2014年02月10日 第042期

中国资本市场从无到有,从一夜暴富到长期低迷,从经济晴雨表到政策体温计,现在所面临林林总总的问题,是在监管与发展交替过程中不断积累的总和,与按下IPO重启按钮的肖钢并没有直接关联。

中国改革开放三十余年来取得了巨大了成就,最宝贵的经验就是“大胆试、不争论”,新股发行制度改革从“计划经济”时代的审核制,改革突破到“市场经济”时代的注册制……

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给肖钢更大的试错空间让A股从计划迈向市场

随着马年首批新股申购序幕的拉开,证监会主席肖钢再度被推到了聚光灯之下,关于IPO重启后“罪与罚”的指责虽然并无新意,但长期“代人受过”的滋味却相当不好受。在我看来,中国资本市场从无到有,从一夜暴富到长期低迷,从经济晴雨表到政策体温计,现在所面临林林总总的问题,是在监管与发展交替过程中不断积累的总和,与按下IPO重启按钮的肖钢并没有直接关联。

当然,我相信当肖主席打开IPO重启大门之际,就已经做好了承担责任甚至是背负骂名的准备。毕竟在历经了一年多的IPO“空窗期”之后,市场业已习惯了没有新股发行的A股生态,存量资金在创业板高抛低吸玩的不亦乐乎,新增资产供给源源不断的加入,让本来在“钱荒”环境中就捉襟见肘的股市更是疲于应付,而证监会在发审、监管以及协调、平衡各方利益方面,还有着大量的工作需要“补课”,尤其是一直存在着短板的新股发行制度。

而恰恰是在新股发行制度上的修缮,将肖钢推进了舆论的漩涡。原本是为解决上市公司超额募集资金而设立的“存量发行”制度,却被奥赛康演绎成了大股东套现的“绿色通道”。经过一级市场机构的询价,奥赛康的发行价定在了72.99元的高位,与此同时控股股东转让4360.35万股老股,预计发售所得31.83亿元。尽管控制住了上市公司惯有的超募行为,但32亿元的大股东套现行为,引发了市场的愤怒,并最终导致了奥赛康接受监管层“窗口指导”紧急暂缓发行。

为何“存量发行”这个国际资本市场通行的制度,却在A股市场变异成为了怪胎?我想有两个方面的因素需要注意,第一个,促成奥赛康天价发行的询价机构是否有“利益输送”的行为,毕竟在老鼠仓遍地的基金业目前很难讲还有多少契约精神与信托责任;第二个,在当下将股东兑现资本增值收益等同于“圈钱”行为的A股文化中,证监会在存量发行的制度设计中,老股东减持的比例是否设立的过于宽泛?出现奥赛康这样的问题,应该说是证监会在正确的改革创新方向上,没有顾全到“中国国情”所进行的制度上的试错。

有了一级市场高价发行教训的证监会,改正起来也同样神速。其后众信旅游的发行公告显示,网下申购者全部报价加权平均值为41.14元,全部报价中位数为42.02元;公募基金报价加权平均值为43.01元,公募基金报价中位数为44.05元,但最后的发行价与上述价格都相去甚远,定在了23.15元,发行市盈率为22.05倍,远低于行业平均市盈率,以及同比公司平均市盈率。这种新股申购“价低者得”的怪异局面,显然是受到了行政干预的影响。

这体现了监管层“一级市场要向二级市场让利”的决心,同时也是将保护中小投资者利益落到实处的做法,只不过事与愿违的是,二级市场投资者,至少是中小投资者并没有从这种“让利”行为中获得实质性好处。仍以众信旅游为例,虽然发行价低至23.15元,但上市首日便连续无量顶格涨停,其后的四个交易日每天均无量涨停,最新收盘价为49.23元,二级市场投资者基本上无法参与交易,所谓“让利”只是境花水月。

从以国际化的视野来推行A股的市场化,到市场化的制度设计被投机者套利利用,再改为行政化监管,证监会的目的都是在保护这个市场,尤其是股市中小投资者这个弱势群体,其间所发生的问题,应该理解为在推行“注册制”上缺乏行之有效经验肖主席的政策试错。

我倾向于认为,中国改革开放三十余年来取得了巨大了成就,最宝贵的经验就是“大胆试、不争论”,新股发行制度改革从“计划经济”时代的审核制,改革突破到“市场经济”时代的注册制,要协调的各方关系之复杂,要触碰的既得利益之巨大都是空前的,但唯有从新股发行这个源头进行大刀阔斧的改革,将阿里、腾讯等这批优质的科技精英型企业挽留在A股,切实提升中国证券市场的质量,才是将资本市场带向应许之地的正确路径。从这个角度来看,应该给肖钢更大的试错空间,以大智大勇继续推动股市的深化改革,不仅独善其身并且也兼济天下,助力中国经济完成结构性转型迎接下一个繁荣的30年。

关于中国股市所存在的深层次问题,以及当下改革所面临的阻力,我将在明天继续剖析,敬请锁定每个交易日9:00点“J视点”与您分享的政策解读。(严浩)

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政策风向

马年货币政策由偏紧转向积极

央行8日发布的《2013年第四季度中国货币政策执行报告》为刚刚开始的马年奠定货币政策基调。报告指出,央行将继续实施稳健的货币政策,而在金融创新快速发展的背景下,流动性闸门的调控和引导作用更加重要,要合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款等多种工具组合,管理和调节好银行体系流动性,稳定预期,促进市场利率平稳运行。在金融界网站评论员看来,历经了去年两轮“钱荒”的冲击之后,“稳”字意味着央行将以更积极的态度来应对流动性不足的局面,公开市场资金投放力度与频率有望同步提升。(严浩)

两会排期确定概念股抢先登场

第十二届全国人民代表大会第二次会议和政协第十二届全国委员会第二次会议,将分别于2014年3月5日和3月3日在北京开幕。面对一年一度的两会开幕时间确定,业内人士普遍表示,接下来的市场基本面因素关注焦点将会转移至两会。事实上,在1998年至2013年16次两会期间,A股表现涨多跌少,此次,投资者依然对两会期间市场表现充满信心。从市场表现来看,历年两会前后,重点讨论的议题均成为市场炒作的题材或概念,所涉及到的行业、上市公司都会有所表现。纵观春节前召开的地方两会以及通过对机构预判的盘点,新能源、农业、信息产业、环保、国企改革、医疗、养老产业等主题受到了高度关注。(严浩)

IPO尚未给并购重组热降温

A股市场的并购重组在今年依然风生水起。根据证监会最新公布的《上市公司并购重组行政许可申请基本信息及审核进度表》,1月份,证监会共接收了15家公司的25宗并购重组申请,受理了16家公司的21宗并购重组申请。由于IPO暂停,2013年的并购市场异常火爆。根据证监会发布的公告统计,并购重组委在2013年1月16日到12月25日期间,共召开了46次工作会议,审核了93个重大资产重组项目(或发行股份购买资产项目)。从审核结果来看,有41单获得无条件通过,占所有过会项目的44.09%;45单位有条件通过,占比48.39%;此外,还有7单遭到否决,否决率为7.52%。目前来看,虽然IPO已经重启,但股票市场仍然是并购重组的最佳平台,重组概念股也依旧是市场中的抢手货。(严浩)

“J视点”简介

  “台风来了,猪都会飞”!由金融界网站出品的原创评论栏目“J视点”,奉行的宗旨便是“捕捉政策风向,呈现高端价值”,始终站在政策最前沿观风,聚焦中国经济体制改革给证券市场带来的积极变化,并充分挖掘新闻背后的价值,在每个交易日9:00点带您领略财经资讯的另一面!相关意见或建议请邮件至:hao.yan@jrj.com.cn

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