第 15 期 | 2014年3月12日

  • 募投产能消化成疑

  • 外购外销依赖关联方

发行基本资料
发行数量1,600万股
发行后总股本6,400万股
注册资本4,800万元
法人代表王仁宗
所属行业 化肥助剂的研发、生 产、销售
保 荐 人光大证券

马年伊始,早在2012年7月30日过会的湖北富邦科技陷入舆论的风口浪尖,然而富邦方面以静默期为名始终对连串问号保持缄默。[详细]

富邦科技IPO前景堪忧 七大谜团待解

被媒体罗列其财务数据“打架”、募投产能消化成疑、外购外销依赖关联方、核心研发力缺失、大客户业绩不振、私人定制PSC制胜、第二大股东踪迹成谜等七大谜团,然而富邦方面以静默期为名始终对连串问号保持缄默。[详细]

焦点调查
公司介绍

富邦科技是一家依托为化肥企业提供技术、服务和产品解决方案进而实现各种化肥生产助剂销售的高科技化工企业,是中国规模最大、研发能力最强、产品系列最齐全的化肥生产助剂生产商,是西班牙KAO、荷兰Novochem、法国PST等国际知名企业在中国区域的合作伙伴。

富邦科技七大谜团待解
财务数据“打架”

某上市公司财务人员表示,在财务报告中,一家公司的营业收入是由主营业务收入和其他业务收入组成。而主营业务收入,一般来说即为产品销售收入。按此推算,主营业务收入和销售收入都应该小于或等于营业收入。而事实是,不管是湖北当地媒体,还是董事长王仁宗本人,就富邦科技2011年的销售收入都称超3亿元,远大于招股书中2011年公司营业收入2.65亿元这个数值。对此,王仁宗在自己实名认证的微博中解释:“国家统计局数据与年报统计有出入,可能是统计口径问题。”但王仁宗并未解释,自己对媒体透露的数据和自己审阅过的年报统计数据相互“打架”的现象。【详细】

募投产能消化成疑

根据招股书,原材料矿物油价格每上升5%,毛利率将下降1.2 个百分点;表面活性剂价格每上升5%,毛利率将下降0.42 个百分点。公司生产所需的矿物油、表面活性剂等主要原材料与国际原油价格相关性较高,若国际原油价格波动幅度较大,将会导致公司原材料价格呈现一定幅度的波动,并最终影响公司的盈利情况。

面对富邦科技如此大幅度的扩产,市场人士认为,其第一大客户云天化集团业绩不振,未来市场前景不容乐观。有一些拟上市公司在IPO时,往往倾向于给广大投资者“画饼”,等募集资金到位后,再非法更换项目投向。【详细】

外购外销依赖关联方

过去三年,富邦科技植物油副产品的进口和化肥助剂产品的外销主要通过关联方新加坡Northland 和新加坡FPC 进行,而这两家公司全部为富邦科技董事林柏豪控制的企业,富邦科技对该上述两家关联方存在一定的依赖。

有分析人士说,在上市前“临时抱佛脚”终止各种关联交易,是不少拟上市公司向监管部门显示其“独立性”的重要措施之一。而从以往的经验看,某些拟上市公司被否的一个重要原因就是“临时终止关联交易的时间太短,无法判断能否有效执行”。【详细】

核心研发力缺失

目前富邦科技的主要管理和生产基地位于湖北省应城市,其地理位置存在对优秀人才吸引力不足的问题,技术人员的流动对公司的生产经营将可能产生一定的风险。在核心技术人员缺乏的状况下,工程进度、质量、投资成本等发生变化将对公司产生直接的不利影响。

市场人士认为“有一些公司在自身研发能力等不足或缺失的情况下,却要满足现有客户对产品的需求,在这种情况之下,有部分产品需要外购后直接销售。”送认为,若富邦科技外购产品销售收入占营业收入的比重呈总体上升趋势,对投资者来讲,存在一定的风险。【详细】

大客户业绩不振

经调查发现,在5个项目中,化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目总投资为7489万元,是此次公司IP O的重中之重。项目达产后将新增防结剂和多功能包裹剂产能共计3 .4万吨/年,其中防结剂2 .2万吨/年和多功能包裹剂1 .2万吨/年,截至2011年公司防结剂产能为13000吨,多功能包裹剂产能为10000吨。这样看来,防结剂和多功能包裹剂分别较之原产能增加169%和120%。在现今低迷的市场,如何消化扩产后的产能,让人怀疑

有市场人士直言,大客户云天化剥离亏损资产,将子公司重庆国际复合材料有限公司、重庆天勤材料有限公司、珠海富华复合材料有限公司的股权出售给控股股东云天化集团,导致投资收益增加,玻纤业务亏损减少。不过,这只是“治标不治本”的“掩耳盗铃”之法。数据显示,云天化在2013年前三季度,归属于上市公司股东的净利润亏损8.51亿元,同比下滑254%。这是继2012年亏损5.28亿元之后,净利润进一步下滑。【详细】

私人定制PSC制胜?

富邦另一项杀手锏是其独有的PSC模式,究竟什么是PSC模式?根据公司方面的解释,即“产品+服务+自动控制系统”整体解决方案,多针对大型企业,为了提高助剂使用效果,降低助剂使用成本,开始提供自动控制系统对化肥生产过程进行实时检测,实现对助剂添加量的精确自动控制。

在报告期内,公司PSC模式销售收入分别为6326.78万元、8688.46万元和10215.63万元,占主营业务收入的比重分别为37.05%、46.15%和41.08%,2011年覆盖了11家客户。富邦内部给出的数据显示,PSC毛利率起初并不高,在2009年时低于非PSC 5.65%左右,而在此后逐步提高,到2011年时反超非PSC 5.24%。【详细】

第二大股东踪迹成谜

2010年3月9日,新加坡NORTHLAND与香港NORTHLAND签订《股权转让协议》约定,新加坡NORTHLAND将其持有的富邦科技前身富邦有限20%股权转让给香港NORTHLAND,转让对价为17.64万美元。同年4月25日,富邦有限各股东签订合同修改条款约定股权转让后的出资情况中,香港NORTHLAND出资120万元,占注册资本20%。此后,NORTHLAND用分配的股利增资,使其出资额增加到126万元。2010年11月,富邦有限整体变更为股份有限公司,香港NORTHLAND持股900万股,成为富邦科技第二大股东,占发行前总股本的18.75%。

值得注意的是,香港NORTHLAND与新加坡NORTHLAND的股东均为林柏豪,这两家公司合计持有发行前富邦科技23.44%的股份。但林柏豪为何将旗下公司的股份左手倒右手?目前,这仍是一个未知的谜。但从香港NORTHLAND的名存实亡来看,其中必有蹊跷。【详细】

募集资金主要用途
项目名称 投资额
化肥防结剂及多功能包裹剂扩建项目7,489万元
肥料用可降解缓释材料项目2,027万元
磷矿石浮选剂建设项目2,469万元
RMS远程监控及服务系统项目1,806万元
工程技术中心项目3,591万元
其它与主营业务相关的营运资金项目-
主要财务指标(万元)
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  出品:金融界网站公司报道组

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自然人股东持股及任职情况简介
序号股东名称持股数量(股)持股比例(%)
1应城富邦20,185,71442.05%
2香港NORTHLAND9,000,00018.75%
3长江创富8,571,42917.86%
4江苏华工创投3,214,2866.70%
5新加坡NORTHLAND2,250,0004.69%
6武汉华工创投1,778,5713.70%
7正鸿发展1,500,0003.13%
8天津博润1,000,0002.08%
9高农创投500,0001.04%
富邦科技组织结构
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