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翰宇药业
导语:深圳翰宇药业股份有限公司创业板首发申请于2011年1月25日获发审委通过。该公司本次计划发行2500万股,发行后总股本为1亿股。募集资金用于多肽药物生产基地建设及多肽药物制剂中试技术平台建设。申报稿显示,翰宇药业2007-2009年实现营业收入5620.16万元、7735.91万元和9271.14万元;净利润1523.21万元、1985.88万元和3536.59万元。但是,若将计划发行后的总股本对应2009年营业收入,每股分摊的营业收入却只有0.93元。深圳一位资深保荐代表人称:“IPO发审程序没有明确限定公司股本与营业收入的对应关系。需要注意的是,营业收入规模过低会限制公司利润规模;每股摊占营业收入不足1元,每股收益就不会高。”[翰宇药业被指利润增长有限?] [进入谈客博客]
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翰宇药业基本资料:
公司名称 深圳翰宇药业股份有限公司 成立日期 2003年4月2日
法人代表 曾少贵 注册资本 人民币7,500万元
发行股数 2,500万股 发行前每股净资产 1.95元/股
发行后总股本 10,000万股 主承销商 中信建投证券有限责任公司
经营范围 主营化学合成多肽药物的研发、生产和销售。
翰宇药业:被指利润增长有限?
  IPO发审程序没有明确限定公司股本与营业收入的对应关系。但需要注意的是,营业收入规模过低会限制公司利润规模;每股摊占营业收入不足1元,每股收益就不会高。
  翰宇药业营业收入规模过小?
  申报稿显示,2007-2010年1~6月份的营业收入分别为5620.16万元、7735.92万元、9271.14万元和5192.15万元。归属于母公司股东的净利润分别为1523.22万元、1985.88万元、3536.59万元和1879.89万元。
  翰宇药业在预披露招股资料中对于企业技术实力的表述如下:公司自主研发的关键生产技术处于国内领先、国际先进水平,被邀请参与起草由国家药监局颁布实施的《合成多肽药物药学研究技术指导原则》。
  翰宇药业计划发行2500万股,发行后总股本为1亿股。以其发行后1亿股总股本计算,翰宇药业最近一个完整年度的2009年营业收入为9271.14万元,其每股摊占营业收入只有0.93元。翰宇药业的获批上市,已成为A股市场上罕见的一幕,企业营业收入规模竟然低于公司股本规模。
  尽管翰宇药业在医药研发上拥有优势,但是这家最初于2001年设立的医药企业,至今营业收入尚不成规模。
  被指利润增长有限?
  《第一财经日报》文章引述一家领先投行的资深保荐代表称,目前证监会在IPO发审程序中并没有限定营业收入一定要高于公司注册资本,因此每股摊占营业收入不足1元不构成IPO的明显障碍。
  但从实际情况看,对于任何企业来说,营业收入规模过低会限制公司利润规模;企业营业收入规模过小,而且营收增速并不是很快,企业后续利润增长空间也将很有限。每股摊占营业收入不足1元,企业每股收益就不会高。
  该保荐人代表同时表示,有些企业营收规模不够大,但是利润率高。对于这类企业,一般投行会尽量使企业每股收益在0.5元以上。只有0.5元以上在发行时才容易作推荐,毕竟机构都是以每股收益来评价企业盈利能力的。如果股本规模过大使得每股收益偏低,对上市企业会有所不利。
募集资金主要用途(单位:万元)
项目名称
总投资
多肽药物生产基地建设
28,300
多肽药物制剂中试技术平台建设
3,130
其他与主营业务相关的运营资金项目
-
合 计
31,430
股权结构图
翰宇药业
翰宇药业:资本掌舵 研发失语?
翰宇药业本次发行后股本结构
翰宇药业
主要财务数据(万元)
 
2010上半年
2009年
2008年
2007年
资产总额
19,988.40
18,247.37
13,655.08
5,823.97
利润总额
1,898.70
3,815.54
2,233.06
1,514.61
净利润
1,879.89
3,536.59
1,985.88
1,523.22
负债总额
5,334.42
5,473.28
3,732.35
954.06
营业收入
5,192.15
9,271.14
7,735.92
5,620.16
营业利润
1,877.78
3,983.27
2,500.57
1,729.92
股东权益合计
14,653.98
12,774.09
9,922.73
4,869.91
  本土、海外机构兼收
  翰宇药业主要由曾少贵兄弟出资设立,在上市前的股权架构中,曾少贵直接持有34.316%股份,曾少强持有26.64%,曾少彬持有5.3%。曾氏三兄弟合计持有66.26%的翰宇药业股份。在翰宇药业的发展过程中,曾氏兄弟是以出资方身份出现,并非核心技术人员。
   此外,翰宇药业获得内外资PE机构的青睐。2007年12月12日,阎焱掌舵的赛富三期毛里求斯(中国)投资有限公司携手深圳创新投签约入股翰宇药业。
   其中赛富基金投资6062.5万元获得翰宇药业20.91%的股份,深圳创新投出资1500万元占4.09%股份。2009年1月,阎焱掌舵的另一只基金TQM再次投资翰宇药业2214.77万元。此后经过增资扩股,目前赛富三期持有翰宇药业19.967%股份,TQM持有4.51%股份,深圳创新投持有3.91%股份。
  翰宇药业是依靠丰成投资来锁定核心骨干的。目前丰成投资持有402万股翰宇药业股份,占翰宇药业总股本的5.36%。即使在管理层持股平台丰成投资,曾氏兄弟中的曾少彬也直接持有52.9%的丰成投资股权。除翰宇药业总裁袁建成持有34.7%的丰成投资权益外,其他管理人员持有权益都很少,各持有丰成投资1.24%股份。
  对核心管理层及核心技术人员的依赖
  《第一财经日报》引用深圳一家私募机构医药研究员观点:“翰宇药业作为一家严重依赖技术研发的医药企业,职业经理人、研发技术人员持有公司权益过低,容易引发人员流失、技术外流的危险。”
  翰宇药业称,管理层核心人员总裁袁建成、生产副总裁龙镭、研发副总裁及多肽研发中心主任马亚平、营销副总裁刘煜等均在多肽药物行业具有多年的研发、管理及市场推广经验,对其产品的研发和市场把握起到了关键作用。所以,该公司存在对核心管理层的依赖风险。
  作为高新技术企业,拥有稳定、高素质的科研人才队伍对公司的发展壮大和保持公司核心竞争力至关重要。多肽药物行业在我国仍处于起步阶段,科研技术人才仍比较稀缺。翰宇药业目前的人才储备仍不能满足公司高速发展的需求,而新招聘的高校毕业生,又需要经过较长时间的培养,因此,公司如果出现核心技术人员流失的情形,将有可能对公司可持续发展造成不利影响。
翰宇药业:公司内部存在财务风险?
  所得税优惠被追缴的风险
  申报稿显示,根据深圳市人民政府深府《关于深圳经济特区企业税收政策若干问题的规定》同意该公司自开始获利年度起,第1年至第2年的经营所得免征所得税,第3至第5年减半征收所得税。自2006年起开始计算获利年度,2006-2007年免征企业所得税,2008-2010年减半征收企业所得税。
  2007-2010年上半年因享受上述税收优惠而增加的净利润分别为384.68万元、256.59万元、300.70万元和164.92万元,分别占同期净利润的25.25%、12.92%、8.50%和8.77%。
  该公司享受的上述税收优惠政策系深圳市普遍适用的规章,凡符合该等规章规定条件的企业均可享受上述优惠政策,并非仅由发行人独享,但该等税收优惠没有法律、国务院或国家税务总局颁发的相关税收规范性文件作为依据,存在被追缴的风险。
  产品价格变动的风险
  申报稿显示,国家《药品政府定价办法》规定,国家对药品价格进行政府管制,并将药品区分为原研制与仿制药品、新药和名优药品与普通药品进行定价,实行优质优价。对纳入《医保目录》的药品、少数生产经营具有垄断性和特殊性的药品实行政府指导价或政府定价。该公司的醋酸去氨加压素注射液、注射用生长抑素、鲑降钙素注射液、注射用缩宫素等12个药品品种均被列入国家《医保目录》。
  自2000年以来,国家连续多次政策性下调药品价格,药价呈下降趋势。随着多肽药物行业的发展和国家新医改方案的实施,药品价格将会逐步走低,如果国家继续出台降价政策且公司应对不当,未能抓住价格下降、市场规模扩大带来的市场机遇,有效扩大销售规模,将会影响公司的盈利水平。
  募投项目建设带来的净资产收益率被摊薄的风险
  申报稿显示,本次募集资金投资项目需要建设期,募集资金项目难以在短期对公司盈利产生显著贡献。
  尽管该公司生产经营将继续保持良好发展态势,但因本次股票发行,短期内净利润增长幅度将小于净资产增长幅度,可能导致净资产收益率下降。
报告期所得税税收优惠情况(万元)
翰宇药业
化学合成多肽药物价格分布情况(元)
翰宇药业
翰宇药业主要财务数据指标
财务指标(单位:万元)
2010-6-30
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
资产总额
19,988.40
18,247.37
13,655.08
5,823.97
负债总额
5,334.42
5,473.28
3,732.35
954.06
股东权益合计
14,653.98
12,774.09
9,922.73
4,869.91
营业收入
5,192.15
9,271.14
7,735.92
5,620.16
营业利润
1,877.78
3,983.27
2,500.57
1,729.92
利润总额
1,898.70
3,815.54
2,233.06
1,514.61
净利润
1,879.89
3,536.59
1,985.88
1,523.22
归属于母公司股东的净利润
1,879.89
3,536.59
1,985.88
1,523.22
息税折旧摊销前利润
2,310.10
4,369.12
2,573.35
1,742.49
归属于发行人股东的净利润
1,879.89
3,536.59
1,985.88
1,523.22
归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润
1,648.18
3,204.03
2,206.53
2,068.15
财务指标
2010-6-30
2009-12-31
2008-12-31
2007-12-31
流动比率
2.72
2.07
1.87
3.91
速动比率
2.34
1.74
1.51
2.32
资产负债率(母公司)
26.69%
29.99%
27.33%
16.38%
应收账款周转率(次/年)
3.54
10.29
9.47
7.12
存货周转率(次/年)
0.76
1.29
1.73
1.72
利息保障倍数
25.86
1,292.99
201.59
-
每股经营活动产生的现金流量(元/股)
0.19
0.35
0.7
4.9
每股净现金流量(元/股)
0.05
0.5
0.64
0.14
归属于发行人股东的每股净资产(元/股)
1.95
1.7
1.51
4.87
留言板:你有什么话,都在这里写下来吧!!!
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谈客简介:自由职业者,十年炒股经验,具有丰富的财务知识,对上市公司新闻极其敏感。目前开设博客专栏“谈客侃公司
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