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  导语:临近春节,一系列房产调控政策密集推出:二套房首付提高至六成、销售不足5年的非普通住房全额征营业税、沪渝两地开征房产税。和此前加息和提高存款准备金率的货币政策一脉相承,此番政策调整显示了国家对房地产行业调控的决心。但就在前不久,证监会刚刚通过了金隅股份(02009.HK)IPO和换股吸收合并太行水泥(600553)的申请。而金隅股份除了是国内最大的水泥生产商之一外,还是一家房地产开发公司,其主营业务收入有近三成为房地产开发收入。金隅股份此次通过换股吸收合并太行水泥登陆A股市场顺利过会,让不少人颇感意外。[金隅股份携房地产业过会引猜想] [进入谈客博客]
金隅股份换股吸收合并太行水泥方案
  此次金隅股份和太行水泥的换股比例为1.2:1,即太行水泥除金隅股份之外的股东所持的每股太行水泥股票可以换取1.2股金隅股份。金隅股份将为此次换股吸收合并,公开发行约4.1亿A股股票。
  金隅股份控股股东金隅集团和股东中国信达将向现金选择权目标股东提供两轮现金选择权。
  换股完成后,太行水泥将被注销,金隅股份将借壳太行水泥回归A股。

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金隅股份:首发申请意外通过
  1月17日,金隅股份发布的《首次公开发行A股招股说明书暨换股吸收合并河北太行水泥股份有限公司报告书(申报稿)》引起市场的极大关注。和通常的IPO招股书申报稿不同,金隅股份此次IPO和换股吸收合并太行水泥同时进行。而且,金隅股份的主业除水泥业务外,还包括自2009年年底以来中国证监会融资“黑名单”上的房地产业务。由于同时涉及重组和IPO,金隅股份需要同时接受中国证监会并购重组委和发审委的审核。
  1月21日,金隅股份换股吸收合并太行水泥的申请获得证监会并购重组委审核通过,同时,证监会发审委也审核通过了金隅股份IPO的申请。这让不少人颇感意外,因为此前很多市场人士认为金隅股份不一定能够通过证监会并购重组委和发审委的双重审核。
  之所以很多人有这样的担心,主要原因是因为这两年国家对于房地产行业的严厉调控。而房地产开发是金隅股份仅次于水泥的另一主业。金隅股份的申报稿中也坦言:“公司的主营业务包括房地产开发,所处房地产行业作为国民经济的重要产业之一,受国家对房地产行业宏观调控政策的影响较大。”《东方早报》援引一位投行人士的话说:“虽然金隅股份一直是以水泥企业的身份重组太行水泥,但公司业务的很大一部分是房地产。”
  在金隅股份的四大业务板块中,水泥和房地产开发是公司收入和利润的主要来源,分别占公司2010年中报主营业务收入的42.45%和30.03%。房地产开发收入占主营业务收入的比重从2009年开始就超过了新型建筑材料,成为公司除水泥之外的第二大主营业务。而公司房地产开发业务的毛利率也远远大于水泥业务的毛利率。以2010年中报为例,房地产开发的毛利率为30.11%,而水泥的毛利率为19.64%。经过计算可知,房地产开发业务对公司毛利的贡献甚至略大于水泥业务。因此,《中国证券报》称金隅股份是“自2009年年底以来首家重组获准的房地产企业”。
金隅股份主营业务收入构成分析
金隅股份主营业务毛利率情况
项目
2010年1-6月
2009年度
2008年度
2007年度
水泥
19.64%
21.83%
15.88%
14.35%
新型建筑材料
21.58%
22.19%
21.48%
20.73%
房地产开发
30.11%
33.32%
32.18%
26.34%
物业投资及管理
64.73%
66.76%
63.75%
55.39%
金隅股份:何以突破房企重组禁令?
 
  公开资料显示,自从2009年12月25日中弘地产(000979)拿到重组批文借壳上市以来,房地产类上市公司融资发行都基本暂停。2010年10月,证监会更明确表示,为坚决贯彻执行国务院房地产调控政策,暂缓受理房地产开发企业重组申请,并对已受理的房地产类重组申请征求国土资源部意见。
  不但是房企重组被封杀,自2010年5月5日(包括广宇集团、天保基建等8家“非主流”房企的再融资计划通过后)至今,房企融资也被全面暂停,更别提IPO了。房企正式步入零融资时代。除了刚刚取消再融资计划的滨江集团,房企再融资计划夭折的企业名单还有很多,万科、招商地产、世茂房地产、实达集团、深振业、中天城投、华业地产、苏宁环球、冠城大通等都纷纷停止实施增发再融资计划。
  在这样的大背景之下,金隅股份的换股吸收合并太行水泥的重组加IPO方案自然不被大多数市场人士所看好。《每日经济新闻》引述一位李姓投行人士的观点认为,金隅股份旗下的水泥资产在规模、质量、盈利能力等方面远超被重组的太行水泥,在如此利好之下,太行水泥披露重组消息后的近半年时间,股价表现远不如同行冀东水泥,说明这次重组从一开始就不被市场看好。这期间甚至有不少专家为金隅股份出谋划策,建议其将地产业务单独剥离出来,只留下水泥建材业务,这样就可以避开政策红线。
  但1月21日,金隅股份和太行水泥却同时发布了换股吸收合并方案和IPO申请获得通过的消息。这让此前一直对此不看好的市场人士大跌眼镜,由此也引发了对未来房地产调控政策的诸多猜测。
金隅股份:过会预示着什么?
  金隅股份顺利过会,有专家认为,这可能预示着房企零融资禁令在松动。但就在金隅股份发布招股书申报稿的第二天(1月18日),滨江集团(002244)董事会会议审议通过了《关于撤销公司2009年度非公开发行股票方案的议案》,撤销了此前的增发融资计划。滨江集团称,鉴于“自2009年底以来,中央和地方政府陆续出台了关于房地产市场的宏观调控政策,本轮宏观调控持续时间较长”,公司董事会综合考虑后,决定撤回本次非公开发行股票申请。
  《每日经济新闻》引用中原地产研究中心研究总监陶琦的观点认为,金隅股份本次借壳于A股上市之所以能顺利通过,首先因为其主打的宣传点是水泥建材,而不是房地产;其次,金隅股份只是一个个案,不能以此就武断地判断房企零融资已开闸。如果后面还有不断的个案出来,才能证明此点。他表示:“目前在地产调控加码的背景下,我还没看到房企零融资破封的迹象,房企零融资的政策红线仍在延续。”
  有专业人士向媒体表示,金隅股份能够顺利过会,与该公司的保障房开发占相当大的比重不无关系。作为北京地区的主要房地产开发商,近年来金隅股份逐步加快推进对保障性住房的投入力度,先后开发建成了金隅美和园、金隅丽景园、朝阳区东柳项目等重点保障性住房项目。在同行业中,其保障性住房占比居前。金隅股份披露,公司2010年保障性住房结转面积将有望继续大幅增长。
  《中国证券报》引用某业内人士的观点认为,今后房企重组或差异化放行,具有保障房开发职能的房企可能会在重组或增发方面获得支持。
 金隅股份携房地产业顺利过会让业内猜测未来的房企调控或许会采取差异性政策,具有保障房开发职能的房企或许会获得支持
金隅股份(02009.HK)
太行水泥(600553)
公司名称 北京金隅股份有限公司 公司名称 河北太行水泥股份有限公司
成立日期 2005年12月22日 成立日期 1993年3月5日
注册资本 387,333.25万元 注册资本 38,000万元
法定代表人 蒋卫平 法定代表人 姜长禄
上市时间 2009年7月29日 上市时间 2002年8月22日
上市地 香港联交所 上市地 上海证券交易所
主营业务 四大类业务板块:水泥、新型建筑材料、房地产开发、物业投资及管理 主营业务 水泥及水泥制品的生产、销售;技术咨询服务;自产水泥、水泥熟料的出口等业务
金隅股份主要财务数据指标
主要财务数据(单位:万元)
2010.6.30
2009.12.31
2008.12.31
2007.12.31
流动资产
2,610,896.15
2,197,891.95
1,107,015.17
1,088,827.59
资产总额
4,897,773.37
4,181,215.14
2,578,430.50
2,197,958.10
流动负债
2,111,236.88
1,432,337.20
1,336,596.17
1,503,413.20
负债总额
3,150,581.78
2,362,033.28
1,729,675.88
1,748,186.98
股东权益
1,747,191.59
1,819,181.86
848,754.61
449,771.12
其中:归属于母公司股东权益
1,538,532.20
1,632,919.43
763,573.53
388,312.13
少数股东权益
208,659.39
186,262.43
85,181.08
61,458.99
主要财务数据(单位:万元)
2010年1-6月
2009年度
2008年度
2007年度
营业收入
842,226.62
1,276,701.41
888,456.04
836,876.62
营业利润
118,884.13
222,415.38
145,111.85
70,742.78
利润总额
147,633.62
264,271.27
178,408.13
87,710.25
净利润
111,398.80
197,267.94
137,278.41
67,445.11
归属母公司股东的净利润
101,376.05
188,716.53
130,758.91
62,451.86
经营活动产生的现金流量净额
-468,072.45
19,174.92
73,699.52
-101,572.75
投资活动产生的现金流量净额
-410,820.91
-161,039.09
-266,789.51
-5,689.62
筹资活动产生的现金流量净额
654,182.21
562,397.14
216,124.58
125,284.20
汇率变动对现金及现金等价物的影响
-248.01
-13.57
-95.82
-22.32
现金及现金等价物净增加额
-224,959.17
420,519.39
22,938.77
17,999.51
期初现金及现金等价物余额
610,116.87
189,597.48
166,658.71
148,659.20
期末现金及现金等价物余额
385,157.70
610,116.87
189,597.48
166,658.71
主要财务指标
2010.6.30
2009.12.31
2008.12.31
2007.12.31
流动比率
1.24
1.53
0.83
0.72
速动比率
0.46
0.79
0.35
0.39
资产负债率(母公司)
57.17%
41.81%
59.13%
77.89%
归属母公司股东的每股净资产(元/股)
3.97
4.22
2.73
2.16
主要财务指标
2010年1-6月
2009年度
2008年度
2007年度
每股经营活动产生的现金流量净额(元/股)
-1.21
0.05
0.26
-0.56
扣除非经常性损益前基本每股收益(元/股)
0.26
0.58
0.54
0.35
扣除非经常性损益前稀释每股收益(元/股)
0.26
0.58
0.54
0.35
扣除非经常性损益前净资产收益率(加权平均)
6.43%
16.72%
21.84%
17.47%
扣除非经常性损益后基本每股收益(元/股)
0.18
0.40
0.20
0.17
扣除非经常性损益后稀释每股收益(元/股)
0.18
0.40
0.20
0.17
扣除非经常性损益后净资产收益率(加权平均)
4.85%
12.14%
8.57%
9.21%
留言板:你有什么话,都在这里写下来吧!!!
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谈客简介:自由职业者,十年炒股经验,具有丰富的财务知识,对上市公司新闻极其敏感。目前开设博客专栏“谈客侃公司
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