2013年12月24日 第014期

今天是西方的传统节日“平安夜”,对A股投资者而言最好圣诞礼物,一是希望“央妈”能在今日的公开市场中通过逆回购为市场注入流动性,弥合SLO工具的“失效”,二是寄情于证监会能出台更实质性的利好政策。

2000点将成为IPO开闸前管理层护盘不容有失的“底线”。2000点作为股民心中行情的“枯荣分界线”一旦失守,在信心沦丧的市场中启动IPO将异常的困难……

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从平安夜圣诞礼物看管理层的“底线思维”

今天是西方的传统节日“平安夜”,对A股投资者而言最好圣诞礼物,一是希望“央妈”能在今日的公开市场中通过逆回购为市场注入流动性,弥合SLO工具的“失效”,二是寄情于证监会能出台更实质性的利好政策,在护驾IPO重启的同时也让行情在年终出现翘尾效应。而实质上,随着IPO重启的临近,监管层对于行情的起伏也更加敏感。

面对上周五QFII调仓导致的“砸场子”行为,证监会新闻发言人在收盘后紧急宣布了还画在图纸上的利好,“未来将加快养老保险入市规则的制定”,随即央行也通过微博向市场喊话,“已连续三天通过短期流动性调节工具(SLO)累计向市场注入超过3000亿元流动性”。在金融界网站评论员看来,2000点将成为IPO开闸前管理层护盘不容有失的“底线”。2000点作为股民心中行情的“枯荣分界线”一旦失守,在信心沦丧的市场中启动IPO将异常的困难。众所周知的是,当前IPO之所以暂停时间超过一年,最重要的原因之一就是市场疲软、人心涣散。

并非巧合的是,在“救市”路径上,证监会与央行都不约而同选择了在“钱”上面做文章,这显然是操作简单并且周期短、见效快的方式,只是金融界网站评论员倾向于认为,没有钱是万万不能的但钱并不是万能的,在以“砸钱”的方式为IPO重启保驾护航之后,面对明年“扩大直接融资比例”这一重担时,还需要释放更多的制度红利,以“盘活存量”的方式来确保任务的完成。我也借这个机会继续展望2014年A股市场的制度、产品创新(前期展望详见《监管层出手“救市”的真相永远只有一个》)

六、恢复A股“T+0”交易制度。在股指期货推出之际,部分投资者便对于现货“T+1”期货“T+0”这种存在差异化套利空间的制度设计表达过不满,毕竟有资格做股指期货的多数是机构投资者,因此推出“T+0”维系现货市场公平的呼声一直就很高,加之个股期权最快明年4月份正式推出,对流动性更强的个股期权“T+0”很有希望成为配套政策,进而以盘活存量资金的方式提升A股市场整体的流动性溢价。一个重大的背景还在于,随着今年证监会“十大监管”政策的推出,兴风作浪的投机资金已经安分了许多,恢复“T+0”交易制度的环境已经成熟,值得市场期待;

七、放开涨跌幅限制或在晚些时间推出。按照常理推论,“T+0”理应与“放开涨跌幅限制”同时登场,但现在这两项制度创新面临的环境却发生了变化,“T+0”需要一个严厉到位的监管环境,不能让“T+0”成为助长投机氛围的工具,但“放开涨跌幅限制”需要的是上市公司的信息披露要更加准确及时,并且能够做到“公开、公正、公开”,但昌九生化因重组发生变数而连续跌停时的事件,显然是暴露出了,我们在上市公司相关信息披露环节上的工作还做的不够。只不过,证监会以身作则以每周新闻发布会的形式在信息披露工作上“不留死角”,使我们对于明年放开涨跌幅限制也可以多一份期待;

八、QFII额度或由审批转为“注册”。证监会主席肖钢在上个月曾明确表态:QFII加RQFII的规模占A股市值的比例低于2%,总的量还是小一点,今后还要进一步扩大开放。随即央行行长周小川便做出了积极回应:进一步扩大QFII和QDII的主体资格,条件成熟时要取消对QDII和QFII资格额度审批。如果说肖主席与周行长的讲话有差异的话,那么肖主席盯住了长线投资资金的QFII与RQFII,而周行长则是看到了以双向资金流动促进资本市场国际化的层面。有了央行的全力支持与配合,证监会所希望QFII额度由审批制转为“注册制”,更加方便的引入海外资金或有望在明年成行;

九、港股直通车正式发车。上个月,央行宣布将扩大金融对外开放的改革试点放在了西南边陲云南与广西,“推动个人境外直接投资试点”成为其中最大的亮点之一。这意味着从07年开始就反复讨论,并一度鸣笛但最终踩了急刹车的港股直通车将再度起航。A股市场的生态结构或将由此重构,港股目前不仅不设每日涨跌幅,同时也是“T+0”交易,以权证为代表的各类金融交易衍生品也更为丰富。因此,股直通车正式发车,不仅仅将带来A、H股之间的溢价套利机会,也是A股向港股学习行进制度、投资文化的一个重要窗口。

十、保护投资者利益或有新制度。十三年前时任证监会主席周小川倡导的“保护投资者利益是我们工作的重中之重”,仍然挂在证监会官网最显著的位置。虽然证监会做出了极大的努力协调融资者与投资者的平衡,但投资者始终难以扭转弱势群体的定位。我希望明年证监会能在保护投资者方便有新的制度保护政策,例如定期检查上市公司及其大股东对中小投资者的承诺是否已按时、按质履行,并督促完成,按约定核查上市公司的募集资金(包括超募资金)是否依照招股说明书合理投放,并定期向投资者公布。

这些制度与产品创新,还只是金融界网站评论员的推测,能否顺利落实,在很大程度上取决于明年“扩大直接融资”任务的完成情况,如果股市能够承接更多的大扩容压力,那么监管层向股市配给的政策、资金资源就会越多,反之将很难获得实质性支持。如果分类来看,创新一部分在于拓展股市自由流动的资金渠道,以增量资金创设股市的有效需求,另一部分则是让资源流到价值洼地去,提供价值发现的工具,实现有效的资源配置最优化,两者互为表里、缺一不可。(金融界网站评论员 严浩)

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政策风向

SLO失效看央妈今日是否借逆回购注资

虽然央行已经通过微博表示,已连续三天通过短期流动性调节工具(SLO)累计向市场注入超过3000亿元流动性,但市场“流动性”紧张的局面并没有缓解,昨日的上海银行间同业拆放利率显示,7天和14天Shibor分别为8.8430%和8.2460%,涨幅均超过100个基点。金融界网站评论员注意到,今天正好是央行例行在公开市场操作的“时间窗口”,面对SLO无效的格局,央行或重启逆回购,来缓解市场“钱荒”的恐慌性情绪。(严浩)

粤港澳自贸区或为港股直通车点火

据悉,广东粤港澳自贸区方案已于本月中旬正式上报国务院,目前正在与高层进行密切沟通,获批在望。据透露,广东在粤港澳自贸区政策方面,参照已出台的中国(上海)自贸区总体方案,并进一步提出创新体制机制的思路与措施。如在“负面清单”方面,考虑到粤港澳金融合作等因素,比上海自贸区要更为开放。在金融界网站评论员看来,港股直通车或借此再度起航,这是广东相比上海紧邻香港地理优势上“更为开放”的重要条件之一。(严浩)

改革的“政策红利”年底前密集释放

金融界网站评论员注意到,到年底前,各部委领会落实“三中全会”精神的政策多了起来,这给已经相当疲软的市场注入了可以炒作的题材与故事。例如:本周召开的中央农村工作会议将是今年最后一个受瞩目的高层会议。多位农业专家预计,中央农村工作会议将主要聚焦粮食安全与农业现代化。前者事关我国人人有饭吃的问题,后者则是着力解决我国农业效率低下。同时,昨天,国家卫生计生委主任李斌表示,实施单独两孩政策,可为今后进一步调整完善生育政策,逐步实现城乡、区域、民族间生育政策的基本统一积累经验。(严浩)

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