2013年12月13日 第007期

高举改革红利大旗的A股市场以IPO重启为契机,以发展多层资市场的大政方针在着力向外扩张,而以打造绿色GDP提高人民幸福指数为目标的经济结构性调整,则需要GDP整体的增速适当下降为中国的二次改革让度出空间。

改革红利与绿色GDP这一对本无矛盾甚至根本就是一码事的目标,十分巧合的在中国股市找到了对立点,在行情中分别代表的涨跌的红绿颜色大战,将明年股市逼……

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绿色GDP与改革红利围绕股市展开颜色大战

改革红利在中央经济工作会议召开之际无疑是最为炙手可热的词汇,对于这样一个抽象的在各个领域被反复提及的概念究竟该怎样去理解呢?金融界网站评论员发现了一个很生动的案例:在央行货币政策保持中性偏紧的基调下,11月新增信贷6246亿元,同比增长14.2%,这种增长正是源自央行11月份公布的新的货币政策工具SLF,而在本月央行又推出了同业存单业务,这意味着,在货币政策整体不变的情况下,来自货币市场的制度创新增强了银行间资金利用的效率,进而盘活了“流动性”的全局。所谓改革红利,正是以制度变革改善生产关系促进生产力的释放。在明年,承载着为中国经济转型输血巨大扩容任务的中国股市,在急剧膨胀的过程中唯一能吸收的养分正是来自自身变革所产生的改革红利。

相对改革红利的抽象,绿色GDP作为“中国梦”最重要的组成部分之一则要容易理解的多,只要推开窗户看看弥漫在大半个中国的雾霾,便能发自肺腑的感受到绿色GDP对于人民幸福的核心意义。在金融界网站评论员看来,要发展绿色GDP,首先在于将指牺牲生态环境为代价获得的黑色GDP降下来,而这些粗放型增长的产业仍然在GDP组成中占了大部头,这意味着GDP明年的增长目标极有可能确定在7.5%之下,缺乏优化资源配置功能的货币政策则仍然是“中性偏紧”。换言之,急剧扩张的中国股市,在明年将遭遇“经济收缩、货币略紧”的桎梏。

这是一个十分奇特的格局,高举改革红利大旗的A股市场以IPO重启为契机,以大力发展多层资市场的大政方针为指导在着力向外扩张,而以打造绿色GDP提高人民幸福指数为目标的经济结构性调整,则需要GDP整体的增速适当下降为中国的二次改革让度出空间。改革红利与绿色GDP这一对本无矛盾甚至根本就是一码事的目标,十分巧合的在中国股市找到了对立点,在行情中分别代表的涨跌的红绿颜色大战,将明年的股市逼到了夹缝中生存。

活下来的补给则是将改革红利最大化。例如说,股市在明年恢复IPO以提速多层次资本市场建设上最缺的“钱”,对货币政策一向保持警惕性的“央妈”肯定是指望不上了。只能是继续深挖渠道,通过制度的变革在总量上吸引更多的场外资金来投资。优先股的制度创新将与IPO重启同行,因不在二级市场交易同时又有丰厚分红回报特点,受到了追求稳定回报、风险可控的长线投资的热捧,同时,通过制度重建,提升上市公司现金分红的力度,并且以严苛的标准将那那些没有分红能力的垃圾公司赶出主板市场,以强化A股上市公司整体质量来增强股市对机构资金的吸引力。毕竟,地方养老金以及住房公积金再加上还有提升空间的保险资金总量超过6万亿的大金主,正徘徊在股市的大门之外。

除了在总量资金上做加法之外,股市在落实国务院提出的“盘活存量”资金方面也仍有制度空间。上周上交所副总经理透露,个股期权最快明年4月份正式推出,金融界网站评论员倾向于认为,个股期权将重构当前市场的交易生态,机构投资者将多了一种衍生避险的工具,未来的价值发现将更容易,而更加值得期待的是,“T+0”交易与“放开涨跌幅”或配合个股期权同步推出,毕竟,在股指期货推出之际,推出“T+0”维系现货市场公平的呼声就很高,面对流动性更强的个股期权“T+0”与“放开涨跌幅”很有希望成为配套政策。通过提升资金流动性来“盘活存量”,并弥合在总量上的不足(今日关于养老金入市,以及个股期权、“T+0”等消息众多,政策解读详见右侧“政策风向”栏目)。

显然,留给中国股市可以在内部充分挖掘的制度红利并不仅限于此,这个我们可以在以后展开慢慢谈。只是金融界网站评论员需要强调的是,我并没改变明年将更多是为改革攻坚战夯实基础,整体的改革红利并非在明年集中释放的看法,那是因为“三中全会”在大的改革方向没有设立具体的发展指标,给各部委以及地方政府推动、落实改革留出了自主空间,需要进一步的探索和磨合,但在股市层面则无论是“健全多层次资本市场体系”、“推进股票发行注册制改革”、“多渠道推动股权融资”还是“提高直接融资比重”乃至“发展并规范债券市场”,无不精确的指向了资产大扩容。要完成这一时代赋予的改革使命,在“缺医短粮”的背景下唯有以改革精神向制度要红利,不仅迅速让证券市场借此壮大,并且也将完成从“量”到“质”的华丽转身。(金融界网站评论员 严浩)

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政策风向

人保部:正在研究企业年金入市

人力资源和社会保障部副部长胡晓义日前表示,对于社会保险基金投资运营的问题,实际上包含三种类型资金。一种是基本的社会保险基金,一种是补充性的社会保险基金,特别是企业年金,就是补充养老保险,还有一种是战略储备性的社会保障基金。中央提出了总的任务和要求,具体到是哪一项资金,怎样在市场环境中既安全又有效率地获得收益,还在进一步研究。而金融界网站评论员注意到,此前国家税务总局办公厅、财政部新闻办公室以及人社部网站已经宣布,企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠政策自明年1月1日起实施。中国版“401k”在政策上已无障碍。(严浩)

证监会将优先股置入“高速通道”

据悉,在国务院层面优先股指导意见发布后,证监会层面的管理办法近期有望公开征求意见,这意味着,优先股试点落地渐行渐近。金融界评论员认为,优先股因不在二级市场交易同时又有丰厚分红回报特点,一方面是缓解了股权再融资对二级市场的资金压力,另一方面则是受到了追求稳定回报、风险可控的长线投资的热捧,为企业年金的进场提供了可靠的投资标的。(严浩)

个股期权“急行军”倒逼“T+0”提速

据悉,个股期权模拟测试将以四只个股,两只ETF作为测试标的。这四只个股分别是工商银行,中国平安、中国石油及贵州茅台,两只ETF则为50ETF及180ETF。个股期权到期月份将分为四档,分别为当月、下月、下季、隔季。履约方式为欧式,即必须在期权到期时间平仓。金融界网站评论员认为,面对流动性更强的个股期权,“T+0”很有希望成为配套政策,进而提升A股市场整体的流动性溢价。(严浩)

新三板扩围倒计时加速创业板“贬值”?

据悉,新三板扩围正加快推进,方案出台进入倒计时。业内人士表示,未来一段时间,全国所有符合条件的企业均有望逐步纳入全国股份转让系统的服务范围。新三板在发行制度安排上市场化程度较高,已接近注册制。此外,转板机制也有望明确。金融界网站评论员认为,门槛更低、基数更庞大的“新三板”比创业板更像是孵化中国新经济的发祥地,一旦新三板扩围,创业板的稀缺性溢价将进一步贬值。(严浩)

“J视点”简介

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