小米将成CDR第一股 六大关键点不容错过

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导语:近期,管理层频繁发声支持“新经济”,交易所表态欢迎“新经济”公司在A股IPO,有消息称证监会发行部对券商作出指导,生物科技、云计算、人工智能和高端制造等行业如有“独角兽”客户,可即报即审,不用排队。另外,6月6日晚,证监会发布一系列CDR相关文件包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等,标志着CDR发行的相关规则已经成型。为此,金融界网站开辟系列报道,聚焦独角兽企业上市。今日主角为小米科技。

继5月3日小米以“同股不同权”公司身份向港交所提交IPO申请文件后,6月11日凌晨,小米在证监会网站公开发行存托凭证招股说明书,这也意味着小米成为CDR试点的第一单申请。

招股书显示,小米将在上交所发行CDR,中信证券股份有限公司为本次发行的保荐机构及主承销商。CDR发行数量、价格以及与基础股票的转换比例均未公布。CDR和港股募资的比例也未显示。

小米内地香港两地上市成定局,按原定目标于本周一启动预路演,相关上市前大行研究报告,基石投资者名单将陆续落实,并在6月28日定价。小米预料会先行登陆CDR,第二日在港挂牌,最快于7月9日,10日两地挂牌,但内地审批CDR需时无先例可循,小米或会顺延至7月16日,17日正式上市。

2010年,雷军拉上几个朋友,喝了一锅小米粥,成立了小米公司。“为发烧而生”是小米的产品概念。小米公司创造了用互联网模式开发手机操作系统、发烧友参与开发改进的模式。2011年,小米推出第一款手机产品;到2014年,小米手机出货量已经超过联想公司和LG公司,成为全球第三大智能手机制造商,登顶中国市场份额第一。经过2015年和2016年出货量不及预期,2017年小米逆袭,今年2月IDC发布的数据显示,小米已成为全球第四大智能手机厂商,2017年四季度手机销量全球排名仅次于苹果、三星、华为。

此外,小米也是一家互联网平台。截至2017年,小米投资了100多家生态链公司,年销售额突破200亿,统计数据显示,至2017年末小米IoT目前已接入超800种智能硬件,物联网设备超8500万台,日活跃设备超1000万台,成为全球最大的智能硬件IoT平台。

虽然小米的估值传闻不断,但基本都在600-1000亿美元之间。如果千亿美金估值成真,小米将成为2014年阿里巴巴赴美上市以来,上市规模最大的科技类公司。按照市值,小米很有可能超过百度和京东,成为仅次于腾讯、阿里的中国第三大科技股,组建新的ATM巨头。

作为首家CDR和独角兽的小米,投资者关注度空前高涨,金融界网站根据小米在港交所提交的招股书和证监会披露的CDR文件,整理出以下六大看点:

一、为何境内外同步发行

对于大家普遍关心的小米A+H两地同时发行的问题,小米称,主要涉及上市对赌协议中的优先股赎回条款。

据披露,截至目前,公司已完成 A 轮、B 轮、C 轮、D 轮、E 轮、F 轮优先股融资。根据公司与优先股股东之间的协议约定,如果公司在约定时间内没有实现合格上市,则自该日起除F轮优先股股东外的其他优先股股东或多数F轮优先股股东均有权要求公司赎回其持有的优先股。并且赎回价是以下列两者中孰高的价格:投资成本加年复利8%加已计提但尚未支付的股息,或者赎回时点市场公允价值。

根据公司章程的约定,“合格上市”的上市地限定于香港证券交易所、纽约证券交易所以及纳斯达克或经公司持股50%以上的A轮、B轮、C轮、D轮、E轮和F轮优先股股东或该等优先股转换后的B类普通股股东同意的其他相似法域的证券交易所,且要求公司上市时的估值达到一定水平。

因此,若公司未能在限定时间内实现合格上市,则公司可能面临优先股赎回,由此可能给公司的经营和财务造成较大风险。从而,有可能使得持有公司CDR的中国投资者间接承担部分优先股赎回义务,损害其投资权益。

为避免前述极端情况的出现,公司在筹备中国境内发行CDR的同时,同步筹备于中国香港上市。在确定满足“合格上市”的前提下,公司将实现境内 CDR同步发行;在此情况下,公司上市后优先股即可转化为普通股,从而消除优先股赎回风险,消除对境内CDR投资者影响。

小米

二、雷军身价到底有多少?

招股书中,小米披露了上市前的持股比例情况。

首先需要说明的是,小米共计8位联合创始人,分别为雷军,联合创始人、总裁林斌,黎万强、周光平、黄江吉、刘德、洪锋,及后期加入的王川。

小米公司创始人、董事长兼CEO雷军持股31.41%,联合创始人、总裁林斌持股13.33%。

此外,黎万强持3.2375%、黄江吉持3.2375%、洪锋持3.2207%、刘德持1.5494%、周光平持1.4317%、王川持1.1149%、以及顺为资本CEO许达来持2.9312%;投资者方面,晨兴集团持股17.1931%,其他投资者持有21.3430%。

其中,雷军和林斌持有股份为A类股,每份可以投10票,而其他人持有的为B类股,每份可以投1票。通过双重股权架构,雷军的表决权比例达到57.9%,为小米集团控股股东。

招股书发布前,小米进行过一次架构调整,小米联合创始人周光平、黄江吉已辞去公司职务。同时,小米任命黎万强为品牌战略官,专注公司品牌建设,黎万强同时还出任顺为资本投资合伙人,强化小米和顺为在投资领域的协同。

以IPO之后短期内小米市值800亿美元计,雷军31.41%的持股,因暂未公布新发行股份,所以不能确切知道身价能达到多少,但大约为200亿美元。对比福布斯实时富豪排行榜的数据,200亿美元的身价在目前的榜单上,能进入前50,与软银集团创始人孙正义(目前为218亿美元)相当,高于美的创始人何享健。

雷军的个人财富远不止于此。

这些年雷军的投资生意,做得风生水起。从当年的天使投资人,到小米的生态布局链。在雷军的背后,是一整个“雷军系”以及他所布局的庞大商业版图。从今日头条、美团、爱奇艺、快手等互联网巨头,再到多家上市公司,以及小米生态链的众多企业,半个中国互联网,几乎都囊括其中。

小米科技对外投资157家;雷军的顺为资本对外投资270家;雷军个人天使投资33家,共计投资460个项目。同时,雷军还是6家上市公司的实际控制人。雷军个人持有金山软件26.90%的股份,欢聚时代44.8%的B类普通股。

小米公司在迅雷占股27.95%,在华米占股将近40%,小米对世纪互联持股比例达到了3.4%。

三、工号1000内的员工将财务自由

有新闻称,小米上市后,公司的前1000名员工都可以每天躺着数钱,瞬间实现财务自由。

据招股书,截至2018年5月1日,小米集团已向逾5500名承授人(包括董事会成员和高级管理人员以及小米集团其他雇员)授出前雇员购股权计划的购股权及受限制股份单位,以认购每股面值0.000025美元的B类普通股。发放了500亿元的优先股。

如此来看,工号前1000的小米员工在小米上市后将实现财务自由的消息并非空穴来风。

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四、小米营收构成:7成收入靠卖手机

小米将自己的商业模式归纳为“铁人三项”:硬件+新零售+互联网服务。

小米

根据小米披露的财务资料,2015-2017年,公司的收入分别为668亿元、684亿元以及1146亿元,毛利分别为27亿元,72.5亿元,151.5亿元,经营利润分别为13.7亿元,37.8亿元和122.1亿元。

受到市场关注的是,根据国际财务报告准则,小米2017年度净利润为亏损438.89亿元。有专业人士向媒体表示,互联网公司通常会有多轮融资发行可转换可赎回优先股,在国际会计准则下,这种优先股会体现为“对股东的负债”,其公允价值的上升会记录于公司账面的亏损。

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小米大部分收入来自智能手机销售。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度,智能手机部分分别贡献其总收入的80.4%、71.3%及70.3%。小米2015年、2016年、2017年智能手机销量分别为6654.6万台、5541.9万台、9141万台,平均售价分别为807.2元,879.9元,881.3元。

2015年、2016年及2017年,IoT与生活消费产品分别贡献小米总收入的13.0%,18.1%,20.5%。

2015年、2016年及2017年,互联网服务分部分别贡献小米总收入的4.9%、9.6%及8.6%。目前小米主要从广告服务及互联网增值服务(主要包括游戏)赚取互联网服务收入。

小米表示,尽管我们大部分收入来自智能手机销售,我们拟通过扩展互联网服务及销售IoT与生活消费产品,进一步扩大收入来源。小米招股书称:“倘我们不能按预期扩大收入来源,则可能继续高度依赖智能手机销售赚取大部分收入。智能手机銷量減少或价格下跌、用户喜好转弯或智能手机出现严重质量问题可能重大不利影响我们的业务及经营业绩。”

在小米2016年的收入组成中,79%来自于硬件,21%来自于互联网服务业务。硬件业务的净利润率仅为2.8%,而互联网服务业务的净利润率则超过40%。

在提交招股说明书之前的小米 6X 发布会上,雷军曾公开承诺:从即日起,小米向用户承诺,每年整体硬件业务(包括手机及IOT和生活消费产品)的综合税后净利率不超过5%,如超过,将把超过5%的部分用合理的方式返还给小米用户。而招股书的数据也印证了这一点,2017年的利润率为4.7%。

另外值得注意的是,据招股书显示,2015年、2016年、2017年,小米的海外市场收入分别为40.5亿元、91.5亿元、320.8亿元,占总收入的比例分别为6.1%,13.4%和28%。其中2017年海外市场收入更是同比暴涨了250%。

高涨的海外营收与小米手机在国际市场上强劲的表现不无关系。2017年,小米智能手机出货量超过了9000万台,重回全球前五,这其中,小米在印度市场表现强劲,2017年第三季度,小米在印度手机出货量突破了920万台,去年第三季度IDC智能手机的数据显示,印度手机市场的第一品牌已被小米收入囊中。在市场份额占有率上,小米达到了23.5%。

此外,2017年小米手机还在俄罗斯、新加坡、捷克等十几个国家进入了销量前五。最新数据显示,截止2018年3月31日,小米的产品销往74个国家和地区。

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五、小米投资孵化超210家公司 90多家专注智能硬件

小米是从2013年开始布局生态链,以手机为核心,周边产品有耳机、小音箱、移动电源,再往外是空气净化器、电饭煲、净水器等小家电。还有一些玩的东西,比如扫地机器人,还有一些生活必需品,比如牙刷、床垫。

2013年,小米启动了生态链计划,定下了5年内投资100家生态链企业的目标。布局以智能硬件、家电产品为代表的物联网,试图寻求手机业务之外增长的另一极。

招股书显示,截至2018年3月31日,我们投资或孵化超过210家公司,包括90多家专注于发展智能硬件及生活消费产品以加强我们的生态系统的公司。

招股书成称,根据艾瑞咨询基于2017年出货量的统计显示,全球第一的移动电源、空气净化器和电动代步车公司及中国大陆第一的智能穿戴设备公司均是小米投资的公司。

小米表示,我们发掘并帮助与我们价值观一致、有发展前景的初创企业及创始人,并通过我们的品牌、资本、供应链、产品设计和管理专业经验以及高效的在线线下零售网络对其提供支持。根据艾瑞咨询,这一策略使我们得以建成截至2017年12月以连接设备(不包括智能手机及笔记本计算机)数量统计全球最大的消费级IoT平台。

截至2018年3月31日,小米拥有超过1亿台互联设备(不包含智能手机及笔记本),并全部连入我们的平台。同时小米也在移动互联网方面的其他战略领域进行投资。

艾瑞咨询基于2017年出货量的统计显示,全球第一的移动电源、空气净化器和电动代步车公司及中国大陆第一的智能穿戴设备公司均是小米生态链企业。这些小米投资的生态链企业大多以“某米”命名,其中以紫米、智米、华米、云米等为代表。

六、小米概念股值得关注

随着小米上市渐行渐近,其一举一动也牵动着市场的目光,特别是这个科技巨头身上具备多重概念。一有新消息出台,便会使A股和港股市场同时振奋起来。

广发证券认为,“在制造强国、新双创、一带一路、新零售政策及产业战略趋势推动下,小米产业链整体将充分受益,具体包括‘生态链+供应链’两大受益链条,受益顺序如下:小米生态链终端产品生产商最为受益,业务占比大的小米代工公司其次受益,最后是供应链零部件公司。”

中信证券认为,战略性关注小米公司自身的成长性,关注其在手机、生态链硬件、物联网等领域的成长空间。此外,基于MIUI的软件、互联网和金融服务有望贡献更多收入。中长期看,小米有望向真正的国际一线科技龙头公司挺进。此外,小米产业链和生态链公司陆续登陆资本市场,相关公司投资价值值得研究。

以下是金融界网站挖掘的小米概念股一览:

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