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复旦大学金融与资本市场研究中心主任 谢百三
谢百三
复旦大学金融与资本市场研究中心主任
【编者按】尽管是酷暑八月,相信大多数投资者提起A股还是心拔凉。美国股市连续创新高,而我们仅就IPO那点事还越来越严重,“堰塞湖”般横在那儿,动不动放出点风声试探被反复抽血的散户们。而T+0、国债期货,一盘很大的棋似乎又开始布局。外围来看,“钱荒”的讨论还在继续,通胀感的焦灼挥之不去,人民币升值的路径还是云里雾里……这些现象应如何看待理解?散户应警惕哪些风险与利空?金融界网站就此专访复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三先生。【全文
出品:金融界网站 2013.8.08
文字实录

第一节 解禁股套现是摆在证监会眼前的急迫问题

 

金融界:美国股市连续创新高,而围绕着A股反复震荡的争论也从未停息。您如何看待现在的A股现状?


谢百三:中国股市是世界上最差的股市,我之前在文章里写到,它有十大缺陷(查看《中国股市十大缺陷》)。现在这些缺陷都还在。既然问题这么多,那你凭什么让老百姓去冒险入市?现在A股的十大缺陷非常严重,尤其是“新股发行上市三年后可套现”这一点。发行人会毫不犹豫套现的啊,一股成本就一块钱,如果现在三十块一股了,那为什么不卖呢?而且今年下半年套现的上市公司会特别多,会是上半年的两倍,光是创业板下半年的总体解禁股本就达到100亿股。像创业板这种一下子几十倍的溢价,解禁股上市时大股东一定会像倒垃圾一样的卖出所持股票,股票都卖出后,大股东也就不是大股东了,留下类似副董事长、副总经理这样的人在维持着公司,这些套现走的人拿着钱又去做新的公司准备上市圈钱。这么高的盈利空间,这些人怎么还会有耐心做实业?普通股民怎么斗得过他们?这是摆在证监会眼前的一个急迫的问题,证监会应该研究,怎样从制度上改革和完善类似问题,要看看别的国家怎么做的,想想为什么我们国家的企业家就这么爱套现?难道企业家都是这么唯利是图吗?或者谁让他们能这样唯利是图?这是明摆着的制度缺陷,证监会应该有所作为。去查查国外资本市场的做法,中国股票市场是个舶来品,很多东西都是国外证明了可行的,那你就不要再在这其中加上什么发明创造,弄得“四不像”。

经济好的时候股市不一定好,但经济不好的时候股市一定跌。前几年货币发行量上去了,但股市也没上去的原因就是中国股市不吸引人。货币是有追涨杀跌特性的,它追求的是稳定的高利润,像前几年大中城市的房地产。现在缅甸玉石过热就是货币现象,一块石头从几百万炒到上千万甚至过亿,这也是有问题的,虽然玉石具有稀缺性,但它不像房地产,它不是老百姓急需的。

 

第二节 IPO“堰塞湖”没道理 发两次公告增企业成本

 

金融界:如何看待IPO“堰塞湖”问题?应如何疏导?

 

谢百三:IPO“堰塞湖”这样的做法是没有道理的。我打个比喻,上海为什么没有北京那么堵车?因为它交通资源丰富,车牌号也是拍卖的,这样大家外出选择公共交通很方便,私家车也因为牌照增加经费而有所控制。有的饭店为什么生意好?它门上贴个告示,说明它食物的原材料,大家吃的放心,所以它生意好。而IPO呢?现在的新股发行体制改革首先对机构很有利。机构中一签就是100万股,老百姓怎么也中不着。这100万股,它每股只要挣1块钱就是100万元,它可以抛出后再继续打其它新股,这是稳赚的买卖。这里还有一个细节是,老百姓要四天以后才能再次打新股,而机构只需要三天就可以再次打新股。制度中处处对机构有利,对老百姓无利,这个是不对的。为什么90%以上的新股配额是在网下进行?为什么认为机构一定比老百姓更懂呢?机构和个人应该是平等的,资本市场就以资本说了算。

解决新股问题首先保荐人要负责任,所保荐上市的公司出了问题要严厉追究责任,信息披露要准确,提前公告,然后上市那天,9点钟集合竞价,散户和机构机会平等。可以采用美国式的定价方式,出价多少给你多少,谁敢高报价?这样就防止作弊了。现在荷兰式拍卖定价法里面会滋生寻租现象。

而且也不需要企业在发行的时候出发行公告,上市的时候又出上市公告,两个公告是差不多的,一次性出一个全面的公告就可以,何必增加企业成本?

 

第三节 交易所需去行政化 建议多成立几家

 

金融界:证监会能不能把企业IPO的审批权交给交易所?

 

谢百三:可以啊。我们股市十大缺陷中,“上市公司国企化”就是其中之一。虽然现在民营企业也上了不少,但上市公司中的国有企业、国有股的比重依旧占了80%。关键是交易所现在存在行政化的问题,交易所的高管都是政府委派,不当交易所的高管了就又可以调到政府或监管部门。总经理应该是商人,而政府人员或监管者都是官员,怎么能这样人事任命?国外交易所一般是两种制度,公司制或会员制。我们的交易所到底算什么制度?仅从人事任命就可以看出来,我国的交易所还是行政机构。交易所既然是行政机构,它肯定是向着国有企业、向着国有股的,那民营企业和老百姓怎么办?

交易所的行政化属性如果不去除,那审批权下移也没有什么意义。 我认为中国的交易所建设要放开。我建议再多成立几家交易所。比如说,成立一家以全国高等院校老师投资入股的交易所,完全实行公司制,我们来和上交所、深交所来拼费用,拼服务,绝对透明不搞寻租,那不就形成竞争了吗?这样市场不是就活跃了吗?现在为什么不放开?还是要解放思想,比如说,还可以成立区域交易所,这样有了新鲜气氛,大家都跟着学,才能打破官僚思维,而不是单纯考虑权力下放。

 

第四节 T+0与国债期货都是利空 炒创业板是因没法子

 

金融界:如何看待T+0 ?最近放开的呼声很高。

 

谢百三:T+0确实可以增加成交量,使股市活跃,但也增加了它的投机性,增加了风险性,安全性会下降。在资本市场里想靠投机赚钱是不现实的。投机的特点就是,暂时可能盈利了,但最终绝大多数人还是会亏损的。一定要记得巴菲特的一句话,“投资的第一条准则是不要赔钱;第二条准则是永远不要忘记第一条。”

中国的股市像天山上的天池。天池位置很高,它的水不能与其它水源互相补充。这就像人民币不能自由兑换一样。但人民币现在流通范围越来越宽,如果有一天它自由兑换了,那么A股是往上走还是往下走?很多人不知道,它其实是会往下走。把A股和B股比一下就会发现,A股比B股贵一倍。这就很可怕,这意味着,在境外投资者的心目中,这公司就值这个价格。大家买股票肯定要买便宜的吧?上市要到估值高的地方上市吧?如果未来人民币可以自由兑换成为了硬通货,那大家买股票选择权利就多了,可以买H股,买纳斯达克,总是会挑最好最便宜的买吧?那你说到时候中国股市是向上还是向下?同时,现在上市公司业绩走下坡路,也进一步会影响其市盈率水平。

T+0是治标不治本的激活市场的措施。最关键的还是要经济运行好,上市公司出业绩。在经济没有根本好转,上市公司业绩没有提升的情况下,股市只能做做短线。为什么大家现在集中起来炒创业板、中小板?虽然它们股价已很高了,但也无可非议,你想想,整个创业板的总市值加起来和一个中国石油总市值差不多,这把投资者逼的没办法了。

 

金融界:国债期货开闸在即,这会对市场带来什么影响?

 

谢百三:1993-1995年我国开设过国债期货,吸引了80%以上资金和股民,它放大四十倍,极有刺激,这次不知会吸引多少资金过去。国债期货会分流一部分资金,这肯定是一个利空。但分流资金分流到什么程度呢?还不知道。总之要非常谨慎。

 

第五节 中国不缺钱 今年下半年不可能加息

 

金融界:“钱荒”的讨论还在继续。它是危机预警吗?

 

谢百三:“钱荒”的说法是不对的。这次“钱荒”的本质是中央银行管理出了问题而造成的突发事件。中国的钱很多,不存在“钱荒”的问题。为什么不缺?最直白的例子就是目前中国的存款准备金率是20%,这很高,美国还不到0.5%。如果觉得缺钱,准备金率降一点就行了。 最近还有条危言耸听的消息,说“今年下半年,中国将进入加息周期”。加息是伪命题,今年下半年不可能加息的。经济不好,加息就是雪上加霜。还有一个问题,如果加息,中国跟美国的利差就更大了。这种情况下,利息再往上升,热钱就进的更快。 现在世界各国都实行宽松的货币政策,最近伯南克也改口说“宽松的货币政策退出没有时间表”,美国经济复苏还是不稳定,不能随便退出量化宽松政策。而日本的安倍经济学的本质就是实行特别宽松的货币政策。现在我国的通胀情况是比较好的,在经济学中,5%以下的通胀都是好的通胀,可以促进生产发展。

 

金融界:很多人认为,中国的实际通胀率要高?

 

谢百三:这是不对的,危言耸听。中国物价指数的调查、计算是由国家统计局城市社会经济调查总队采用抽样调查、典型调查等方式直接到市场调查价格并计算的。在30个省(自治区、直辖市)设省级城调队,采用抽样方法抽取550个市、县进行调查,并配备了8800多名专业调查人员和近万名辅助调查员。这550个市县中有沿海边疆的,有内地的,有平原、山区,有大中城市,也有经济落后地区。编制商品零售价调查的商场有近万个。代表商品价格规格的选择,世界各国不同。我国选择的是325种,占全社会商品零售总额80%以上。其价格变动趋势、幅度是能代表全社会消费价格总水平的态势的。商品零售价格指数和居民消费价格指数的代表规格品是分别根据商品零售资料和3万多户城市居民家庭和6万多户农村居民的消费支出记账资料来筛选的。
  对于影响大、变动频繁、与人民生活密切有关的商品,如蔬菜、肉禽蛋等,每天调查1~2次,每天向上汇报。我相信这个通胀的数字是准确的。 现在最主要是没有把房价算进去。但房价是全世界都不算进去的。因为它一住就是几十年,是算投资品。 还要看到的一点是,现在的货币政策下,如果单独压房价,其它的物价就会起来。这是会产生联动效应的。

 

金融界:您平常去菜市场吗?

 

谢百三:我经常会去看看。

 

第六节 “人民币汇率将贬值到1:20”完全是伪命题

 

金融界:您刚才也谈到人民币升值。

 

谢百三:前段时间媒体报道的“三年内,人民币汇率将贬值到1:20(即1美元=20人民币)”完全是伪命题。根据IMF宣布的PPP(购买力评价),美元与人民币对应的是1比4.188,即1000元美金买到的东西,4188元人民币就买到了。如果贬值贬到1:20那就是2万块才能买到美国1000美金的东西?这完全是危言耸听。购买力评价不等于汇率,但是和汇率非常接近,全世界汇率和购买力相差最远的就是中国,其它国家几乎两条线是吻合的,所谓的汇率就是资金的价格,那资金的价格就取决于它的购买力。仅从购买力评价分析,即人民币还有升值的可能和压力。

(——访谈结束—— )

金融界网站专访谢百三
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