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浙江龙生IPO:三大财务疑问待解

浙江龙生
编者按:
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  8月24日,浙江龙生汽车部件股份有限公司(下称"浙江龙生")的IPO申请获通过。预披露材料显示,浙江龙生拟发行1933.8万股,发行后总股本7733.8万股,募集资金2.48亿元投入汽车座椅功能件及关键零部件生产基地等两个项目。申报稿显示,就在一年前,浙江龙生的实际控制人俞龙生和郑玉英夫妇突击将所持股权转赠给了两个女儿,其中包括“90后”俞静之。浙江龙生为何要在上市前夕做如此安排呢?专家称,“目的是避免在上市之后赠予涉及信息披露问题,包括市场会猜测赠予目的等等,比较麻烦,还不如提前转赠。”

  此外,作为一家专业从事汽车座椅功能件,以及其他金属零部件的研发、生产和销售的汽车零部件企业,浙江龙生的利润高度依赖政府补贴,应收账款占比较高,客户集中度高等问题,也引起了投资者的关注。[浙江龙生IPO:三大财务疑问待解] [进入谈客博客] [查看往期专题]

疑点之一:浙江龙生突击转赠为避税?

一年前,浙江龙生的实际控制人俞龙生和郑玉英夫妇突击将所持股权转赠给了两个女儿,其中包括“90后”俞静之。
浙江龙生
浙江龙生股权结构对比图
  

  申报稿显示,浙江龙生前身为杭州市汽车内饰件有限公司,成立于2001年7月18日,成立时注册资本500万元,其中俞龙生以现金出资300万元,占注册资本的60%,郑玉英以现金出资200万元,占注册资本的40%。

  2010年2月26日,俞龙生、郑玉英与俞赟、俞静之签订了《赠与合同》(经桐庐县公证处公证),由俞龙生赠与俞赟、俞静之各8.82%有限公司股权,由郑玉英赠与俞赟、俞静之

各2.94%有限公司股权。此次转赠结束之后,俞赟、俞静之分别持有浙江龙生11.76%股权。

  2010年5月10日,浙江龙生以净资产人民币13166.60万元中5800万元折合股本5800万股,整体变更设立股份公司。自此,1986年出生的俞赟和1992年出生的俞静之分别持有浙江龙生580万股。

  申报稿显示,俞龙生和郑玉英为夫妻关系,俞赟是其长女,俞静之是其次女。浙江龙生为何要在上市前夕做如此安排呢?

  根据我国《个人所得税法》及其实施条例的规定,自然人股东的股权转让所得应按财产转让所得项目征收个人所得税,适用20%税率。但对于赠予,尚无明确说明,这也是我国个人所得税税收征管“真空地带”。

  上海一位券商投行人士表示,俞龙生之所以在上市之前将股权赠予两个女儿,“目的是避免在上市之后赠予涉及信息披露问题,包括市场会猜测赠予目的等等,比较麻烦,还不如提前转赠。”

  上述投行人士称,按照浙江龙生去年每股收益0.72元和目前中小板发行市盈率40倍推算,浙江龙生的发行价可能在28元左右,“580万股就是1.6亿元,一夜暴富对于富二代来说真不是遥不可及的事情。”【评论】

疑点之二:浙江龙生每股收益计算存疑

在2008年~2011年上半年,浙江龙生每股收益(EPS)-都是以5800万股为股本基数计算。有业内人士指出,该计算方法有疑问,不同年份的可比性不高。

  申报稿显示,扣除非经常性损益后,2008年-2010年浙江龙生归属于公司普通股股东的净利润分别为1626.64万元、3224.64万元、3484.58万元,其中20210年比2009年增长8%;2008年-2010年扣除非经常损益基本每股收益分别为0.28元、0.56元、0.60元,其中2010年比2009年增长8%。

  根据上述数据得知,浙江龙生在2008年、2009年、2010年以及2011年上半年使用的股本基数完全一致,都是以5800万股作为基数分母计算。

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2010年3月22日,6名新股东出资情况(单位:万元)

  据了解,2010年3月22日,3名法人浙江鑫华丰盈创业投资有限公司、浙江蓝石创业投资有限公司、浙江富鑫创业投资有限公司,以及3名自然人宗佩民、陈昌略、常毅以现金形式对浙江龙生增资,6名新股东共投资了6500万元,共持有浙江龙生15%的股份,2010年3月31日,浙江龙生就本次增资在桐庐工商局完成工商变更登记手续。2010年5月10日,浙江龙生以净资产1.32亿元中5800万元折合股本5800万股,整体变更设立股份公司。

浙江龙生

  一位注册会计师表示,由于2010年3月底发生了股本扩张,浙江龙生列示的2010年和2009年每股收益的计算有问题,前后并不可比。如果按照加权平均的原则,2010年后三季度股本可以计算为5800万股,而由于之前尚未增资扩股,可认定为公司在2010年第一季度末之前的股本数为4930万股[根据5800×(1-15%)计算所得]。

  他认为,2010年加权平均总股本应当视为5582.5万股,而2009年应当按照4930万股计算,这样算来,可以推导出2009年每股收益为0.654元,2010年每股收益为0.624元,也就是同比出现了下滑。【评论】

疑点之三:政府补助占比逐年扩大

自2008年以来,浙江龙生计入营业外收入的政府补助逐年增长,占当期利润总额的比例由2008年的4.49%一度攀升至2010年的16.57%,2011年甚至达到了18.58%。
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浙江龙生政府补贴收入明细表(单位:万元)
 

  申报稿显示,2008年、2009年、2010年和2011年1-6月,浙江龙生计入营业外收入的政府补助分别为87.54万元、178.57万元、797.90万元和487.09万元,占当期利润总额的比例分别为4.49%、4.58%、16.57%和18.58%。报告期,扣除非经常性损益后实现的净利润分别为1,626.64万元、3,224.64万元、3,484.58万元和1,820.37万元。

  浙江龙生称,“虽然公司的盈利增长不依赖于补贴收

入,但补贴收入对公司的利润水平构成一定影响。”

  据了解,浙江龙生于2008年9月获得《高新技术企业证书》,证书编号:GR200833000465,有效期为3年,2008年-2010年可享受15%的所得税率优惠政策。上述《高新技术企业证书》将于2011年到期,目前正在进行三年一次的复评工作。如果不能再次取得高新技术企业的资格,则2011年的企业所得税率将由目前的15%上升至25%,并对浙江龙生的盈利水平构成一定的影响。经测算,若不享受所得税税收优惠政策,报告期内的净利润将下降约175.82万元、378.50万元、445.23万元、262.21万元,分别占当期实现净利润的10.40%、11.28%、10.71%、11.77%。

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  此外,浙江龙生还面临直接客户相对集中风险。招股书显示,2008年、2009年、2010年及2011年1~6月,浙江龙生向前五名客户的销售额,占当期营业收入的比例分别为79.95%、83.11%、92.13%和85.18%。

  其中,上海延锋江森座椅有限公司及其控制的企业以及江铃汽车集团公司为浙江龙生贡献了超过一半的销售额,并且逐年提高,2008年两者共为浙江龙生贡献50.45%的收入,而到了2011年上半年就已经提升至61.38%。【评论】

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  出品:金融界网站公司报道组

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发行资料
公司名称 浙江龙生汽车部件股份有限公司
法人代表 俞龙生
成立时间 2001年7月18日
注册资本 5,800万元
拟发行股数 1,933.80万股
发行后股本 7,733.80万股
主承销商 齐鲁证券有限公司
拟上市地点 深圳证券交易所
主营业务 生产汽车内饰件,汽车零件;销售汽车内饰件,汽车零件,汽车(不含小轿车)普通机械,仪器仪表;货物及技术进出口业务(法律、法规禁止的项目除外,法律、法规限制的项目取得许可证后方可经营)
募集资金主要用途(万元)
项目名称
投资总额
汽车座椅功能件及关键零部件生产基地项
21,671
精密模具研发制造中心项目
3,117
合 计
24,788
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