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庞大汽贸
导语:发审委于2011年1月14日通过庞大汽贸集团股份有限公司A股首发申请。本次计划在上交所发行不超过1.4亿股,发行后总股本不超过10.486亿股,公司的主营业务为汽车经销及维修养护业务。募集资金用于新建、改建经营网点项目补充营运资金,预计213,695.92万元。公司2007年-2010年上半年实现营业收入分别为197.31亿元、240.90亿元、351.91亿元和260.20亿元。值得让人注意的是,汽车流通业作为一个资金密集型行业,资金几乎是完全依赖于银行贷款的,而庞大汽贸资产负债率更是接近90%。业内人士指出,虽然盈利能力逐年增强,但是庞大汽贸存在高度依赖银行、偿债风险高企、瑕疵物业近半等诸多潜在风险。[庞大汽贸“带病”过会 财务风险高企] [进入谈客博客]
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庞大汽贸基本资料:
公司名称 庞大汽贸集团股份有限公司 成立日期 2003年3月3日
法人代表 庞庆华 注册资本 人民币90,860万元
发行股数 不超过14,000 万股 发行前每股净资产 2.94元
发行后总股本 不超过104,860万股 主承销商 瑞银证券有限责任公司
经营范围 汽车经销及维修养护业务等。
庞大汽贸高度依赖银行借款 财务风险高企
  汽车流通行业作为一个资金密集型的行业,资金几乎完全依赖于银行贷款,而庞大汽贸所面临的财务风险恐怕是难以跨越的一个坎。
  高度依赖银行借款
  申报稿显示,公司的融资渠道比较单一,主要依赖银行。截至2010年上半年及2009年年末,庞大汽贸向银行借款余额分别为84.78亿元、46.83亿元,为通过消费信贷方式购车的客户(主要为卡车购买者)向银行提供的消费信贷担保余额分别为56.82亿元、32.21亿元。
  庞大汽贸表示,如果公司与银行合作关系的进一步发展受到限制,可能影响公司的经营情况或制约公司的未来发展。《经济导报》文章指出,庞大汽贸此次发行前的股东中无外资股份和国有股份,也无战略投资者,因此对银行依赖的程度短期内难有改观。
  此外,由于庞大汽贸为以消费信贷方式购车的客户(主要为卡车购买者)向银行提供担保。如客户未按期足额还款,则公司将代其向银行偿还相关款项,同时对其予以追索。
  业内投行人士认为,“截至目前,央行已两度提高存、贷款利率水平,进入加息周期已经确认无疑。此举将进一步加大公司财务费用,从而给公司未来盈利带来不利的影响。”
  资产负债率接近90%
  招股说明书申报稿显示,截至 2010年上半年末及2009年末,庞大汽贸的资产负债率分别高达89.98%及 84.03%(母公司口径)。这一数据已远高于流通企业60%左右的平均水平。此外,由于负债主要为流动性负债,且存货规模较大,公司截至2010年上半年及2009年的流动比率分别为0.96 及0.91,速动比率分别为0.72及0.69,存在一定的短期偿债风险。
  虽然庞大集团当家人庞庆华接受媒体采访时表示,“我们的负债率高是发展快,发展好的表现。庞大是2008年5月4日向证监会申报的,此后便不能扩股,只能依赖于银行贷款。”“除非整车厂垮了,否则我们是没有风险的。当然如果我的负债率不到30%,也就不用上市融资了。”
  但是,有券商投行人士表示,汽车流通行业作为一个资金密集型的行业,资金几乎完全依赖于银行贷款。因此, 庞大汽贸所面临的财务风险恐怕是难以跨越的一个坎。一旦车市恶化或者银行紧缩信贷,其资金链就会有断裂的危险。
募集资金主要用途(单位:万元)
项目名称
总投资
新建、改建经营网点项目
173,695.92
补充营运资金
40,000.00
其他与主营业务相关的营运资金
-
合 计
213,695.92
股权结构图
庞大汽贸
庞大汽贸偿债风险加大
报告期负债情况(万元)
庞大汽贸
报告期内有关偿债能力指标情况
庞大汽贸
  由于负债主要为流动性负债,且存货规模较大,公司截至2010年上半年及2009年的流动比率分别为0.96 及0.91,速动比率分别为0.72及0.69,存在一定的短期偿债风险。
  财务费用逐年攀升
  申报稿显示,庞大汽贸的短期和长期借款规近年来模急速膨胀,短期和长期借款规模分别从2007年末的12.45亿元、1.28亿元增至2010年上半年的68.82亿元、15.22亿元。同时庞大汽贸的财务费用也是逐年攀升。
  资料显示,2007年-2010年上半年,公司财务费用分别高达约0.71亿元、2.3亿元、1.43亿元、3亿元,占营业收入的平均比重为0.72%。
  庞大汽贸的财务费用主要是利息支出,2007年-2010年上半年,公司的借款利息支出合计分别为0.69亿元、1.47亿元、1.74亿元、1.57亿元。
  偿债风险高企
  申报稿显示,由于负债主要为流动性负债,且存货规模较大,截至2010年上半年及2009年年末的流动比率(倍,下同)分别为0.96、0.91,速动比率(倍,下同)分别为0.72、0.69。
  与去年初在香港上市的内地第一家汽车经销商中升控股(0881.HK)相比,庞大汽贸的短期偿债压力不容小觑。公开资料显示,中升控股2010年上半年及2009年年末的流动比率分别为1.54、1.13,速动比率分别为1.07、0.82。
报告期内有关偿债能力指标
项目
2010年1-6月
2009年度
2008年度
2007年度
流动比率(倍)
0.96
0.91
0.92
0.93
速动比率(倍)
0.72
0.69
0.54
0.7
资产负债率(母公司)
89.98%
84.03%
82.67%
86.13%
息税折旧摊销前利润(万元)
114,720.26
175,084.70
110,375.58
79,157.39
利息保障倍数(倍)
6.58
9.11
6.73
10.45
庞大汽贸:内部营运风险惹担忧?
  实际上除了上述风险之外,整个汽车流通领域还面临着营业收入季节性波动、存货积压或减值、消费信贷担保发生坏账等等风险。
  消费信贷担保发生坏账的风险
  申报稿显示,庞大汽贸为以消费信贷方式购车的客户向银行提供担保。如客户未按期足额还款,则该公司将代其向银行偿还相关款项,同时对其予以追索。
  截至2010年6月末-2007年末,该公司为购车者向银行提供消费信贷担保的金额分别为568,201.36万元、322,080.46元、414,948.28万元及464,503.36万元,坏账准备分别为2,252.92万元、3,012.77万元、1,121.57万元及731.49万元。
  随着卡车经销业务规模的不断扩大,该公司向消费者提供的担保规模将相应扩大,如果出现较大规模的客户违约情况,将可能使公司坏账损失及资金压力上升,影响财务状况及盈利能力。
  公司业绩对返利的依赖性导致的风险
  申报稿显示,由于行业特点,汽车生产商提供的返利是公司经营业绩的重要组成部分。2009年该公司获得返利为108,780.95万元,占毛利的比例为29.47%。2010年上半年公司获得返利为80,966.42万元,占毛利的比例为29.70%。
  因此,庞大汽贸公司的经营业绩对返利存在较高的依赖性。如果汽车生产商的返利政策发生调整,可能对公司的经营业绩造成一定影响。
  存货积压或减值的风险
  申报稿显示,目前,汽车经销商一般需在采购车辆后再进行销售,由于购销之间存在一定的时滞,因此经销商的存货规模相对一般工业企业而言较大,如果公司购买的车辆无法及时实现销售,可能造成存货的积压。2010年上半年及2009年,该公司购销率分别为88.10%及93.43%,存在一定的存货积压风险。
  如果汽车经销商根据市场情况主动下调汽车售价,导致存货的可变现净值下降,低于其采购成本时,经销商将面临一定的存货减值风险。
报告期消费信贷担保及相关情况(万元)
庞大汽贸
报告期存货积压情况(万元)
庞大汽贸
庞大汽贸的两大硬伤
该公司汽车销量占我国前十名汽车企业销量比(万辆)
庞大汽贸
报告期中国汽车产销量统计(万辆)
庞大汽贸
  “大而全”或成发展瓶颈?
  申报稿显示,庞大汽贸目前有轿车、卡车、微型面包车、工程机械级农用车等业务,“大而全”是庞大集团最为显著的特征。庞大近三年销量分别为18.8万辆、22.2万辆和35.8万辆,汽车销量年复合增长率为38%,营业收入年复合增长率为33.6%。
  在招股说明书中,庞大将自己的优势总结为,网络和品牌覆盖率,凸显规模效益的经营模式。
  截至2010年6月30日,庞大共拥有999家分、子公司及子公司的分支机构,于中国21个省市、自治区及蒙古国拥有685家经销网点,主要集中于华北地区,其中包括汽车专卖店501家、汽车市场176家及专业汽车市场8家。
  业内人士分析,庞大近年来得以快速扩张,主要依赖于卡车、物流、金融公司的良好收益,而轿车相对来说还是“短板”。不仅如此,管理上如何支撑如此庞大的体系、单店盈利能力不强、对于汽车销售收入的依赖,向汽车后市场转型等等问题也随之而来。
  土地资产价值不明晰 瑕疵物业成隐患
  申报稿显示,目前庞大汽贸拥有或使用的物业中,存在着物业权属证明不完备、物业租赁手续不完备等不规范情形(即瑕疵物业)。
  截至2010年6月30日,该公司及子公司拥有或以各种方式使用的、合法性存在各种瑕疵的房屋建筑面积占公司及子公司使用的房屋总建筑面积的46.52%。
  截至目前,该公司称尚未被告知必须停止使用上述瑕疵物业或缴纳罚款、作出补偿等。但是由于土地政策的不确定性,公司仍存在因物业不规范导致搬迁经营场所的隐患。
  《21世纪经济报道》引述投行人士的话称,“由于存在的土地问题,导致资产价值的不明晰。这也将成为公司IPO过会时的一大障碍。”
庞大汽贸主要财务数据指标
财务指标(单位:万元)
2010-6-30
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
流动资产
255,713
1,501,885
964,850
693,466
非流动资产
526,568
401,696
216,593
132,990
总资产
3,083,696
1,903,580
1,181,443
826,456
流动负债
2,662,030
1,654,031
1,053,641
745,328
非流动负债
152,168
35,000
76
12,808
总负债
2,814,198
1,689,031
1,053,717
758,136
归属于母公司股东/
266,823
212,624
126,125
66,935
所有者的权益股东/所有者的权益
269,498
214,549
127,726
68,320
营业收入
2,601,993
3,519,133
2,409,057
1,973,094
营业利润
86,319
135,871
78,902
63,847
利润总额
87,447
140,779
84,025
64,753
净利润
63,521
101,468
6,009
44,059
财务指标
2010-6-30
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
流动比率(倍)
0.96
0.91
0.92
0.93
速动比率(倍)
0.72
0.69
0.54
0.7
资产负债率(母公司)
89.98%
84.03%
82.67%
86.13%
每股净资产(元)
2.97
2.36
3.09
1.65
每股经营活动现金流量(元)
2.85
3.26
3.76
2.34
每股净现金流量(元)
4.41
3.53
2.16
2.4
加权平均净资产收益率
27%
60%
62%
62%
留言板:你有什么话,都在这里写下来吧!!!
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谈客简介:自由职业者,十年炒股经验,具有丰富的财务知识,对上市公司新闻极其敏感。目前开设博客专栏“谈客侃公司
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