金融界
谈客侃公司 位置:金融界网站 > 股票频道 > 证券专题 >岭南园林四大风险缠身 成长性堪忧
编者按:

  岭南园林股份有限公司(下称“岭南园林”)首发申请7月6日获得批准。该公司本次计划发行2500万股,占发行后总股本的25%。公开资料显示,岭南园林由岭南建设整体变更而来,承继了岭南建设的全部资产、负债及相关业务和资质证书。据媒体报道,这家在全国园林绿化企业综合竞争力排名中排名为第四的公司,其大客户却只集中于东莞市各级政府以及恒大地产这两大“靠山”,成长空间到底有多大值得质疑。此外,岭南园林还存在经营活动现金流量净额较低、应收账款比重较高等风险。[岭南园林四大风险缠身 成长性堪忧] [进入谈客博客]

风险之一:严重依赖大客户 成长性堪忧

最近三年,岭南园林的前五大客户名单上,反复出现的是东莞市所属各级政府,以及恒大地产集团。

2010年前五大客户情况(点击看大图)
 

  招股说明书(申报稿)显示,岭南园林以市政园林工程业务为主,地产景观工程为辅,二者兼顾。其园林工程施工收入中,62.88%来自市政园林工程,37.12%来自地产景观工程。

  然而,从岭南园林“均衡发展”的实际情况来看,并不如想象中那般美好。

  申报稿显示,最近三年,岭南园林的前五大客户名单上,反复出现的是东莞市所属各级政府,以及恒大地产集团(

03333.HK)。

  仅以2010年为例,东莞市黄江镇政府、东莞生态园管理委员会、东莞道滘镇政府规划建设办公室分别为岭南园林第一、三、四大客户。三者合计占岭南园林当年营收比重逾26%,近1.5亿元。

  同年,来自恒大地产集团的收入则占其当年营收11.26%,达到5543万元,为第二大客户,而在2008年至2010年这三年报告期中,恒大地产一直是岭南园林最大的地产业务客户。

  此外,岭南园林的异地扩张的贡献并不大。申报稿系那是,从项目区域分布来看,其历年的园林工程施工收入主要集中在华南地区,2008 年度、2009 年度、2010 年度公司在华南区域工程收入占公司园林工程收入总额的比例分别达到82.04%、79.65%、72.61%。其在华北区域园林工程业务量于2009年才实现零的突破,而在华中地区,更是于2010年才实现零的突破。

  此外,值得关注的是,翁占国等人在海外注册了多家壳公司,不论是仟源有限,还是山西三圣药业、山西威奇达药业,所谓的外商股东均是翁占国等人在海外注册的壳公司,属于典型的“假外资”。

  某园林界人士称,市政园林工程和地产景观工程,从管理模式到施工特点方面,都是两套不同的系统,差异非常大,比如地产景观要求施工非常精细,而市政园林最重要的是整体规划。东方园林2003年就曾做过地产景观工程,后来选择放弃,主攻市政园林工程,在二选一之后才获得快速发展。【评论】

公司股权结构:

风险之二:申报稿瞒报违法行为

申报稿显示,岭南园林的控股股东、实际控制人为尹洪卫。除了岭南园林外,尹洪卫旗下另有一家房地产企业。

  据媒体报道,2010年10月中旬,尹洪卫麾下的广东东莞岭南实业投资公司(下称“岭南实业”)在湖北省京山县投资的“岭尚山河”房地产开发项目,因违规成为国土部6起挂牌督办的国土资源违法违规案件之一,这使得岭南实业成为近年来东莞市第一家被因违法违规使用土地资源而遭到全国督办的公司。

  招股书显示,岭南实业已于2010年3月25日,更名为东莞

  
第一家因违法遭全国督办的公司

岭南投资集团。而仅一个多月之后,5月4日再次更名,更名为岭南控股集团有限公司,法定代表人为尹洪卫,注册资本5010万元。其中各由尹洪卫、古钰瑭出资90%和10%。

  而对于当初直接违规的主体——岭南控股集团(原岭南实业)控股的京山岭南房地产开发有限公司,岭南控股集团也于2010年底将其所持股权悉数转出。

  招股书称,“自成立以来,京山岭南房地产开发有限公司和京山华中优质种草基地发展有限公司均不存在重大违法行为。”

  不过对于2010年的重大违规行为,其却没有披露。【评论】

风险之三:经营活动现金流量净额较低

2008年度、2009年度和2010年度,岭南园林经营活动产生的现金流量净额分别为332.26万元、-648.27万元和1,001.18万元。

岭南园林经营活动现金流量状况(万元)
 

  申报稿显示,由于“在业务结算收款时,则需要按照项目具体进度向甲方或发包方进行分期结算、分期收款,先期支付资金不能完全收回影响了资金的流动性,同时,随着园林工程业务的快速发展,承接工程项目的不断增加,需要支付的资金数额也不断上升”,导致岭南园林报告期内的经营活动现金流量净额相对较低。2008年度、2009年度和2010年度,岭南园林经营活动产生的现金流量净额分别为332.26万元、-648.27

万元和1,001.18万元。

  由于工程施工业务的“前期垫付、分期结算、分期收款”的模式,岭南园林业务规模的扩张能力在一定程度上依赖于资金的周转状况,目前岭南园林主营业务产生现金的能力尚不能完全满足业务快速发展的需要。因此,如果甲方或发包方不能按时结算或及时付款,将影响岭南园林的资金周转及使用效率,从而进一步影响工程施工业务的持续发展。

  此外,2008年末、2009年末和2010年末,岭南园林的负债总额分别为4,216.01万元、12,993.45万元和16,021.27万元,其中流动负债占负债总额的比例分别为100%、98.31%和100%。如果今后经营活动产生的现金流量出现持续净流出的情况,将可能使公司面临一定的偿债风险。【评论】

风险之四:应收账款比重较高

2008年末、2009年末、2010年末的应收账款净额分别为2,368.32万元、6,805.19万元、11,376.30万元,占总资产的比例分别为23.17%、29.12%、34.07%。

  岭南园林称,由于公司所处的园林绿化行业以及主要从事园林工程施工业务,导致应收账款在资产结构中的比重较高。2008年度、2009年度、2010年度,岭南园林的应收账款周转率分别为4.19次、6.83次、5.42次。

  2010年度较2009年度应收账款周转率下降的主要原因是随着公司业务规模扩大,工程项目施工过程中的已结算未收回的应收款项出现明显增加,导致应收账款余额增长较快。数据

  
报告期流动负债情况(万元)

显示,2008年末、2009年末、2010年末的应收账款净额分别为2,368.32万元、6,805.19万元、11,376.30万元,占总资产的比例分别为23.17%、29.12%、34.07%。

  申报稿称,随着岭南园林园林绿化施工业务规模的迅速增长,应收账款余额仍可能继续保持较高的水平。并且承认,“如果短期内应收账款大幅上升,客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况,将会使公司面临坏账损失的风险,对资金周转和利润水平产生一定的不利影响。”

  此外,由于报告期内公司承接工程施工项目的不断增加和工程施工业务规模的不断扩大,使得累计已发生的建造合同成本和累计已确认的毛利(亏损)大于已办理结算价款的差额不断扩大,导致工程施工余额逐年增加。2008年末、2009年末、2010年末,岭南园林的存货余额分别为4,055.73万元、9,520.90万元、14,592.38万元,占各年末总资产的比例分别为39.67%、40.74%和43.70%。

  申报稿称,如果由于客户财务状况恶化或无法按期结算,可能导致存货中的工程施工余额出现存货跌价损失的风险,从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。【评论】

  出品:金融界网站公司报道组

  联系我们:jrjstock@jrj.com.cn

焦点调查
1、您是否认为岭南园林对大客户的依赖是否会影响其未来业绩的发展?
点击投票
不会 点击投票
不好说 点击投票
2、你认为岭南园林违法瞒报的事实是否会影响公司未来信誉保障?
点击投票
不会 点击投票
不好说 点击投票
发行资料
公司名称 岭南园林股份有限公司
法人代表 尹洪卫
成立日期 1998 年7 月20 日
注册资本 人民币7,500 万元
发行股数 2,500 万股
发行后总股本 10,000 万股
主承销商 中信建投证券有限责任公司
募集资金主要用途(万元)
项目名称
投资额
园林工程施工项目营运资金需
9,000.00
四川省泸县得胜镇高端苗木生产基地建设
5,500.00
湖北省荆州市监利县苗木生产基地建设
6,500.00
合 计
21,000.00
股本结构(发行前前十)
出资人
持股数(万股)
持股比例
尹洪卫 4,141 55.21%
冯学高 675 9.00%
吴文松 227 3.03%
刘勇 220 2.93%
武敏 216 2.88%
吴双 202 2.69%
秦国权 193 2.57%
陈刚 134 1.79%
王小冬 35 0.47%
尹志扬 30 0.40%
刘汉球 30 0.40%
往期IPO专题推荐

西林科遭受多方质疑

西林科的上市是一个将科技转化为财富的经典案例,引发了种种疑虑。 【详细

佳讯飞鸿股权变动瑕疵

佳讯飞鸿股权演变历史中仍然存在着某些瑕疵和一些无法合理解释之处。 【详细

网站导航 | 关于金融界 | 广告服务 | 产品与服务 | 合作伙伴 | 法律声明 | 人员招聘 | 征稿启事 | 意见征集 | 联系我们 | About Us

服务电话:010-58325188 、010-58325367 文明办网举报电话:010-58325227

Copyright © 2011 JRJ.COM Inc. All Rights Reserved. 版权声明

金融界所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细阅读法律声明,风险自负。