编者按:
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   3月14日,江苏南大光电材料股份有限公司(以下简称“南大光电”)在证监会网站披露了招股书(申报稿)。公司拟发行1257万股,用于高纯金属有机化合物产业化项目、研发中心技术改造项目、其他与主营业务相关的营运资金项目。查阅招股书时发现,报告期内,南大光电的净利润呈现大幅度波动态势,且公司在招股书中承认,无法保证未来的利润增长率持续在高位运行。因此,尽管公司2011年度1-9月业绩实现大幅增张,但其持续盈利能力依旧令人质疑。[查看往期专题]

疑点之一:南大光电净利润大幅跳升

  申报稿显示,2008年至2010年度,南大光电净利润分别为993万元、687万元、5611万元,2011年1-9月公司净利润达到1.59亿,呈现爆发式增长。在“靓丽”的净利润增长数据背后,公司在2011年度1-9月份净利率为报告期内最高点,与报告期内净利润最低点的2009年度数据相比,相差达23.17倍之多。更何况,2011年的数据还只是前三季度的。

  截至报告期末,南大光电是国内唯一一家拥有自主知识产权并实现了MO源(高纯金属有机源,亦称高纯金属有机化合物,下称“MO源”)产业化生产的企业,这是其拥有较高利润的根本原因。在2008年、2009年、2010年和2011年 1-9月,公司综合毛利率分别达到55.27%、64.09%、75.15%和80.02%。但如此之高的产品毛利率,必然会吸引更多的市场参与者或者原有竞争对手的“阻击”。

  目前,国内外潜在竞争对手正在努力突破MO源产业化应用上的技术壁垒,一旦出现新的竞争对手或现有竞争对手的产能规模、技术实力大幅提高,公司未来所面临的竞争压力也可能会有所增加,从而对公司的经营业绩造成不利影响。

  南大光电在申报稿承认,公司2011年1-9月获得高额净利润的情况,并非代表公司在未来期间仍能保持相同或近似的利润增长率。考虑到未来市场竞争进一步加剧、价格波动以及技术进步等因素影响,南大光电在未来期间的经营业绩可能出现较大波动。【评论】

疑点之二:指募投项目或遇盈利尴尬

  申报稿显示,最近三年,南大光电的主营业务收入主要来自于三甲基镓和三甲基铟两种MO源产品,两种产品合计占主营业务收入的87%以上。由于三甲基铟对技术工艺要求更高、客户的价格敏感度更低等原因,单价远高于三甲基镓,而两者成本相差不大;但2009年下半年以来,随着下游LED市场需求的启动,三甲基镓的销量和单价较三甲基铟而言增幅更大,毛利占比逐年上升。

  正是出于这一原因,从2010年开始,南大光电开始扩大三甲基镓的生产和销售,三甲基镓对毛利的贡献也从2009年的26.99%增至2011年的67.43%,三甲基铟对毛利的贡献则从67.3%降至18.14%。而三甲基铟在2008年至2011年1~9月的产能利用率分别只有30.05%、30.49%、86.27%和66.65%。

  南大光电本次募集资金投资项目之一为“高纯金属有机化合物产业化项目”,该项目建成实施后,到2015年将完全达产,新增三甲基镓产能22.5吨。而三甲基镓现有产能4125公斤(4.125吨),2015年达产后三甲基镓产能将增加5.45倍。

  业内人士担心,若未来公司主要产品三甲基镓和三甲基铟价格出现波动,将可能会对南大光电的业绩造成一定的影响。若市场价格出现变动导致三甲基镓的盈利能力不如三甲基铟,那么三甲基镓扩张了5倍的产能将可能会遭遇尴尬。【评论】

疑点之三:股权结构分散 控制权或发生变化

  申报稿显示,截至招股说明书签署日,南大光电的前四大股东的持股比例分别为:同华投资26.605%、南大资产经营公司20.000%、张兴国17.546%和沈洁12.878%。存在着股权结构分散,无实际控制人的风险。

  本次发行后,上述前四大股东的持股比例将被进一步稀释。由于公司股权结构较为分散,单一股东持有或控制的公司股份比例均不超过30%,也没有单一股东能够决定半数以上董事会成员的选任,且公司前四大股东之间不存在关联关系,公司不存在控股股东和实际控制人。公司上市后有可能成为被收购对象,如果公司被收购,会导致公司控制权发生变化,这或将对公司业务或经营管理等造成重大影响。

  申报稿称,“为使公司在上市后继续保持股权结构及经营决策的稳定,公司前四大股东——同华投资、南大资产经营公司、张兴国、沈洁(前述四名股东合计持有公司股份2,904万股,占公司发行前总股本的77.029%)均承诺自公司股票上市之日起36个月内,不转让或委托他人管理其在本次发行前持有的公司股份,也不由公司回购该部分股份”。【评论】

南大光电

疑点之四:南大光电被列重大隐患整改名单

  查阅申报稿即可发现,南大光电在2010年7月15日因违规使用停产设备遭当地安监局处罚8万元、2012年2月3日再次被当地安监局列入重大事故隐患整改项目名单、2012年3月2日因生产事故致工人被灼伤,在近三年的报告期内南大光电可谓意外不断。

  2010年7月15日,因南大光电使用已经停产(决定搬迁但尚未搬迁)的设备用于生产,违反了相关规定,园区安监局向南大光电出具了“苏园安监罚字【2010】第1号”《行政处罚决定书》,对南大光电处以8万元罚款。

  虽然该园区安监局于2011年11月14日出具《证明》,确认:“目前,公司已按要求整改完毕,并足额缴纳了罚款。本次行政处罚不涉及安全生产事故,且情节不属严重。”,但从事故发生到最后出证明,竟然经历了一年有余的时间,且这个2011年11月14日却又非常巧合的接近该南大光电临近上市的日期,不禁令外界质疑该证明可能有为上市之路“保驾”的嫌疑。

  然而一波未平一波又起,2012年2月3日南大光电因“临时危险化学品仓库未经消防验收和安全竣工验收合格,存放大量甲类危险化学品。”再次被安监局列出重大事故隐患整改项目名单,且限于2012年6月之前整改完毕。记者通过查阅“甲类危险化学品”的相关资料发现该类危险品即代表常温下或在常规物理、化学作用下即可自燃、爆炸的物品,危险程度可见非同小可。

  此外,据招股书显示,2012年3月2日,南大光电二期工厂三甲基铟纯化二线发生一起生产事故,事故造成1名工人脸、手等部位灼伤,同时造成部分设备毁损。但经南大光电事故调查小组初步调查分析,本次事故直接原因系因当班操作工未按作业指导书操作所致。【评论】

  出品:金融界网站公司报道组

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发行资料
公司名称
江苏南大光电材料股份有限公司
法人代表
孙祥祯
成立日期 2000年12月28日
注册资本 3,770万元
发行股数
1,257万股
发行后总股本
5,027万股
主承销商 太平洋证券股份有限公司
主营业务 光电新材料MO 源的研发、生产和销售
募集资金主要用途(万元)
项目名称
投资额
高纯金属有机化合物产业化项目
16,988.32
研发中心技术改造项目
2,294.24
其他与主营业务相关营运资金项目
-
合 计
19,282.56
主要财务指标
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