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恒立油缸IPO被曝五大破绽

恒立油缸
编者按:
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  2011年8月12日,江苏恒立高压油缸股份有限公司(以下简称“恒立油缸”)IPO申请获得通过。据了解,江苏的汪氏家庭汪立平、钱佩新夫妇及其儿子汪奇,通过股权腾挪,持有恒立油缸”96%以上的股权,或成为A股又一豪门。据知情人士透漏,恒立油缸在2009年10月以后就已不属于外商投资企业,但恒立油缸却煞费苦心通过有名无实的合资名头继续心安理得的违规享受国家“两免三减半”的税收优惠。此事一旦坐实,恒立油缸除要受领一张逾亿元的补交税单外,上市之路恐现僵局。股权腾挪瞒天过海、合资名头有名无实、偷漏税金、挖掘机市场现疲态、高毛利挑战成为困扰恒立油缸上市的五大问题。[查看往期专题]

破绽一:股权腾挪 瞒天过海

外商陆伟立于2005年6月参与了恒立油缸前身——恒立有限的设立,却在恒立油缸筹备上市期间选择了退出,其退出方式也颇为蹊跷。
恒立油缸
恒立油缸股权结构图
 

  申报稿显示,恒立油缸的前身为江苏恒立高压油缸有限公司(以下简称“恒立有限”),成立于2005年6月。是由中方股东无锡气动、上海威士和外方股东陆伟立共同出资设立的中外合资企业。

  2009年9月18日,恒立有限董事会同意陆伟立将所持恒立油缸的全部股权转让至申诺科技。而后,陆伟立又将申诺科技100%股权转让给恒立投资。外方股东陆伟立彻底退出恒立油

缸。此后恒立投资又于11年5月将申诺科技的全部股权转让给汪立平之子汪奇。这一连串动作的结果是,汪立平家族获得了原本由陆伟立持有的恒立油缸25%股权。

  2009年9月18日,恒立有限通过董事会决议,同意陆伟立先生对恒立有限的出资额1,125万美元(占注册资本25%,实缴出资512.5 万美元),转让给申诺科技,股权转让金为350万美元;股权转让后陆伟立先生未缴出资额612.5万美元,由申诺科技按原规定的出资期限向恒立有限缴纳。同日,申诺科技与陆伟立就该等股权转让事宜签订《股权转让协议》。之后,陆伟立将其持有的申诺科技100%股权以350 万美元转让给恒立投资。陆伟立通过上述股权转让,不再直接和间接拥有恒立有限的股权。

  此后恒立投资又于11年5月将申诺科技的全部股权转让给汪立平之子汪奇。这一连串动作的结果是,汪立平家族获得了原本由陆伟立持有的恒立油缸25%股权。

  申报稿显示,申诺科技于09年8月24日由美籍人士陆伟立在香港成立,陆伟立持100%股权。恒立投资成立于09年8月14日,系汪立平家族“开展对外股权投资的平台公司”。恒立投资于10年5月将其持有的申诺科技100%的股权全部转让给汪奇,并于12月1日进行了依法注销。招股书称,恒立投资自成立以来,除进行股权投资外,未从事其他经营活动。

  令人不解的是,陆伟立为什么不直接将其持有恒立油缸股权转让给汪立平家族,而选择在转让恒立油缸股权的同时把申诺科技作为“赠品”附送?

  业内人士认为,因为持股25%的港资企业申诺科技,能够让恒立油缸继续保持外商投资企业的身份。至少,在汪立平看来是这样。【评论】

破绽二:合资名头 有名无实

更为蹊跷的是,恒立投资接手申诺科技仅半年之后却又将申诺科技股权交给汪立平之子汪奇。一家人如此煞费苦心,为的又是什么?

  2011年5月,就在恒立油缸过会前三个月,拥有加拿大永久居留权的少东家汪奇向中国香港居民黎伟雄借了350万美元,向自家的“投资平台”(恒立投资)购买了申诺科技的全部股权,从而间接控制了自家企业恒立油缸25%的股权。自此,恒立油缸“外商投资企业”的最终面貌得以显现:汪立平、钱佩新夫妇与“外商”汪奇搞起了“合资”。

  实际上,通过恒立投资受让申诺科技100%股权后,恒立

  
恒立油缸利润情况(万元)

油缸就已经变成了“假外资”。申诺科技虽然是外资企业,但恒立投资却是完完全全的内资企业。

  恒立油缸的招股书明确提出,“发行人前身恒立有限为中外合资企业,发行人为外商投资股份有限公司,本次发行前执行企业所得税‘两免三减半’优惠政策。”经过上述股权转让,恒立油缸已不再是真正的外商投资企业,享受“两免三减半”的税收优惠纯属违规。

  该公司所在地江苏省常州市的税务机关:国家规定,自2008年以后成立或因股权转让而形成的合资企业不再享有“两免三减半”的税收优惠。【评论】

恒立油缸股权转移线路图

破绽之三:两年漏税过亿 上市之路恐现僵局

  申报稿称,恒立有限为中外合资企业,恒立油缸为外商投资股份有限公司,本次发行前执行企业所得税“两免三减半”优惠政策。根据常州市武进区国家税务局对本公司出具的《关于外商投资企业和外国企业申请享受所得税优惠政策的批复》,公司2007年、2008年免征企业所得税,2009年至2011年减半征收企业所得税(实际所得税税率为12.5%)。

  但是,陆伟立从2005年进入恒立有限到2009年完全退出时,其实际经营期并没有满十年,按规定恒立油缸需要补交税款。

  据了解,国内一些铝加工企业曾经因此遭受过巨额亏损。中国铝业、西南铝公司高层曾表示,为了担心铝价大幅飙升,采购了大量的铝锭,但是铝锭价格后来出现暴跌,公司出现了巨额亏损。

  《国家税务总局关于外商投资企业和外国企业原有若干税收优惠政策取消后有关事项处理的通知》(国税发[2008]23号)第三条有明确规定:2008年后,企业生产经营业务性质或经营期发生变化,导致其不符合《外商投资企业和外国企业所得税法》规定条件的,仍应依据《外商投资企业和外国企业所得税法》规定补缴其此前(包括在优惠过渡期内)已经享受的定期减免税税款。

  而另据《外商投资企业和外国企业所得税法》第8条规定:外商投资企业实际经营期不满十年的,应当补缴已免征、减征的企业所得税税款。

  业内人士认为,公司股权更迭的轨迹表明,恒立油缸在2009年10月之后就已不属于外商投资企业,因而不能再享“两免三减半”的税收优惠。此事一旦坐实,恒立油缸除要受领一张逾亿元的补交税单外,上市之路恐现僵局。【评论】

恒立油缸

破绽四:挖掘机市场现疲态

  申报稿显示, 恒立油缸生产的挖掘机专用油缸(下称“挖掘机油缸”)包括动臂油缸、斗杆油缸和铲斗油缸等,2010销售额为6.08亿元,净利润2.2亿元。目前该企业的挖掘机专用油缸市场占有率为23.18%。 2008年~2010年,其挖掘机油缸销量分别达到4.22万只、5.06万只、13.53万只,也就是说,2010年挖掘机油缸销量同比增长高达160%,这与当年国内挖掘机这种主机产品销量大幅提升75%直接相关。2011年上半年,恒立油缸卖出了11.55万只挖掘机油缸,预计其2011年全年销量将会继续同比上扬。

  为什么说挖掘机市场现疲态,恒立油缸爆发式增长一去不复返呢?

  首先,今年1、2月时销量同比分别增长12.54%和117.87%,但4月起销量已有下降,6月单月的挖掘机销量更加颓靡,尽管卖出1.0277万台,但同比和环比分别下降了12.47%和28%。主机产品的销售不佳,将会直接导致配套厂商销量也跟着下降。

  其次,业内人士认为,由于信贷紧缩、保障房开工还没有完全铺开等原因,导致挖掘机销量增幅放缓将可能持续很长一段时间,挖掘机油缸长期大幅增长的可能性也大大降低了。

  一位挖掘机行业销售人士表示,目前一部分在建的房地产项目及工程项目会因银行的信用额度限制而暂缓,所以这些项目对挖掘机的需求也有所下滑。不过保障房三季度开工,有可能会拉动挖掘机的销量,但影响有限。

  中国工程机械工业协会秘书长苏子孟认为,去年我国的挖掘机产能非常大,销量16万台,而产能高达30万台。有些公司拼命压价、促销或者“零首付”销售,使得今年1~3月的挖掘机销量看上去不错,但“挖掘机需求量有限”这一根本性因素还是存在的,因而,今后类似恒立油缸这样的配套厂商,想维持长期销量大幅增长,恐怕不易。【评论】

恒立油缸

破绽五:恒立油缸爆发式增长一去不复返

  首先,挖掘机产能过大。2010年挖掘机的产能为30万台,但产量只有16万台。目前,中联重科在江阴建立年产能3万台的挖掘机生产基地;三一重工计划在2011年使挖掘机产销量达到2.5万台,未来仍将继续扩产;柳工集团在推进常州基地万台挖掘机的大型项目,2015年目标锁定在3万台。此外,包括广西玉柴、徐工、熔盛重工旗下企业以及五粮液旗下公司等都在布局挖掘机基地,预计国内在2015年整体挖掘机产能可能会突破40万台。但是,2015年我国挖掘机销量可能只有25万台左右。

  在产能严重大于产销量的情况下,主机厂必须降价才可能胜出。毫无疑问,配套厂商一旦降价,就可能会牺牲“毛利率”这一指标,在众多配套厂商中,主机企业有可能对那些毛利率较高的配套厂商做说服工作。但是,若挖掘机销售不佳,企业是不会允许其配套厂商提高产品出厂价的。

  其次,原材料成本隐忧。钢材及钢制品占挖掘机油缸成本的50%,钢材需求现在供应充足,但其价格走势波动较大,对油缸成本造成一定压力。短期,企业或许可以提高售价,但未来,若挖掘机销售不佳,企业是不会允许其配套厂商提高产品出厂价的。所以,届时一旦钢价大幅上扬,如果挖掘机油缸无法涨价,其毛利率也将大幅缩水。【评论】

恒立油缸

  出品:金融界网站公司报道组

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发行资料
公司名称
江苏恒立高压油缸股份有限公司
法人代表
汪立平
成立日期 2005年6月2 日
注册资本 31,500 万元人民币
发行股数
10,500万股
发行后总股本
42,000万股
主承销商 平安证券有限责任公司
募集资金主要用途(万元)
项目名称
投资额
年产20 万只挖掘机专用油缸
67,130.00
年产5 万只重型装备用非标准油缸
27,456.21
液压技术研发中心
7,893.40
合 计
102,479.61
股本结构(发行前)
股东名称
持股数(万股)
比例(%)
恒屹实业 17,640 56
申诺科技 7,875 25
智瑞投资 5,985 19
合计 31,500 100
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