2014年02月21日 第051期

好消息在于,A股市场成立二十余年来从来都是在中国经济之外走出“独立行情”,并未受经济好坏的影响与牵制(当然,更多是没有体现出经济高速增长对行情的好处),并且一旦经济疲软,股市反而有可能在其后的刺激计划中受益……

坏消息是,经济向下的压力将迫使A股背负更大的扩容压力,加快为中国经济“输血”的节奏。

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关于中国股市一个好消息和一个坏消息

想先听哪个?好消息在于,A股市场成立二十余年来从来都是在中国经济之外走出“独立行情”,并未受经济好坏的影响与牵制(当然,更多是没有体现出经济高速增长对行情的好处),并且一旦经济疲软,股市反而有可能在其后的刺激计划中受益;坏消息是,经济向下的压力将迫使A股背负更大的扩容压力,加快为中国经济“输血”的节奏,稀释本来就捉襟见肘的存量资金,而央行也一反常态的在经济数据不佳时抽紧资金,没有雪中送炭而是“落井下石”。

BBC向世界严重警告中国存在“灾难性风险”,高盛提醒自己的客户要对中国资产保持“谨慎”,华尔街日报则为中国巨大的“信贷泡沫”感到不安。而最新数据显示,中国2月份汇丰制造业PMI初值为48.3,创7个月新低,连续两个月处于荣枯线下方,且萎缩加剧,加之中国央行在本周开始由逆回购投放资金转为正回购回收资金(两轮正回购规模达超过1000亿),为海外媒体对中国经济的唱空提供了佐证。

在我看来,中国经济虽然不存在上述海外声音所称的崩盘式风险,但确实在2014年要做过“苦日子”的打算。拉动经济增长的“三驾马车”分别遭遇了不同程度的坎坷:

在各级政府一向大手笔的投资拉动方向,虽然地方债危机暂时得了缓解,但借债投资的能力受到了较大的约束,没有以往在城建、基建方面挥金如土的豪迈,地产商在房价高处不胜寒的当前,恐怕也将结束野蛮生长,投资拉动的路径依赖正在逐渐封闭;在消费层面,高端消费遭遇了反腐风暴的迎头痛击,东莞扫黄也使得短期内服务消费业受到严重拖累(有估算称,仅东莞一个地方,扫黄所带来的财富蒸发或在千亿以上);在出口贸易层面,美联储已经拉了QE退出的序幕,全球经济增长存在着巨大的不确定性,外围风险仍然是警钟长鸣的状态。

突破口在哪里呢?中国石化昨日在五年后铁树开花的涨停板,以及油改概念股的集体疯狂给我们带来了启示。改革,唯有更加深入的改革,才能重塑投资者的信心,给市场带来真正意义上的增量价值。从油气改革本身来说,是要打破现有“两桶油”的垄断格局,将加油站的利益让渡一部分出来给民间资本,从正常逻辑上来讲,这本来是民营资本的胜利,为何中石油与中石化会当成利好大象起舞呢?

一个重要的想象力在于,民间资本的进驻将给这家老牌央企,带来具大的活力,使得石油体系原本已经僵化的机制变的灵活起来,试想一旦阿里与腾讯分别与中石油、中石化合作,以O2O的方式复制当下如火如荼的“打车大战”,展开“加油大战”,那么这将是一个多方受益的格局。互联网经济在生活层面渗透的更深,民众在充分竞争下获得了更实惠的价格,对中石油与中石化来说,在注入了互联网基因之后,解决了国资委头痛了很多年的老国企体制僵化的难题。

如果你还不理解什么叫“改革红利”,那这就是一个通过改革,重构生产关系释放生产力,并使得多方获利的典型案例。

PMI数据连续两个月走在了枯荣线之下,而央行在一周内连续两次以正回购来收紧“流动性”。在经济增速回落趋势出现时,央行仍在收紧货币政策,这表明,决策层对于中国经济进入“带胀”风险十分担忧,通缩与通胀在同时裹挟着宏观调控。在这种大背景下,“改革红利”将是中国股市发展的主要养分。

我倾向于认为,“改革红利”的释放来自于两个层面,一是在类似上述产业间利益格局调整,带来的新的增长机会,并衍生出来的投资机会;一是证券市场的内生性改革,所产生了投资效率的增长,例如交易制度的“T+0”将创设出流动性溢价。对于肖钢及其团队来说,深化改革不仅仅是一句口号。(严浩)

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政策风向

央行信贷政策戴上“有色眼镜”

据悉,央行已将2014年信贷政策工作意见下发给各分支机构及各银行业金融机构。央行所提2014年信贷政策工作意见重点之一是以服务现代农业发展为重点,改进和完善农村金融服务。做好新型城镇化各项金融服务也是今年央行意见的着力点。央行提出要抓好科技文化金融政策措施落实工作,开发适合高新技术企业需求特点的融资产品。同时,加大对产能严重过剩行业企业兼并重组整合过剩产能、转型转产、产品结构调整、技术改造和向境外转移产能、开拓市场的信贷支持;不对产能严重过剩行业新增产能项目和违规在建项目提供任何形式的新增授信支持。央行信贷政策的“有保有压”,也初步勾勒出了今年股市行情的格局。(严浩)

地产“跳楼价”或促楼市调控风向骤变

就在"新国五条"发布一周年之际,杭州爆出一楼盘"楼王"降价跳水,成为马年内地楼市"第一降"。同日,湖北襄阳爆出一楼盘因开发商资金链断裂,无法按时继续建设。上述两起事件相继曝光引人猜想,内地楼市是否将拉开降价大幕。在金融界评论员看来,开发商的“跳楼价”表明多年来的行业调控与市场压力终于找到了契合点,但在中国经济仍然缺乏足够的“底气”之前,监管层或调转风向在楼市政策上由“压”转为“保”。(严浩)

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