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研报门系列专题之一:国泰君安研究能力受质疑

国泰君安,研报门
编者按:

  今年以来,国泰君安“有点烦”,先是3月份卷入宝安“石墨矿门”,如今还要面临着投资者的起诉。一波未平一波又起,“石墨矿门”还没有了结,国泰君安又深陷“瘦肉精门”,因在“瘦肉精事件”曝光后发布研报唱多双汇发展而备受质疑。另外,我们发现,国泰君安去年推荐的9只2011年金股到目前为止,竟然无一上涨,其中,有4只跌幅超过30%,沦为名副其实的“熊股”。公众对这些事件的质疑,都直指国泰君安的研究能力。和涉及到的其他券商一样,国泰君安如何度过这场对券商研究报告的信任危机,对于其未来的发展,至关重要。全文评论

“石墨矿门”余波未了

国泰君安因今年初发布的一份研报卷入宝安“石墨矿门”,如今仍无法脱身。

国泰君安,研报门
国泰君安对宝安2010年EPS的预测偏离亦甚大

 

  5月17日,北京西城区人民法院受理了北京问天律师事务所代理的宝安投资者诉信达证券欺诈客户案。自此,宝安“石墨矿门”进入一个新的阶段。随着相关各方诉诸于法律手段,此前扑朔迷离的“石墨矿门”也会渐渐变得越来越清晰。
  卷入宝安“石墨矿门”的除了信达证券,还有包括国泰君安在内的其他三家券商。原告代理律师张远忠称,此次将先行起诉信达证券,后将追加其他三家券商为被告,要求其共同承

担民事损害赔偿责任。

  让国泰君安此次“引火烧身”的是其发布的一份研究报告——《中国宝安:价值奠定底线,石墨烯打开巨大发展空间》。
  在这份发表于今年1月21日的研究报告里,国泰君安用肯定的语气写到:宝安拥有天然鳞片状石墨主要产地储备——黑龙江鸡西石墨矿,探明储量极为丰富,为后续石墨负极材料、石墨烯的研制打开巨大的空间。另外,该报告预计中国宝安2010年的每股收益为0.41元。
  今年3月1日,中国宝安在回答一位网民通过深交所的投资者关系互动平台的提问时,明确表示,中国宝安没有石墨矿。这让国泰君安等曾经发布过宝安拥有石墨矿的券商顿陷尴尬和被动。3月15号,中国宝安又发布正式的《中国宝安集团股份有限公司澄清公告》。中国宝安还指出,这些券商并未派人参与在2010年12月7日的调研活动。
  3月23日,中国宝安发布了2010年年报。年报显示,2010年11月3日,包括国泰君安在内的51家机构的研究员实地调研了贝特瑞公司,后者正是中国宝安石墨烯产业的主体参与企业。这次调研到底是怎么回事?国泰君安为什么在调研两个多月后发表宝安有石墨矿的研究报告?
  另外,年报公布的2010年每股收益为0.3元,和国泰君安此前研报中的估计相差甚大。对此不少投资者颇有微词。因为这份研报发布时间为今年1月21日,此时2010年会计年度已经结束。作为一家知名券商,在已有三季报的基础上,仍然对公司业绩出现如此大的误判,令人感到比较奇怪。 【评论】

“瘦肉精门”再掀波澜

国泰君安的两份关于双汇发展的研报让备受食品安全问题困扰的人们疑惑。

  宝安“石墨矿门”事件尚未平息,国泰君安又卷入了双汇“瘦肉精事件”。

  3月14日,“央视315特别行动”曝光了“瘦肉精事件”,同时曝光了“瘦肉精”喂出来的“健美猪”流入河南济源双汇食品有限公司的事实。河南济源双汇食品有限公司是上市公司双汇发展(000895)(以下简称“双汇”)的控股股东河南双汇集团下属的分公司,是双汇正在实施的重大资产重

  

国泰君安,研报门
瘦肉精事件刚出就唱多双汇令人费解

组中的拟注入资产,与双汇旗下肉类产品共享“双汇”品牌。

  “瘦肉精事件”是继“三聚氰胺事件”之后爆发的又一例重大的食品安全事件,对于涉及到的上市公司的影响是不言而喻的。但事件爆发后,有不少券商发布研究报告,离奇唱多。而大部分券商则保持沉默。国泰君安便是唱多双汇发展的券商中的一个。
  “瘦肉精事件”刚曝光不久,国泰君安就在3月17日发布了题为《济源双汇被曝使用“瘦肉精”事件点评》的研究报告。该报告认为瘦肉精事件的实际影响和后续处罚可能将显著弱于“三聚氰胺”事件。报告对双汇发展给出了“增持”评级,并且给出了105元的目标价格。而双汇自上市以来的最高价是去年12月份的96.44元。双汇“瘦肉精事件”后复牌至今,股价已跌至60元以下,离国泰君安给出的目标价格相距甚远。
  4月8日,国泰君安又发出《双汇正在积极恢复》的研究报告。该报告依然维持买入判断,并认为如果股价跌到65元以下会非常有吸引力,不过此次将目标价格由105元调低为90元。相比现在不足60元的股价,90元的目标价格仍然不知道何年何月才能达到。【评论】

“金股”惨变“熊股”

国泰君安推荐的2011年度“金股”今年竟然无一上涨。

国泰君安,研报门
推荐的9只金股今年全下跌也“不容易”
 

  去年12月9日在三亚举行的国泰君安证券投资策略研讨会上,国泰君安证券分析师王稹在会上作了2011年专项策略报告,并发布了2011年度金股。
   现在已经是5月下旬,还有1个来月2011年就过半了。让我们看看国泰君安发布的9只2011年度金股的市场表现如何。
  采用前复权后的K线图(年线)显示,国泰君安发布的9只2011年度金股,从2011年年初到5月24日收盘,无一上

涨。其中,有4只股票的跌幅超过30%,2只股票跌幅超过20%。其余3只股票跌幅虽然不算太大,但也高于同期深证成指的跌幅(深证成指的同期跌幅为5.69%)。真怀疑国泰君安推荐的是年度“熊股”,还是“金股”。

   王稹在发布2011年度金股时表示:“我们最低的期望是到明年年中的时候,起码能有两三只涨幅超过80%。”从现在这些“金股”的股价表现来看,到年中,除非发生奇迹,可以预料不会有一只股票达到王稹的“最低的期望”。

   国泰君安推荐的金股为什么会“全军覆没”?这可能和国泰君安的选股策略有关。王稹表示,2011年继续看好中小盘的表现。从国泰君安2011年金股名单也可以看出,国泰金安看中的都是中小板和创业板的股票。从各大指数的K线图可以看出,中小板和创业板去年的表现明显强于主板,中小板和创业板指数全年是上涨的,而上证指数和深证成指则是下跌的;而今年的表现则明显弱于主板,中小板和创业板指数的跌幅大大超过上证指数和深证成指。从个股的表现也可以看出,不少中小板和创业板的股票去年的股价透支了今年的业绩,因此今年走熊也不奇怪。而国泰君安继续看好中小盘股票,从目前的情况来看,应该是一种对行情的误判。这让人不得不对国泰君安的研究能力表示怀疑。 【评论】

保荐项目业绩变脸
国泰君安的IPO业务成为其发展的短板。

  国泰君安近年的投行业务远远落后于平安、中信等其他知名券商。2009年国泰君安IPO业务竟然颗粒无收;2010年也仅有3单,在证券公司股票主承销家数排名中位于第15位;今年前4个月,国泰君安的IPO业务共有3单。

  在近年不多的几单IPO业务中,由国泰君安保荐并承销的四方达(300179)因去年牵涉PE腐败案而推迟上市,今年一季度业绩变脸,引起了市场的广泛关注。

  国泰君安,研报门
5月25日四方达创下上市以来的新低24.07元

  四方达于去年4月23日过会,按照证监会关于IPO的规定,“发行人应当自中国证监会核准之日起六个月内发行股票”,也就是说,四方达应该在2010年10月底之前上市。但由于涉及李绍武PE腐败案,又进一步牵扯出“股东信息涉嫌造假”事件,四方达直到今年2月15日才在创业板上市。

  四方达上市首日没有破发,之后几日呈上涨趋势。3月28日,四方达公布了上市后的首份财务报告——2010年年报。年报显示,2010年公司实现营业收入1.12亿元,同比增长32.42%;每股收益0.64元,同比增长25.49%。靓丽的业绩催生了一轮上涨行情,股价到4月20日创出了上市以来的新高37.19元。

  4月15日,四方达发布今年的一季报。一季报显示,公司报告期内共实现营业收入2513.67万元,净利润305.88万元,较上年同期同比下降56.78%,每股收益为0.04元。之后四方达股价在高位盘桓数天,4月27日一根跌幅超过5%的大阳线拉开了下跌的序幕,5月25日创出了上市以来的新低24.07元,已经低于24.75元的发行价。该新低距离4月20日的最高价已经下跌了35.28%。

  无论是身陷“石墨矿门”,还是“瘦肉精门”;无论是推荐的“金股”变“熊股”,还是投行业务落后,保荐的公司上市后业绩变脸,都会损害投资者对国泰君安的研究能力的信任感。看来,对于国泰君安来说,发展投行业务的同时,加强研究力量,提高研究报告的水平也是当务之急。 全文评论

  出品:金融界网站公司报道组

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国泰君安简介
国泰君安,研报门

  国泰君安证券股份有限公司是由原国泰证券有限公司和原君安证券有限责任公司通过新设合并、增资扩股,于1999年8月18日组建成立的。公司所属的3家子公司、5家分公司、23家区域营销总部及所辖的113家营业部分布于全国28个省、自治区、直辖市、特别行政区,是目前国内规模最大、经营范围最宽、机构分布最广的证券公司之一。

前十大股东
股东名称
持股比例

上海国有资产经营有限公司

23.81%

中央汇金投资有限责任公司

21.28%

深圳市投资控股有限公司

11.15%

上海市城市建设投资开发总公司

5.55%
中国一汽集团公司
2.53%
深圳市能源集团有限公司
2.53%

大众交通(集团)股份有限公司

2.53%
中国图书进出口(集团)总公司
1.82%

杭州市财开投资集团公司

1.69%

安徽华茂纺织股份有限公司

1.69%
财务指标(合并)(单位:元)
财务指标
2010年
总资产
107,260,097,603
总负债
80,512,669,886
股东权益
26,747,427,717
营业收入
8,754,945,603
净利润
4,067,813,681
经营活动产生的现金流量
-7,971,175,529
年末现金及现金等价物余额
79,711,670,670
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