上评出的中国名酒序列,则为绕开商务部明文规定外资不得控股中国名酒的规定埋下了伏笔。

  更名后的同一年,商务部批准帝亚吉欧第一次收购全兴集团43%股权时,交易价格为5.7亿元人民币。时隔四年之后杨肇基团队就收回了成本。

  2008年,全兴集团MBO幕后资本大佬杨肇基辞去水井坊董事长职务正式隐退,“旧部”黄建勇担任公司董事长。按照当时水井坊的股价和杨肇基所持的股份粗略估算,杨当时的身价已10亿之巨。

  7月23日,帝亚吉欧以22亿元收购了全兴集团剩余的47%股份,这场长达7年的外资白酒并购中国酒企案终以水井坊控股股东变身纯外资身份画上句号。以杨肇基为首的原全兴集团142名中高层最终以MBO投入获得约11倍的高溢价全身而退。

水井坊边缘化危险

对于帝亚吉欧来说,水井坊只是融合了中国文化符号的一个酒类品牌

  杨肇基团队彻底抽身全兴集团,留给帝亚吉欧的是一个处在困境中的水井坊。帝亚吉欧能否带领水井坊成为国际品牌?水井坊在帝亚吉欧的酒类版图中将处于什么样的位置?水井坊能否辉煌重现?

  以上都是水井坊即将面临的问题,现在我们还无法预知水井坊的未来,但从目前的情况看,一代名酒水井坊已经处在泯灭的边缘。

  

水井坊转衰背后:杨肇基版产业资本化筹谋路径被帝亚吉欧控制的水井坊

  帝亚吉欧亚太区总裁GilbertGhostine在收购全兴集团后表示,作为水井坊的控股股东,帝亚吉欧将继续与中国高级管理层将水井坊打造成国际领先的白酒品牌。

  不过,还有人担心,帝亚吉欧的真实意图难以揣测。与帝亚吉欧高调的表态截然不同的是,如今的水井坊已深陷中国高端白酒下滑的尴尬旋涡,特别是进入2013年,水井坊经营活动产生的现金流量净额同比已经减少709%。

  酒仙网董事长郝鸿峰在接受金融界记者采访时称,对于帝亚吉欧来说,水井坊只是融合了中国文化符号的一个酒类品牌,帝亚吉欧收购水井坊只是想补全它的酒类产品线,所以帝亚吉欧即使在水井坊业绩下滑的情况下还依然收购全兴集团剩余股份。

  水井坊2012年年报显示,当期经营活动产生的现金流净额同比减少86.75%,从2011年末的4.72亿元减少至2012年末的6258万元,经销商汇入的预收账款大幅减少;投资活动产生的现金流净额也同比减少61%。

  进入今年,由于中央对“三公消费”的限制,主打高档白酒的水井坊深受束缚。水井坊的资金状况进一步恶化,2013年第一季度,水井坊的营业收入和净利润分别同比下降49.5%和36.79%,为3.2亿元和1.1亿元。

  此外,在国际化方面,帝亚吉欧在2006年入股水井坊之初,水井坊前任总经理柯明思曾表示,借助帝亚吉欧的全球网络,力争在5年内实现水井坊国际市场占营业收入40%的目标。如今,借助帝亚吉欧的国际渠道实现销售的巨大增长显然并未实现。

  郝鸿峰表示,帝亚吉欧控股水井坊后可以依托其强大的国际化网络帮助水井坊走向国际化,但在帝亚吉欧所有的产品线中,水井坊目前还处于劣势,大规模国际化还需时日。

  知名白酒营销专家铁犁亦称,帝亚吉欧的进入并不会从实质上改变水井坊现在的困难局面。

新资本棋局开启

工慧投资或是全兴集团隐藏在全兴酒业的“特洛伊木马”
水井坊转衰背后:杨肇基版产业资本化筹谋路径

杨肇基团队资本运作新起点—全兴大曲

 

  帝亚吉欧收购全兴集团剩余的47%股份后,全兴集团将正式改名为水井坊集团,从此全兴集团将谈出人们的视野,但以杨肇基为首的原全兴团队去向之谜,有消息称,赚得满盘金钵的杨肇基或将另起炉灶。

  前文提到,为了顺利将全兴集团“嫁入”帝亚吉欧,全兴集团2006年将全兴股份更名为水井坊。但全兴股份的酒业主体全兴大曲品牌并没有一并转入水井坊。

  2010年,就在帝亚吉欧增持4%、对全兴集团将达53%的控股权前夕,为了规避限制条款,水井坊分两次出让了所持全兴酒业95%股权,从而与全兴品牌彻底分家,此后全兴大曲一直在市场上不温不火。

  2011年2月,光明食品集团旗下公司上海糖酒集团一举投资控股全兴酒业67%的股权。成都工慧投资咨询有限公司(以下简称工慧投资)持股33%。

  相关资料显示,工慧投资注册地在成都郫县,为自然人投资或控股企业,法人代表朱国英,核准日期为2011年3月29日,注册资本仅为100万元。

  金融界记者查询资料发现,朱国英2005年时为全兴股份总经济师,当时杨肇基为全兴股份公董事长,现水井坊董事长黄建勇为全兴股份公司总经理。2012年,朱国英为全兴酒业董事、工会主席。

  业界猜测,工慧投资或是全兴集团隐藏在全兴酒业的“特洛伊木马”,待时机成熟时,以杨肇基为首的团队将另起炉灶,复兴全兴大曲昔日的辉煌。届时,“全兴大曲”与“水井坊”可能出现目前“王老吉”与“加多宝”的恶性竞争局面。

  从十一年前低价MBO到最终将水井坊品牌卖给外商全身而退,整个过程杨肇基被扣上过各种“帽子”,但这似乎不能阻挡其对实体产业的资本化运作,新的序幕或刚刚开始。

  出品:金融界网站公司报道组

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