2014年02月17日 第047期

由流动性催化的“麻醉剂”,仍在维系资产泡沫最好的药品。只是,在改革阵痛还没显现出它狰狞的面目前,我仍然需要提醒投资者有必要保持居安思危的心态,因为中国经济改革前面是一段全新的没有经验与教训可以借鉴的崎岖旅程。

中国股市作为经济改革的先锋团队,才刚刚驶入风高浪急的险滩……

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央行给经济注射麻醉剂为改革行情空中加油

一月份的经济数据显然是相当令人振奋的,一个“高增长、低通胀”的黄金画卷再次呈现在了我们面前,中国经济似乎重新回到了08年全球金融危机之前,盛世情怀也成为了多头最为亢奋的理由,但在我看来,当前中国经济所面临的问题称的上是空前复杂,通胀与通缩并存,使央行的货币政策既不能偏紧又不敢宽松,调节弹性十分有限,在对外贸易重归强劲的背后,既有人民币升值的威胁,也有人口红利淡出的无奈,甚至还需要看美联储的下一步动作,加之已有高处不胜寒之感的房地产业,又处在一个微妙的时间窗口。除了加快改革寻找新的增长引擎之外,原有的路径依赖已接近于不复存在。

当然,我并不是要否定这一波已经跨年度的小阳春行情,我甚至认为,一季度或为全年最佳的投资时间窗口。毕竟宏观经济现在看上去很美,货币政策也保持着克制的状态,“两会”能提供的话题与炒作的故事向来精彩纷呈,而在新兴市场危机中,有着全球最大外汇储备以及汇率严格管制“防火墙”的中国,具备了独善其身甚至是一枝独秀的理由,短期仍是海外热钱最青睐的避风港湾。加之央行的最新数据显示,今年首月人民币贷款新增1.32万亿元,社会融资规模为2.58万亿元,前者冲至近4年来的最高峰,由流动性催化的“麻醉剂”,仍在维系资产泡沫最好的药品。只是,在改革阵痛还没显现出它狰狞的面目前,我仍然需要提醒投资者有必要保持居安思危的心态,因为中国经济改革前面是一段全新的没有经验与教训可以借鉴的崎岖旅程。

据统计局在上周五公布的数据显示,今年1月份,全国CPI同比上涨2.5%,虽然略超市场预期,但这仍然是一个温和的通胀数据,而周三海关总署公布的数据显示,中国1月出口同比增长10.6%,贸易账盈余318.6亿美元,2013年全年累计盈余2597.5亿美元,创下了2008年美国次贷危机以来的最好水平,中国经济几乎是“一夜入春”。

但如果我们注意到CPI背后PPI,恐怕仍然会感觉到经济背后止不住的凉意。一月PPI同比负增长1.6%,环比下降0.1%,已经是连续23个月负增长。而值得注意的是,在1998年-2002年中国出现持续通缩期间,就曾出现过此前1997年至1999年31个月、2001至2002年连续20个月PPI连续负值,通缩的风险目前是如影随形。

这本来并不是什么大的问题,在世界上范围内,包括美国、日本、欧洲等主要经济体,都以较为宽松的货币政策,将防通胀转为了刺激通胀,希望能借此来唤醒经济增长的活力,但对中国央行来说,这却是一个十分为难的事情。虽然在数据上,中国有物价水平还在低位徘徊,但始于09年初“4万亿刺激计划”所投放的天量货币,仍然沉淀于各大产业之中,这个时候放宽货币政策的尺度,可能在某个节点上引发突然的剧烈通胀,这也是为什么,即使面对去年银行间市场的两轮“钱荒”,央行仍坐视不管的核心理由。在通胀与通缩威胁的包夹下,中国的货币政策调控的空间十分有限。

至于对外贸易的强劲复苏,这得益于美国经济已经走出次贷危机从复苏回归到温和增长,而欧洲也暂时摆脱了主权债的纠结,从衰退转变为缓慢复苏,这两大金主的苏醒,帮助中国的出口贸易回归到了巅峰水平。但现在问题在于,贸易顺差继续在逼迫人民币汇率不断单边升值,对外贸易企业的产品价格竞争力正在缩水,加上劳动力成本持续上升使得人口红利因素淡化,贸易增长的可持续性尚存悬疑。更严重的是,美联储已经拉了QE退出的序幕,全球经济增长存在着巨大的不确定性,外围风险仍然是警钟长鸣的状态。

另外,虽然说每年都有唱空楼市的声音,但今年则是异常密集。近日,中国社科院财经战略研究院公布的报告指出,房地产市场再次出现全面反弹,住房供求已经失衡,房价面临全面失控,金融部门已在对未来房价可能下跌做准备。同时,一则香港房地产项目开盘降价的消息引发广泛关注,在低开和优惠的双重作用下,新鸿基旗下的某项目降价幅度一度达到40%。并且有传闻称,在产龙头恒大也将启动大范围降价的消息,地产大佬王石也认为2014年楼市“非常不妙”。一时间楼市陷入悲观情绪中,虽然从逻辑上来讲,在找到新的支柱产业之前,政府断不能让楼市崩盘,但在房价如此高位玩管控又谈何容易?

而要解决通胀与通缩风险同时浮现的问题,首先要相对弱化在不断被拉开的贫富差距,从收入分配改革入手,释放普通民众的消费购买力,腾出央行在货币政策上的调控空间。至于房地产的问题,事实上是需要加大了科技创新领域的投放,尽快找到能形成替代效应的产业,逐步将中国经济从地产业的“绑架”中解放出来。而有了强劲的内需,以及产业的升级,争取下一个外贸红利当然不是什么难题。

需要提醒的是,央行中性的货币政策并没有实质性改变,一月份所派发的天量信贷,更像是在中国二次改革手术前注射的麻醉剂,虽然暂时舒缓了中国经济所要面临的复杂问题,但目标却是要用手术刀切入改革撕心裂肺的痛点,中国股市作为经济改革的先锋团队,才刚刚驶入风高浪急的险滩。(严浩)

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政策风向

互联网金融监管新政刺激银行股狂欢

日前,证监会新闻发言人张晓军在例行新闻发布会上表示,证监会将抓紧制定互联网金融监管相关规则,配合相关部门对互联网金融进行监管,促进互联网金融健康发展。传闻中的互联网金融监管新政,得到了证监会的证实,金融界网站评论员注意到,这使得传统商业银行稍为松了一口气,数据显示,银行板块上周流入资金额近20亿元,为近来罕见,板块内中信银行和民生银行分别净流入7.37亿元和6.33亿元。(严浩)

695家排队企业催促IPO加快节奏

证监会公布的最新首次公开募股(IPO)企业申报信息表显示,已经通过发审会审核但仍未上市的企业有28家,按照新股发行安排,这28家企业需补交年报,一旦审核通过就有机会拿到年后首批发行批文,目前仍有695家企业正在排队等待IPO。发审会重启在即,逾200家处在初审阶段的企业有望在补充相关材料后按照顺序依次上会。自本次IPO重启以来,沪深两市已经先后有45只新股正式上市交易。上述投行预计,3月份新股发行将进入快速通道,除了符合条件的拟上市企业将拿到上市批文外,发审委也将重新开张,在注册制改革的大前提下,2014年全年新股发行节奏可能会加快。(严浩)

腾讯牵手大众点评网O2O概念股惹火

尽管腾讯和大众点评网官方均不予置评,但大众点评网的早期投资人、腾讯投资部的内部人士昨日均证实,大众点评网已接受腾讯的战略投资,并将于本周三正式宣布。在投资细节上,大众点评网的早期投资人称约为4亿~5亿美元,占股20%~25%。“这个区间范围是投资人无异议的,但最终由点评管理团队在此区间敲定。”去年,百度19亿美元收购91无线,是中国互联网行业迄今为止最大的一起收购案。而腾讯战略投资大众点评网,不仅可能打破这一纪录,更将使BAT三巨头的O2O大战日趋白热化。天虹商场、王府井、宜华木业、海印股份、苏宁云商、富安娜等或因此活跃。(严浩)

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