编者按:
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   证监会4月12日晚间预披露了北京安控科技股份有限公司(以下简称“安控科技”)首次公开发行股票招股说明书(申报稿).安控科技此次拟发行1456万股,发行后总股本5822万股,拟于深交所上市。申报稿显示,这家主营RTU(远程测控终端)的公司,五大客户皆隶属中石油,近8成营收来源于此。但因此,现金回款缓慢致应收账款高企,甚至相当于同期净利润的3倍,资金链紧张的情况下曾多次向实际控制人俞凌、董事斯一鸣等关联方借款。[查看往期专题]

隐忧之一:看不清的股权转让

  申报稿显示,安控科技的前身为北京安控科技发展有限公司(以下简称“安控有限”)。由自然人王会堂、俞凌、罗军、董爱民及广州市奥迈电子公司(以下简称“奥迈电子”)以现金出资,于1998年9月17日设立的,设立时注册资本为200万元。

  1998年公司刚设立时,王会堂、俞凌、罗军、董爱民分别是公司的前四大股东。罗军与俞凌都有该领域的专业背景,而王会堂和董爱民只是这两人的朋友。耐人寻味的是,作为公司当时第一大股东的王会堂,其50万元出资额是由俞凌代垫,而董爱民的30万也是由罗军代垫。而到了1999年3月,安控科技首次进行增资,其中并未有新股东加入,股权座次也未发生变化,但王会堂和董爱民的250万、150万依旧由俞凌与罗军垫付。

  风云转变的第一次发生在2000年2月。作为占股比例第一和第四股东的王会堂和董爱民,分别将自己的300万、180万无偿转让给此前为其垫付的俞凌和罗军。至于转让原因,招股书上显示是王会堂与董爱民认为自己既没投入资金,也没对公司经营管理起到作用,因而决定退出。就这样,俞凌和罗军分别成了安控科技前两位两大股东,再后来经历了1次增资和3次股权转让后,公司扩大了股本,但前两位的两大股东从未改变。

  峰回路转的戏剧性一幕发生在2007年4月,罗军将自己出资的550万全部转让给此前为公司大股东的董爱民,不仅如此,俞凌也把自己出资的22万元转给他。至此,董爱民在经历了由罗军代垫180万成为股东,而后无偿转让给罗军,最后再从其手中购买,几经来回,最后实现了二次回归,可谓一波三折。对于这次股权转让的理由,根据招股书显示,是罗军不看好公司所从事的行业才选择退出,但他却以原价将股权转给董爱民,并未从中获利。而董爱民虽早在2000年就以没对公司经营管理为由转让了全部的股份,但在2003年至出资前,他一直担任安控科技的董事、副总经理,从申报稿中看,2007年的出资购买股权是因为他非常看好公司的发展前景。

  点评:公司股东不看好行业选择退出这无可厚非,但是一个具有专业背景的股东不看好行业前景就值得深思了。尤其转让价格是以原价转让,未从中获利,这有违常理。 【评论】

隐忧之二:危险的应收账款和现金流

  申报稿显示,0.77亿、1.1亿、1.19亿,这是安控科技近三年应收账款。2009年,这部分款项占当期营业收入与年末总资产的比例高达68.37%、61.2%,尽管在去年这两个比例伴随着业绩的增长已分别回落到了58.26%、37.54%,但过亿的款项至今还未收到,这对公司来说是个不小的定时炸弹。

  2011年安控科技实现净利润4139.76万元,同期应收账款是它的近3倍。而且,安控科技的不稳定因素还不止于此,库存的压力也如影随形在公司身旁。

  大量的应收账款给公司带来的直接问题,就是现金流紧张。虽然公司去年产生了2109万元现金流量净额,是近3年最高,但这个数字在市场里依旧处于较低的水平,如果企业还要维持每年复合35.17%的高增长速度,就不得不募集更多的资金。

  点评:不仅坏账可能给现金流带来雪上加霜的打击,就算不违约,迟迟不到位的资金也会对公司的成长性带来影响,尤其是一家意图扩大自己规模的企业,紧张的资金链永远是一把悬在公司头上的达摩克斯之剑 。【评论】

隐忧之三:库存压力增加不稳定因素

  申报稿显示,报告期内,安控科技的存货余额分别为2774.97万元、4494.24万元及6309.93万元,占流动资产总额比重分别为24.03%、23.70%及21.02%,占资产总额比重分别为22.08%、22.14%及19.78%。
   可以看到的是,这三年的存货余额在持续快速增加,招股书称,这是业务规模扩大导致的备货增加以及项目实施过程中发出商品增加形成。但仍有未发出的商品,余额分别为141.52万元、1,307.33万元和435.04万元,占存货余额的比重5.10%、29.09%和6.89%。

   尽管去年安控科技拥有1230.26万元原材料,较2009与2010年分别提高了22.48%、16%,但占据库存的比例却在逐年递减,2009与2010年的这个数字有36.19%和23.52%,在去年却缩减到了19.5%,原材料的占比下滑对产品未来的生产具有一定的利空影响。与之相反,安控科技的库存商品却在不断攀高,去年1340.74万元占存货的21.25%,远高于2009和2010年的5.46%、8.25%。
   点评:不断攀升的库存意味着公司产品的销路不畅或者有意在囤货,但是无论哪种情形都可能会造成企业的资金紧张。如果说是企业在囤货,说明一定时期内企业还过得去,但是如果是产品销路不畅的话,因此而堆积的存货,虽然资产负债表里的数据不会那么的难看,但对公司的影响确是深远的,存货的问题不能有效的解决,企业未来面临的不稳定因素值得关注。 【评论】

隐忧之四:客户依赖严重 回款难

  申报稿显示,报告期内,安控科技的主要客户是长庆油田、新疆油田、中石油昆仑燃气有限公司、青海油田和冀东油田,来源于这五大中石油客户的业务收入分别为8594.61万元、13114.18万元和15834.47万元,占公司全部业务收入的比例分别达76.41%、83.35%和77.04%。

  据了解,该行业普遍存在依赖大客户的情况,同行上市公司中,通源石油、惠博普、宝德股份和准油股份的前五大客户收入占比(2011年)也分别达到了81.76%、52.48%、83.28%和66.5%,安控科技略高于71.01%的平均水平。由于大客户集中,安控科技不得已迎合客户习惯,在回款方面没有太多的话语权。

  招股书披露,2009-2011年,其应收账款分别为7690.35万元、11019.49万元和11974.24万元。这期间营业收入分别为11248.24万元、15734.57万元、20552.44万元,净利润分别为2146万元、3556.9万元和4090.2万元。显而易见,应收账款占同期营收的比重分别高达68.37%、70%、58.26%,2011年甚至相当于当期净利润的3倍。动辄过亿的欠款,这无疑加大了对企业的资金要求。公司方面称:“公司的主要客户为大型国有油气生产单位,其付款周期较长,导致公司流动资金紧张。”。

  点评:过度依赖大客户本身就是一个不确定的风险,一种解释可以理解为客户资源稳定,一旦反过来看,就变成产品销售渠道狭窄。如果市场发生了变化,或者大客户的业务寻求转型疑惑其他因素出现,企业面临的就是生存困境了。【评论】

  出品:金融界网站公司报道组

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发行资料
公司名称
北京安控科技股份有限公司
法人代表
俞凌
成立日期 2007年10月9日
注册资本 4,366万元
发行股数
1456万股
发行后总股本
5822万股
主承销商 安信证券股份有限公司
主营业务 RTU产品的研发、生产、销售,以RTU产品为应用核心的远程测控系统整体解决方案的提供与实施,以及相关运维与技术服务。
募集资金主要用途(万元)
项目名称
投资额
RTU产品产业化项目
11,185.82
RTU基础研发中心建设项目
3,241.74
合 计
主要财务指标(万元)
安控科技
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