2013年12月20日 第012期

在昨天上午央行有机会但并没有通过公开市场的逆回购的释放“流动性”,并且在下午没有通过央行网站这一官方正式渠道公布SLO注资的行为,而是选择以微博的形式分享。

这意味着,要么是央行接到了来自更高层的“窗口指导”意见,要么短期流动性的问题已有燃眉之急。只是在QE退出的背景下,货币政策中性偏紧的口径暂时还不能认定已更改……

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SLO或为高层授意央行救急不救穷的权宜之计

在这篇文章写完之后,央行借微博发布消息称,已运用短期流动性调节工具(SLO)调节市场流动性。毫无疑问,央行在通过这种方式安抚市场对于“钱荒”的恐慌情绪。在金融界网站评论员看来,这件事情非比寻常的地方在于,在昨天上午央行有机会但并没有通过公开市场的逆回购的释放“流动性”,并且在下午没有通过央行网站这一官方正式渠道公布SLO注资的行为,而是选择以微博的形式分享,这意味着,要么是央行接到了来自更高层的“窗口指导”意见,要么短期流动性的问题已已有燃眉之急,但不管怎么说,临时调用SLO这一短期工具,暂时还只能定性为央行的火线“救急”的方案,对短期行情的企稳有辅助作用,只是在QE逐渐退出的背景之下,货币政策中性偏紧的口径暂时还不能认定为已更改。

出来混总是要还的!美联储以一种温和的方式小心翼翼的拉开了QE退出的帷幕,让人印象深刻的是,在5年之前正是QE政策的推出,使全球资产价格以V型反转的姿态开始新一轮的上涨强周期,那么退出后呢?金融界网站评论员倾向于认为,在全球流动性退潮之后,考验的将是各大经济体的增长质量,对于印尼、南非等强烈依赖于外部资金补血的新兴国家或将暴露出“裸泳”的事实,而受益于全球第一的外汇储备,以及仍然严格的资产管制,加之十分坚挺的GDP增速,中国经济受到的冲击相对有限,但如果央行不改变当前货币政策偏紧的基调,那对当前已经紧绷的资金链无异于雪上加霜,令IPO即将重启的A股前景前蒙上了一层阴影。

应该表扬的是,美联储在宣布QE政策退出的手法上相当有艺术性。事实上,伯南克从今年开始就已经在暗示,一旦美国经济转好QE政策将逐渐退出,而在年中之间,美国联邦储备委员会则更坦率的表示,如果美国经济按照预期发展,美联储在今年年底前将可能开始放慢购买资产的规模,到2014年中的时候将彻底停止资产购买。经过了多轮的“预告”之后,有利于全国各经济体预做准备,起到了较好的缓冲作用。

同时,此次QE第一轮退出的力度相当的温柔,每个月仅削减100亿美元的购买额度,并且对未来的退出节奏不设时间表。这一系列的举措,有利于防范全球经济一夜回到危机前,这也是国际资本市场为何对QE退出报以“涨声”的原因。

但全球经济危机的豁免不代表局部不存在问题,美联储一旦通过QE退出收紧货币的节奏开始加快,大量的资金将从新兴市场撤退转向美国这样的本币升值国家,美元走强下的全球流动性将不再宽松,这对于经济增长几乎完全依靠国内国际资本投资,生产关系与生产效率没有实质性提高的印尼、南非、印度等新兴国家来说,一旦全球资本流向发生逆转其风险将会全面暴露。据国际货币基金组织的数据显示,自美国首次启动QE以来,一举进入新兴市场的资金量已近4万亿美元。这笔资金对于建设、发展新兴经济体自然是笔巨大的财富,一旦抽身而去将只剩下烂尾效应下的一地鸡毛。

这样来看,我们便不难理解,为何中央经济工作会议在布置明年的经济任务要重点突出了一个“稳”字了,甚至要将粮食安全出人意料的上升为国家战略,显然高层对于美联储QE的退出已经做好了充分的准备。而且经过了改革开放30多年的积累,中国也有足够的家底来对应这种危机。例如数额高达3.5万亿美元外汇储备,足以对冲海外“热钱”异动造成的重大经济干扰,同时,资本不允许完全自由的流动,与海外市场风险形成了相对有效的隔离墙,另外,中国经济事实上已经提前完成了今年7.5%的增长目标势头仍然强劲。加之,我们有在97亚洲金融危机中所汲取的胜利经验,中国经济增长因QE受较大的冲击的概率较小。

只是这个问题放在当前的中国股市来看,那就远没有那么乐观了。本来接近年末,银行存贷比考核将带来传统的资金回流压力就是空前的,再加上中央经济工作会议所制订明年经济的大政方针,释放出的改革红利远远不如预期,新三板的全国扩围与IPO重启这两项都迫切需要钱的项目又扎堆进行,咔咔作响的资金链还要接受因QE带动“热钱”同步撤离的考验,这几乎断绝了年内行情再度风起云涌的念想。而关于明年的政策性投资机会,请关注下周一9:00点金融界网站的原创栏目“J视点”。(金融界网站评论员 严浩)

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政策风向

短期的SLO无法对冲QE退出的长痛

在美联储宣布QE将逐步退出之后,昨日央行并未在公开市场有任何操作,这已是央行第五次暂停逆回购操作,央行“零出手”的态度,使得17时收盘,7天质押式回购加权平均7.0582%,最高则创记录的冲到9.8%。金融界网站评论员注意到,昨日银行间市场交易系统延迟半小时至17时收市,而这个举动仅在今年6月“钱荒”上演过。这是由于个别金融机构在资金划转方面出现了问题,没有筹到足够的钱来交割。对此,央行通过微博暗示已通过SLO向市场注入流动性,不过并未公布注入时间。这是一个对冲QE退出解燃眉之急的短期行为,就对QE退出的金融风险显然需要更多的对冲工具,明年货币政策所面临的考验将更加巨大。(严浩)

QE引金价重挫3.35%开启贵金属熊市

受美国联邦储备委员会收紧量化宽松货币政策的打压,纽约商品交易所黄金期货合约价格19日大幅下挫,收盘价跌破每盎司1200美元关口。当天,纽约商品交易所黄金期货市场交投最活跃的2014年2月合约收于每盎司1193.6美元,比前一交易日下跌41.4美元,跌幅为3.35%。统计数据显示,纽约黄金自今年6月以来首次跌破1200美元,单日跌幅也创今年6月以来新高。在金融界网站评论员看来,QE政策的退出,将开启美元大反弹的序幕,以黄金为代表的贵金属能市或刚刚开始。(严浩)

上海搭建国资股权平台七上市公司入驻

知情人士称,上海市属四家企业集团有望被第一批划转给上海国有资本管理有限公司;四家企业集团旗下七家上市公司的股权出资人也很可能由此变更为上海国资管理公司。上海将会成立相关的决策咨询和指导委员会,由一名副市长总体负责,全面领导这家持股平台的股权运作。这四家企业集团分别是“上汽集团”、“上港集团”、上海交运(集团)总公司以及“纺织集团”。所涉上市公司分别为上汽集团、华域汽车、上柴股份上港集团、交运股份、龙头股份以及申达股份。据熟悉上海国资国企改革20条制定过程的人士称,此次对上海国资管理公司在内的国资流动平台的准确定位是:对国有上市公司股权和非上市公司股权进行统一管理。(严浩)

“J视点”简介

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