2013年12月16日 第008期

明年作为中国经济体制改革的开局之年,在继续维持经济稳增长的同时,更重要是做好内生性的经济结构调整。在政策、资源投放上,必然是要削减传统产业的预算,增加对新兴产业的扶持。

以此来看,在金融领域中已经支撑中国经济高速发展30余年的银行无疑是传统的古典派,而至今连IPO融资功能都没有恢复的证券市场则是一颗潜力巨大的新星……

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经济工作会议给股市下达的任务简单而不粗暴

中央经济工作会布置明年的经济任务重点突出了一个“稳”字,但同时也要“积极推动全面深化改革”,在金融界网站评论员看来,明年作为中国经济体制改革的开局之年,在继续维持经济稳增长的同时,更重要是做好内生性的经济结构调整。在政策、资源投放上,必然是要削减传统产业的预算,增加对新兴产业的扶持。以此来看,在金融领域中已经支撑中国经济高速发展30余年的银行无疑是传统的古典派,而至今连IPO融资功能都没有恢复的证券市场则是一颗潜力巨大的新星。因此,虽然在对股市下达明年任务时仅有简单的一句“提高直接融资比重”,但这并不是一个粗暴的指令,中央政府在下任务的同时不会吝惜配给相关的资源,如果运用得当,中国股市在望在明年实以大扩容完成“量”的增长同时,通过制度改革来实现自身“质”的提升。

这也正是为何在中央经济工作会议之前,证监会就迫不急待的要将各项政策和盘托出。上周五,在国务院层面优先股指导意见发布后,证监会层面的管理办法将开征求意见;上交所宣布,正制定个股期权全真模拟交易标的选取标准。实质上,新股发行制度改革以及IPO重启乃至优先股制度,都是“三中全会”之后便快速出台的(包括上周六出台的新三板扩容方案,实质上在周五盘前已经有媒体准确的“批露”了这一消息)。

金融界网站评论员倾向于认为,证监会在不等中央经济工作会议开完就在政策上衔枚疾走或有三个原因:其一,“三中全会”已经为资本市场未来的发展制订出相当具体的目标,在中央经济工作会议前证监会已经非常清楚自己的任务,现在最重要的是工作便是“屯资源、要政策”,在年底前将既有政策用足,也是在为明年的政策资源拓展空间;其二,IPO重启的时间窗口已经越来越近,而此前长达一年多的IPO“空窗期”,在很大程度上就是受制于行情的低迷而被迫暂停,因此证监会需要在IPO重启前,以政策利好营造出较为活跃的交易氛围;其三,从美联储当前的一系列表态,以及黄金价格在国际市场节节溃败的趋势来看,QE政策的逐渐退出已近在眼前,美元的逆转或使“热钱”快速撤离,证监会必须要加自身的制度建设,以吸引场外资金尽快进场,弥合“热钱”可能出走留下的资金窟窿。

优先股显然是以企业年金、住房公积金为代表的长线资金进场的最佳投资标的。优先股之所以在A股市场中受到空前期待,无疑来自于股神巴菲特榜样的力量。可以毫不夸张的说,巴菲特之所以能够在全球资本市场封神,离不开优先股这一创新的套利工具。巴菲特早期案例包括1989年投资吉列、所罗门兄弟、冠军国际三只优先股,最近的案例是2008年购买了箭牌口香糖公司、高盛和通用电器三家公司发行的总计145亿美元的固定收益证券,也即每年10%股息率的永久性优先股。因为股息收益率是固定的,所以投资优先股是个稳赚不赔的生意。不过相对来说,巴菲特更喜欢投资那些能够在一定期限内以约定价格转换成普通股的可转换优先股,他真正看重的不是优先股的固定收益率,而是未来转换成普通股时,能够获得比优先股固定收益率更高的股票长期收益率。以己度人的去想象,一旦A股推出了优先股的制度设计,那么或意味着就拥有了孵化股神的土壤。信奉价值投资的机构投资者,无疑将对这一工具趋之若鹜。

与此同时,证监会还通过提升上市公司整体质量的方式,增强A股市场的投资吸引力。一方面,证监会正会同国资管理部门,推动将现金分红情况纳入各级国资管理部门的业绩考核范围;另一方面,证监会将严格执行现行退市制度,推动存在可能与需要的公司在规则框架内主动退市。既督促优质上市公司加强现金分红的力度,又将不具备分红能力的垃圾公司清理出主板市场,并且还不断强化对市场的监管力度,证监会正努力营造能让机构资金安心进场的投资环境。

值得注意的是,在这一系列过程中,各部委给了证监会前所未有的支持。首先是国务院在证监会宣布了IPO重启的消息后,旋即发布了《国务院关于开展优先股试点的指导意见》开展优先股试点,其后是央行行长周小川在肖主席刚发表完要增加QFII加RQFII规模的讲话后便表态,“进一步扩大QFII和QDII的主体资格,条件成熟时要取消对QDII和QFII资格额度审批”,随后外管局公布了11月RQFII新增投资额50亿元的数据。然后,财政部联合国税总局发布了企业年金个人所得税递延纳税优惠政策,为推行中国版“401K”计划夯实了基础。最后,人力资源和社会保障部表态,正在研究包括企业年金在内的社会保险基金投资运营的问题。

这表明,以“稳”为主的总纲领,在明年落实在股票市场,很自然的体现将是资产扩容与增量资金进场的双向平衡,股市大扩容不仅是证监会一家的事,我们不需要将其想象成一部惨不忍睹的灾难片。有意思的是,在这周末政策几乎是一夜之间出尽,周五收盘证监会发布了关于优先股的征求意见稿率,晚间中央经济工作会议精神公布,沪深交易所的新股发行及申购规则又随即出台,周六新三板扩围方案再度面市,中央城镇化会议其后也明确了六大任务,稍晚些时间,肖主席对证监会落实中央对资本市场改革部署提出要求。很显然这些政策之间既有整体性又有独立性,并且都牵动甚至决定了中国股市未来发展的发展方向,需要消化与吸收的养分特别多。好在,这些精神与政策不是短期的速效药,行情也不可能通过周一的行情一天就展现完,在本周之内我将陆续做出解读与研究,敬请在每个交易9:00点锁定金融界网站的“J视点”栏目。(金融界网站评论员 严浩)

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政策风向

中央经济工作会议对房地产“网开一面”

中央经济工作会议出乎意料的没有提及房地产调控,在金融界网站评论员看来,明年的经济任务重点突出了一个“稳”字,而稳经济最重要的办法,就是维持住国民经济支柱产业房地产的稳定,因此房产调控将不会在行政方面进一步升级。从“探索适合国情、符合发展阶段性特征的住房模式”这句话引申开来,并且结合此前高层的一系列表态来看,保障房将是政府工作下一步的重中之重,而商品房的价格将交给市场去调节。(严浩)

新三板或暂且取代创业板成投机乐园

国务院14日发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》,新三板全国扩容方案正式出台。金融界网站评论员注意到,证监会对于“新三板”的扩围特意表示,新三板方案将突破现有的国家高新区限制,扩容至全国所有符合条件企业,并且将有利于缓解交易所市场的发行上市压力,稳定市场预期。而从目前的实际情况来看,新三板无论在企业资质,还是在题材的广泛性上,比之创业板都更符合游资投机炒作的偏好,这很有可能在初期成为投机乐园,并对创业板高估值形成压力。(严浩)

“以人为本”的城镇化将引领消费升级

据悉,中央城镇化工作会议本月12日至13日在北京举行。会议提出了部署了城镇建设用地利用效率、建立多元可持续的资金保障机制等六大任务。金融界网站评论员注意到,本次城镇化中央政府提出了“以人为本”的建设思路,这也就意味着,城镇建并不是一轮简单粗暴的造城运动,而是伴随人居住、生活等需求全面升级的重大改善,相关的消费升极行业将迎来重大的发展机遇。(严浩)

优先股并非“高帅富”的专列

证监会上周五发布了《优先股试点管理办法(征求意见稿)》(下称“试点办法”)。根据试点办法,发行优先股并非大蓝筹公司这些“高帅富”的专利,试点初期,三类上市公司将有望公开发行优先股,并在证券交易所上市交易。此外,上市公司还可以尝试非公开发行优先股。金融界网站评论员认为,优先股作为一项国际上通行的创新工具,有利于A股市场的加速国际化,对于长线资金的引入也构成了吸引力。至于能否达到A股投资者的利好预期,成为上市公司“再融资”资金层面的减压阀,还需要后期配套的监管政策给力。(严浩)

“J视点”简介

  “台风来了,猪都会飞”!由金融界网站出品的原创评论栏目“J视点”,奉行的宗旨便是“捕捉政策风向,呈现高端价值”,始终站在政策最前沿观风,聚焦中国经济体制改革给证券市场带来的积极变化,并充分挖掘新闻背后的价值,在每个交易日9:00点带您领略财经资讯的另一面!相关意见或建议请邮件至:hao.yan@jrj.com.cn

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