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导语:珠海恒基达鑫国际化工仓储股份有限公司的中小企业板首发申请(IPO)已于9月17日获中国证监会发审委审核通过。珠海恒基主营业务为国内石化产品生产商、贸易商的进出口货物提供码头装卸、仓储、驳运中转、管道输送服务;为境外客户提供码头装卸、驳运中转、保税仓储服务。公司本次拟发行3000万股,募集资金20653.13万元,用于扬州恒基达鑫库区一期续扩建工程项目。令人质疑的是,在珠海恒基股份制改造前四个月,三家具有显赫背景的香港创投公司火速成立并入股珠海恒基,获利或超3倍。同时,公司董事长的未成年女儿张莘王莹在公司上市后或将成为亿万身价的娃娃富豪。此外,珠海恒基还存在资产负债率过高、逾六成收入依赖大客户等诸多风险。[珠海恒基IPO:神秘PE与娃娃富豪同现身] [进入谈客博客]
小调查
1、珠海恒基成为各路资金获取暴利的捷径是否合理?
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2、你看好珠海恒基今后的业绩及成长性吗?
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珠海恒基的基本资料:
公司名称 珠海恒基达鑫国际化工仓储股份有限公司 成立日期 2000年11月7日
法人代表 王青运 注册资本 9000万元
拟发行股数 3000万股 发行后总股本 12000万股
发行前每股净资产 2.88元 主承销商 国盛证券有限责任公司
主营业务 为国内石化产品生产商、贸易商的进出口货物提供码头装卸、仓储、驳运中转、管道输送服务;为境外客户提供码头装卸、驳运中转、保税仓储服务。
神秘PE入股珠海恒基获利超3倍?
  在珠海恒基股份制改造前四个月,三家香港PE(创投公司)火速成立并入股珠海恒基,获利或超300%。
  三家香港PE获利均超300%
  珠海恒基招股书显示,2007年11月30日,珠海恒基第二大股东奇力公司、第三大股东毅美投资及第七大股东金安亚洲以12倍市盈率,从美国奇盛受让珠海恒基18%、5%、2%的股权,支付价款为9504万元、2640万元、1056万元。2008年4月,珠海恒基变更为股份公司,奇力公司、毅美投资和金安亚洲分别持有1620万股、450万股、180万股。令人质疑的是,在珠海恒基股权转让前4个月,以上三家创投公司才在香港成立,似乎专为收购股权而来。
  若按珠海恒基09年每股收益0.49元,中小企业板平均50倍发行市盈率估算其发行价为24.5元,那么奇力公司、毅美投资和金安亚洲持股市值将分别达3.07亿元、1.10亿元和4410万元,投资收益率或超300%。
  神秘PE的显赫背景
  公开资料显示,毅美投资股东由新加坡文氏、香港叶氏和何氏三大家族构成,法定代表人由叶氏家族成员叶球担任。持有毅美投资5%股权的何氏家族,由何厚浠、何厚锵两兄弟组成。何氏兄弟之父为香港第一代银行家、香港最大华资银行恒生银行创办人之一的何添。何厚浠、何厚锵均为恒威投资有限公司、德雄有限公司执行董事。而何添同父异母的兄弟是“澳门王”何贤,何添第五子、何氏兄弟之表兄是澳门首任特首何厚铧。
  《21世纪经济报道》文章称,这三家香港创投公司其实存在联系,毅美投资正是联系三者的关键枢纽。其中,奇力公司是中信集团全资海外投资公司,潜伏在毅美投资中的何厚浠、何厚锵两兄弟均曾担任中信集团香港上市公司中信泰富的独立董事,而毅美投资和金安亚洲则是投资伙伴关系。
募集资金主要用途(单位:万元)
项目名称
总投资

扬州恒基达鑫库区一期续扩建工程

20653.13
合 计
20653.13
珠海恒基股权结构图(点击图片可查看大图)
娃娃富豪现身珠海恒基
珠海恒基经营情况一览(单位:万元)
项目
2010年1-6月
2009年
2008年
营业收入
8,707.02
16,000.34
12,315.94
营业利润
2,574.04
4,129.37
4,493.06
利润总额
3,379.92
5,600.70
5,074.90
净利润
2,612.68
4,383.90
4,147.91
珠海恒基净资产收益率与每股收益
  董事长未成年女儿成为娃娃股东,市值或达2亿元。另外,珠海本地公司也凭借入股珠海恒基获利丰厚。
  娃娃股东身家或达2亿
  珠海恒基的创业板IPO申请早在今年3月31日就获证监会审核通过,但公司原董事长张培弟于6月20日因突发心肌梗塞去世,上市进程受到影响。9月17日珠海恒基的会后事项发审委通过,这才意味着珠海恒基IPO顺利过关。
  招股书显示,公司董事长现由张培弟的妻子王青运担任,张培弟的儿子张辛聿担任公司董事。据《每日经济新闻》报道,张培弟遗产分割后,王青运持有实友化工54%的股权及上海得鑫84%的股权,未成年的女儿张莘王莹,持有实友化工6%及上海得鑫16%的股权,王青运成为珠海恒基的实际控制人。
  若按照珠海恒基发行价24.5元来估算,王青运个人间接持股5282.28万股,身家或高达13亿元;其未成年女儿张莘王莹成为娃娃股东,间接持股747.72万股,市值或达2亿元。
  本土股东分享暴富盛宴
  除了王青运家族及三家香港PE,即将暴富的还有一家珠海本地公司珠海天拓,公司实际控制人为陈彩媛。
  从招股书可知,陈彩媛拥有在珠海市政府的任职经验。她曾任职于该市财政局和珠海特区管理会办公室。2007年12月,珠海天拓以12倍市盈率,从大股东实友化工手中受让珠海恒基3%的股权,支付价款为1584万元。
  若按珠海恒基每股发行价为24.50元来估算,那么在公司上市后,珠海天拓持股市值或高达6615万元。
珠海恒基暗藏三大财务风险?
  资产负债率过高、税收优惠或被追缴、政府补助可能取消,珠海恒基似乎面临诸多财务风险。
  资产负债率过高有隐忧?
  珠海恒基近年来使用大量资金投资建设珠海码头延伸改造、珠海二期改扩建、扬州恒基达鑫码头及仓储等工程项目。而项目资金主要来源于银行借款和自有资金,使得公司资产负债率保持较高的水平。招股书显示,截至2010年6月30日,公司的长期借款余额为29159万元,占负债总额的82.57%,资产负债率高达55.4%。
  招股书表示,公司负债总额和资产负债率的提高,增加了公司资金管理难度,同时也增加了利息费用的支出,从而带来财务风险。
  税收优惠或被追缴?
  招股书显示,珠海恒基2002年、2003年免征企业所得税,2004-2006年减半征收企业所得税,2007年企业所得税税率为15%。2008年至2012年企业所得税适用税率分别为18%、20%、22%、24%和25%。公司子公司扬州恒基达鑫享受企业所得税“免二减三”优惠。
  招股书称,若政策变动公司可能将不再享受减免税的优惠,公司的经营业绩将因所得税税率的增加而下降。同时,珠海恒基在招股书中表示,公司的非码头项目的经营所得存在被追缴所得税的风险,如果被追缴需补缴所得税金额总计达897.95万元。
  政府补助变动将消减业绩
  从招股书可知,珠海恒基每年代政府相关部门向客户收取货物港务费、港口建设费和港口设施保安费等三项费用,并上缴相关部门,再由相关部门按照规定的比例返还一部分给公司。2007年至2010年上半年,政府补助额分别为:783.73万元、548.92万元、1440.32万元及626.28万元。
  招股书明确表示,上述三项费用的征收及返还政策随时可能发生变化。如果与这部分支出相关的补助被取消或减少,将加大公司运行成本,对公司的盈利状况造成负面影响。
珠海恒基税收优惠与政府补助(单位:万元)
珠海恒基资产负债率示意图(单位:万元)
珠海恒基逾六成收入依赖大客户
珠海恒基罐容量与珠三角竞争对手比较(单位:万立方米)
珠海恒基销售收入按客户划分示意图
  公司超六成收入依赖前五大客户,业绩随石化行业波动。同时,公司面临着激烈的市场竞争。
  销售收入依赖石化行业大客户
  珠海恒基招股书显示,2007年至2010年上半年,公司前五名客户销售额占营业收入的比重分别是72.5%、55.39%、65.99%和65.63%,存在对主要客户的依赖。从招股书可知,珠海恒基2009年的前五大客户分别是扬州实友化工、中石化(香港)石油、科威特国际航空燃油、中石油国际事业(香港)、珠海碧辟化工。公司对他们的销售额分别为3120.75万元、2096.01万元、1830.14万元、1784.95万元、1726.31万元,分别占总销售收入的19.5%、13.1%、11.44%、11.16%、10.79%,合计占总销售收入比超过六成。
  招股书称,尽管公司客户以长期租罐客户为主,但未来若因公司业务规模或市场因素导致无法满足客户需求,导致与主要客户的合作关系发生变化,将对公司的经营带来影响。
  同时,从珠海恒基招股书可知,公司的这些主要客户均是石化产品生产商和贸易商,因此公司业务与石化行业有较高关联度。也就是说,公司经营存在对石化行业依赖的风险。
  面临市场竞争风险
  珠海恒基在招股书中表示,公司位于珠海高栏港,是第三方石化物流服务提供商,为华南沿海地区规模最大的石化产品码头和仓储基地之一。从招股书相关数据似乎也可以印证这一点,招股书称珠海恒基的罐容总量为44.8万立方米。因为衡量该类公司的重要指标之一就是罐容总量,所以公司目前在珠三角地区石化物流企业中可以排名前列。
  但是,珠海恒基在招股书中也明确指出,我国第三方石化物流行业发展迅速,一些国际巨头也进入中国市场,公司将面临越来越激烈的市场竞争。
  同时,华南沿海地区正在兴建石化码头和仓储物流基地,公司的原有客户在华南地区将有更大的选择余地,使得公司在华南地区面临更大的市场竞争。而长三角地区由于石化工业发达,同样成为石化物流企业市场竞争的重点。
  所以,珠海恒基今后面临着市场激烈竞争的风险,公司在珠三角地区的领先地位似乎并不牢固。
珠海恒基主要财务数据指标
财务指标(单位:万元)
2010-6-30
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
资产总计
63,742.64
66,778.71
65,136.40
44,012.93
负债总计
35,314.87
40,963.62
43,705.21
26,729.65
股东权益
28,427.77
25,815.09
21,431.19
17,283.28
营业收入
8,707.02
16,000.34
12,315.94
10,549.53
营业利润
2,574.04
4,129.37
4,493.06
4,149.82
利润总额
3,379.92
5,600.70
5,074.90
4,934.97
净利润
2,612.68
4,383.90
4,147.91
4,059.35
财务指标
2010-6-30
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
流动比率
1.78
1.38
0.4
1.16
速动比率
1.77
1.38
0.4
1.15
应收账款周转率(次)
4.42
8.96
10.75
22.9
每股净现金流量(元/股)
-0.12
0.5
-0.16
0.18
资产负债率(合并)
55.40%
61.34%
67.10%
60.73%
净资产收益率
10.00%
18.78%
21.01%
27.41%
每股收益(元)
0.29
0.49
0.44
0.46
留言板:你有什么话,都在这里写下来吧!!!
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谈客简介:自由职业者,十年炒股经验,具有丰富的财务知识,对上市公司新闻极其敏感。目前开设博客专栏“谈客侃公司
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