编者按:
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   编者按:7月13日晚间,证监会网站披露了南京康尼机电股份有限公司(简称“康尼机电”)首发招股说明书(申报稿),康尼机电发行7230万股,发行后总股本28891.33万股。康尼机电主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务。查阅招股书发现,康尼机电增资涉嫌国有资产流失、主营产品市场需求下降、应收账款高企、负债率居高不下等四大问题,此番闯关前景难料。 [查看往期专题]

问题一:增资价低至一元一股 国有资产涉嫌流失

  申报稿称,2000年10月,康尼机电前身康尼有限设立,由南京机专(后并入南京工程学院)和金元贵等42位自然人共同出资设立,注册资本为500万元,其中南京机专以货币资金出资255万元,金元贵、陈颖奇、高文明等42位自然人以货币资金出资245万元。2001年6月,增资到1000万元。

  公开报道称,金元贵1992年4月带领六名教师,借用学校四间学生宿舍孵化科技成果,创办南京机专康尼公司并任总经理,2000年改制为有限责任公司后改任董事长。不过,申报稿对南京机专康尼公司却只字不提,也不提金元贵在该公司的经历。

  2002年3月,康尼有限增资,南京工程学院不参与本次增资,其持股比例由51%下降为40%,增资前未进行相关的国有资产评估和备案程序,直接由南京工程学院批复,股东会决议,金元贵等42位自然人增资275万元,本次增资价为每1元注册资本1元,可谓菜价。2004年12月、2007年10月、2007年12月、2011年3月等康尼机电数次增资,申报稿均称,增资已履行了公司内部决策程序,但未按规定履行国有资产评估和备案程序。

  点评:康尼机电增资价格一元一股,可谓是股东占尽了“便宜”。但未按规定履行国有资产评估和备案程序,始终是尼康机电的一个“硬伤”,涉嫌侵吞国资始终是一极大的潜在风险。 【评论】

  康尼机电发行人股权结构图     

康尼机电

问题二:营产品市场需求下降

   康尼机电主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售。

  康尼机电招股书显示,2009年-2011年,我国地铁车辆门系统市场需求分别为3.08万套、2.55万套和2.52万套;公司中标量为1.61万套、1.34万套、1.61万套,所占市场份额为52.27% 、52.55% 和63.89%。同期干线铁路车辆门系统市场需求分别为5.03万套、4.34万套、3.09万套;公司销售量为0.72万套、1.23万套、1.10万套,所占市场份额为14.31%、28.34%和35.60%。公司中标量和销量基本变化不大,仅仅是市场需求量降低抬升了公司市场占有率。

  不仅是轨道交通门系统市场需求下降,整个铁路行业下降也很明显。据铁道部公布,2012年1-6月铁路固定资产投资为1777.5亿元,其中基本建设投资1487亿元,同比分别下降36.1%和38.6%。

  点评:主营产品市场需求下降,意味着康尼机电主营业务收入减少,这对其企业增长尤为不利的,如果这是一个长期的现象,那么康尼机电未来面临的成长性风险极大,并且对其经营的稳定性以及抵御各种风险的能力都将造成不利的影响。 【评论】

问题三:应收账款高企 经营活动现金流连年下滑

  招股书数据显示,康尼机电2009年、2010年、2011年末以及2012年3月末,公司应收账款净额分别为17968.63万元、13462.31万元、26191.30万元和32821.02万元,占当期流动资产的比例分别为 37.02%、20.20%、30.05%和37.71%。2009-2011年末,应收账款净额占营业收入的比例分别为34.47%、18.30%和29.33%。

康尼机电

  受到应收账款高企的影响,康尼机电2009年、2010年、2011年和2012年1-3月,经营活动产生的现金流量净额分别为4464.10万元、12283.68万元、2049.74万元和-182.12万元。其中2011年经营活动现金流量净额较2010年下降幅度较大,而2012年1-3月经营活动现金流量净额为负。

  对此,公司进行了解释,“下游客户受到铁路投资放缓的影响,延长了公司的回款周期。”但如果公司不能及时回笼资金,有效改善经营现金流紧张状况,将给未来的财务状况和生产经营带来严重影响。

  点评:现金流是企业生存和发展的“命脉”,一旦现金流枯竭,将形成企业难以跨过的“坎”,也是决定该企业是否消失于市场的重要条件。康尼机电应收账款高企,造成企业经营成果不能立刻兑现,对其发展和运行造成了重大约束;经营活动现金流的连年下降,意味着其在正常的经营活动中具有的限制可能会越来越多,即便有“良谋”。即便是有不错的项目,但是现金流可能都会在关键的时候“卡”住其重要的地方。 【评论】

问题四:高铁大跃进带来包袱负债率居高不下

  7月13日铁道部公布了“2012年上半年全国铁路主要指标完成情况,资料显示,上半年铁路固定资产投资同比回落近四成,但是单月投资数据则显示,自今年2月以来投资金额逐月回升。但专家同时担忧,再度提速的铁路建设如果解决不好债务风险和投资导向型风险,未来可能会埋下隐患。

  有资料显示,由于高铁建设“大跃进”,铁道部背上了日益沉重的债务包袱,负债率一度接近60%。受资金紧张的影响,从2011年开始,我国一些铁路建设重点项目进展缓慢的情况仍在延续,多个铁路建设重点项目的通车时间一拖再拖。

  数据显示,康尼机电2009年、2010年、2011年和2012年1-3月的负债率分别高达73.01%、71.67%、75.30%、74.65%,而最近三个会计年度中公司的流动负债占比均超过了80%,2009年流动负债更是高达85.67%。其中,应付账款一直居高不下,2009年、2010年、2011年和2012年1-3月分别为42.58%、39.05%、31.06%、30.55%。

  点评:高负债率意味着企业背着沉重的债务包袱,在赚到钱之后首先是要偿债,然后才有可能把剩下的资金投入到企业的正常运转以及发展中。造成的现象就是一方面企业可能很赚钱,但另一方面企业的发展又会很缓慢甚至停滞不前。而如果一旦经营成果不够理想,可能赚到的钱都被偿还了债务,那么,康尼机电未来的经营活动需要的“血液”在哪呢? 【评论】

  出品:金融界网站公司报道组

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发行资料
公司名称
南京康尼机电股份有限公司
法人代表
金元贵
成立日期 2000年10月27日
注册资本 21,661.33万元
发行股数
7,230万股
发行后总股本
28,891.33万股
主承销商 国泰君安证券股份有限公司
主营业务 轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通 装备配套产品与技术服务。公司是具有完全自主知识产权的轨道交通门系统供 应商,主要产品包括轨道车辆门系统、站台安全门系统、轨道车辆内部装饰产 品、轨道车辆电力和通讯连接器、门系统配件等。
募集资金主要用途(万元)
项目名称
投资额
轨道交通门系统及内饰扩建项目
64,405.50
轨道交通门控装置项目
11,501.30
技术中心项目
9,812.60
合计
85,719.40
主要财务指标(万元)
康尼机电
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