编者按:
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   4月13日,麦克奥迪(厦门)电气股份有限公司(以下简称“麦克奥迪”)首发申请获得批准。公司拟发行2300万股,发行后总股本9200万股,公司将于近期在深交所创业板上市。然而,麦克奥迪的研发支出数据前后矛盾,媒体直指其财务数据可信度极差,并猜测公司可能虚增利润。同时,公司还面临上下游客户集中、原材料价格波动等诸多风险。[查看往期专题]

疑点之一:麦克奥迪设立出资涉嫌违法

  麦克奥迪的前身库瓦格高压是于2002年在厦门市成立的外商独资企业,股东仅包括KIC(BVI)一家,成立时注册资本780万美元,对应投资总额1950万美元的40%。根据1987年2月国家工商总局颁布的《关于中外合资经营企业注册资本与投资总额比例的暂行规定》,“投资总额在1000万美元以上至3000万美元(含)以下的,注册资本不得低于投资总额的2/5”,不难看出库瓦格高压恰是踩着标准的下限注册成立。但是就其注册时间和出资期限,却存在明显违规行为。

  首先来看注册时间,根据《关于公司设立以来股本演变情况的说明》中“公司股本形成及变化情况”部分披露信息,库瓦格高压于2002年5月30日取得厦门市人民政府核发的“外经贸厦外资[2002]0141号”《中华人民共和国外商投资企业批准证书》,然后在2002年11月4日取得厦门市工商行政管理局核发的“企独闽厦总字第05914号”《企业法人营业执照》,此间相隔了5个多月的时间。

  但是根据2000年10月修订后的《外商投资企业法》第七条的相关规定:“设立外资企业的申请经批准后,外国投资者应当在接到批准证书之日起30天内向工商行政管理机关申请登记,领取营业执照。”很显然,麦克奥迪的前身库瓦格高压进行工商注册的时间严重晚于《外商投资企业法》的相关规定。

  更何况该公司出资期限还存在严重问题,根据《关于公司设立以来股本演变情况的说明》中“关于成立时出资情况的说明”部分的信息披露,股东KIC(BVI)在四年内分四期缴付,事实上最后一期出资时间是2006年9月22日,相比该公司领取营业执照的2002年11月4日,已经过去了3年零10个半月。问题在于这种出资方式是严重违法的。

  因为根据1994年国家工商行政管理局与原对外贸易经济合作部联合发出的《国家工商行政管理局、对外贸易经济合作部关于进一步加强外商投资企业审批和登记管理的有关问题的通知》,“注册资本在三百万美元以上、一千万美元以下(含一千万美元)的,自营业执照核发之日起三年内,应将资本全部缴齐”。很显然,麦克奥迪在注册时约定的长达将近4年的分期出资时间,并不符合相关规定,由此推断该公司存在自始违法设立的情节,企业存续资质本身尚且存在瑕疵和疑点,又何谈IPO上市的主体资格?【评论】

疑点之二:麦克奥迪财务数据存矛盾

  根据招股说明书“研究开发投入”部分的信息披露,麦克奥迪2009年到2011年分别发生研发投入919.99万元、1051.8万元和1096.64万元,占同期营业收入金额比例分别为4.12%、3.96%和3.31%。这一比例对于在2009年7月获得了高新技术企业资质,并在2009年至2011年间享受15%的企业所得税优惠税率的麦克奥迪来说,是至关重要的,因为《高新技术企业资质管理办法》中明确规定了“研发投入占营业收入比例不低于3%。”

  根据会计准则相关核算规则,研发投入在满足资本化条件下可计入开发支出和无形资产中,并在以后各期逐期摊销,其余不满足资本化条件的应当直接计入当期费用。就麦克奥迪来说,截至上市前资产负债表“开发支出”科目余额始终为零,“无形资产”明细项目也仅包括“土地使用权”和“计算机软件”两项,并未涉及研发相关内容,则由此推断应当全部计入当期管理费用科技开发费科目当中。

  但是问题在于,该科目2009年到2011年三年所发生的金额分别为333.6万元、441.92万元和692.17万元,相比招股说明书前文披露的各年度研发投入金额分别少了586.39万元、609.88万元和404.47万元,合计1600.74万元的费用存在数据前后矛盾的现象。

  假设该公司未按照会计核算办法的规定,将研发支出直接计入费用,而是像某些公司的错误核算办法那样直接计入当期成本当中,麦克奥迪也同样无法解释上述数据差异。因为麦克奥迪的主营业务成本构成非常简单,仅包括原材料和制造费用两项,企业自行发生的研发费用不可能计入原材料当中,而制造费用中的“间接人工成本”、“折旧和摊销费”、“废品损失”和“修理费”等核算明细科目中,也不可能包含此项支出内容,而制造费用的最后一项“其他”费用,在2009年到2011年间发生额分别仅为122.07万元、84.34万元和136.72万元,且还备注了“其他主要包括包装费、外协加工费和保险费等。”

麦克奥迪

  由此可以确定,该公司披露的研发投入金额,与体现在财务数据中的研发相关费用金额,最近三年合计相差了1600.74万元,离奇消失于麦克奥迪的财务数据当中,占该公司上市前未分配利润余额7343.05万元的21.8%,影响不可小觑。

  对此,只有两种可能:一个是该公司披露的研发投入金额正确,但是未予全部确认费用,涉嫌虚增利润;另一种可能就是该公司虚报了研发投入金额,而如果以科技开发费发生金额为准,则占同期营业收入的比重分别为1.5%、1.66%和2.09%,均低于《高新技术企业资质管理办法》中关于研发投入占比3%的下限标准,其高新技术企业资质,令人生疑。【评论】

疑点之三:麦克奥迪供销风险相对集中

  招股说明书显示,麦克奥迪对前五名客户(按同一实际控制口径)的合计销售额,占营业收入(2009年至2010年为备考口径,2011 年为申报口径)的比例,在2009~2011年分别为92.84%、89.57%和87.73%。其中,施耐德占营业收入的比例分别为34.89%、39.81%和40.84%;ABB占营业收入的比例分别为37.13%、38.23%和35.91%,主要客户所占份额较大。公司客户相对集中主要和下游输配电设备行业集中度较高、公司采取“专注高端客户市场”的营销策略、行业内普遍存在的大型输配电设备企业与其配套厂家紧密合作的经营模式等因素有关。

麦克奥迪

  虽然该公司与ABB、施耐德等主要客户建立了良好的合作伙伴关系,并且这些跨国集团基于全球产品布局和成本控制,对旗下各个公司的采购影响力较小,但主要客户如因不可预见因素减少向公司的采购,亦将对公司经营产生不利影响。另外专家表示,供应商也有相对集中风险:2009年至2011年,麦克奥迪(厦门)电气股份有限公司向前五名供应商的采购额分别占公司当年采购总额的70.28%、66.75%和62.58%,主要供应商相对集中。

  麦克奥迪主要原材料为金属嵌件、环氧树脂和固化剂,市场供应充足,公司为降低采购成本选择了长期合作的供应商进行集中采购。如果这些供应商的经营环境、生产状况发生重大变化,可能在短期内对公司的生产经营造成一定影响。【评论】

疑点之四:麦克奥迪未来市场变数不少

  麦克奥迪除了上述问题之外,还存在着诸多风险。

  首先是政策风险。麦克奥迪自2009年起享受国家关于高新技术企业的相关优惠政策,按15%的税率计算企业所得税。2009年至2011 年公司实行15%高新技术企业所得税率带来的税收优惠额为400.23万元、466.68万元和335.91万元,占当年净利润的10.43%、10.76%和6.85%。从以上数据可看出其优惠政策对公司业绩影响不小。高新技术企业资格每三年需进行复审,但如果公司未来不能持续取得高新技术企业资格或国家对高新技术企业的税收优惠政策发生变化,将会对公司的经营业绩产生一定影响。

  除以上税收优惠政策外,还有就是电力行业政策风险。麦克奥迪产品最终主要应用于电力行业,公司主营业务的增长受国内电力行业发展的影响程度较高。电力行业的发展不仅取决于国民经济的电力需求,也受到国家宏观政策的较大影响。如果未来国家宏观政策发生变化或电力体制变革导致电力行业出现波动,公司的业务经营也将受到影响。

  其次是市场风险。据招股说明书介绍,麦克奥迪“目前已发展成为集环氧绝缘件研发、生产、销售和服务于一体的高科技成长型公司,是国内环氧绝缘件行业的龙头。”但是近年来,随着行业前景的看好,国内外有部分企业进入了该市场,原有厂商也扩大了生产规模,使得市场竞争有所加剧,公司面临一定的竞争风险。

  除此之外,还有原材料价格波动风险。麦克奥迪主要原材料为紫铜、铝件、环氧树脂和固化剂等,原材料成本占产品成本的比重在70%以上。如受市场供需变动、经济周期等因素影响,公司主要原材料的价格出现持续上涨,而公司又不能及时消化由此引起的成本上升压力的话,将对公司的赢利能力带来不利影响。【评论】

  出品:金融界网站公司报道组

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焦点调查
1、麦克奥迪设立时出资是否涉嫌违法?
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2、麦克奥迪财务数据存矛盾,是否存在造假行为?
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发行资料
公司名称
麦克奥迪(厦门)电气股份有限公司
法人代表
杨泽声
成立日期 2002年11月
注册资本 6,900万元人民币
发行股数
2,300万股
发行后总股本
9,200万股
主承销商 国金证券股份有限公司
经营范围 研制,开发,生产和销售输变电行业相配套的绝缘制品及其它相关部件。
募集资金主要用途(万元)
项目名称
投资额
APG环氧绝缘制品扩产项目
8,831
高压开关绝缘拉杆项目
6,269
金属件加工配套项目
6,005
其他与主营业务相关营运资金项目
-
合 计
21,105
主要财务指标
麦克奥迪
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