创业板三宗罪:门槛较高 “三高”困扰 泡沫定价

2014-10-22 08:17:28 来源: 企业观察报

  五年来,创业板迅速发展。2009年10月30日,随着第一批28家创业板公司挂牌上市,创业板正式启动。数据显示,截至10月13日,上市公司数量已近400家。按当日收盘价计算,总市值已超2万亿元。

  据记者采访的多位专家所言,“创业板从实质上优化了上市公司的结构”、“创业板解决了大量创新型和科技类中小企业的融资问题,并使得证券市场的投资理念和投资结构发生重大变化”,其功不可没。

  然而,市场对创业板的争议也一直不绝于耳,比如创业板准入门槛太高、存在泡沫风险以及由“三高”而衍生的业绩变脸甚至破发等问题。

  门槛较高

  上海社科院金融研究中心副主任潘正彦据记者表示,国内的创业板与国外的创业板不一样,我们是比较成熟的企业上市,而国外的创业板是正在“创业”的、不成熟的企业就上市了,相比于国外,国内的创业板有很多的门槛,且相对较高。

  深圳市创业投资同业公会执行副会长兼秘书长王守仁曾公开表示,目前创业板对企业的审核要求过于苛刻。连续两年盈利与科技性企业的特点不符,也将很多具有高成长性的企业挡在门外。

  按照现行规定,创业板的准入门槛包括:持续经营3年以上,公司股本总额不少于3000万元,公司股东人数不少于200人等等。相比较而言,美国纳斯达克的规定则仅为企业经营满2年。

  换句话说,美国纳斯达克板的进入门槛较低,其更看重企业的成长性。于是,不少国内的成长性企业寻求到纳斯达克上市的机会,百度就是如此。

  但潘正彦同时提出,不能一味套用成熟市场的模式。这与国内多层次资本市场体系有联系,目前来看创业板进入门槛的调整还比较难。

  宏源证券行情问诊)财富中心总经理唐永刚据记者坦言,如果把门槛降低,没有盈利限制,对于我们并不成熟的投资者来说,存在很大问题。他进一步说道,成熟的国际市场是以机构投资者为主的,对投资对象有相对清楚的了解和风险承受能力。但是国内以大量中小投资者、散户为主。因此,创业板准入门槛“当前还是相对合理的,不能放得太宽、太快”。

  “三高”困扰

  创业板成立以来备受“三高”(高发行价、高市盈率、高超募资金)困扰。

  分析人士认为,创业板设立初期,由于过度“炒新”以及对上市公司成长性预期较高,加之新股定价博弈机制的不完善,出现了“三高”问题,影响了社会资源的合理配置。

  中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀表示,“三高”问题是特殊时期因一套特殊的规定而形成的特殊产物。

  潘正彦认为,“三高”问题早已存在,它与股市并生,并不是创业板独有的,主板市场也同样存在这一问题。

  目前,“三高”问题得到一定程度的缓解,如市盈率相对不是那么离谱了。据相关数据,2009-2011年创业板新股平均发行市盈率分别为70倍、53倍和32倍,发行市盈率明显降低。

  与此同时,在超募资金方面,2009年,首批28家创业板公司超募资金77.89亿元,占比实际募资的50%;至2010年9月117家创业板上市公司首发超募资金共计514.79亿元,是预计募集资金的1.91倍;2011年创业板上市公司超募1209亿元,实际融资是计划融资的近三倍。

  “超募现象与发行制度有关系。”潘正彦认为,从今年开始,随着新股发行制度的改革,已经在限制超募,以往出现巨额超募资金的状况也将得到改变。

  唐永刚解释说,超募的资金实行专户管理,因此资金都放在银行账户,而不可挪作他用。因为这部分资金已经在上市公司的账户上,有的就用来买理财产品、国债等,背离了创业板融资的本意,“降低了资金的使用效率”。

  泡沫定价

  创业板上市公司5年间股价出现“两极分化”。有相关统计显示,在乐视网行情问诊)等一批个股领涨的同时,也有30余家上市公司股价至今仍低于发行价,破发率约9%。其中,仍在停牌的万福生科行情问诊)当前股价较25.5元的发行价减少了近20元,新大新材行情问诊)、东方日升行情问诊)和奥克股份行情问诊)的股价均破发,缩水达70%以上。

  唐永刚认为,这是因为当初就是泡沫化定价发行,“既然是泡沫化定价,就必然出现价值回归的过程。”

  有分析人士表示,随着创业板市场规模的扩大,投资者的投资行为也逐步趋于理性。盲目炒新、追涨杀跌的非理性投资行为有所改变,在一定程度上促使股价理性回归。而股价回归过程中,之前高价发行的公司股票不能继续维持在高价位上,必然产生破发。

  与股价下滑相应的是,营收和净利润也出现下跌。有统计显示,2011年在194家具有可比数据的创业板公司中,上市后净利润增速不及上市前的达到七成,其中41家公司上市当年净利润出现负增长。2014年一季度的统计数据中,有165家公司的净利润同比增速为负数,占创业板上市公司总数的四成。

  甚至万福生科、天龙光电行情问诊)和宝德股份行情问诊)已经连续两年亏损,逼近退市红线。而星河生物行情问诊)、吉峰农机行情问诊)、星星科技行情问诊)、汇冠股份行情问诊)等10余家上市公司在2013年和2014年上半年也均出现亏损。

  中央财经大学教授鲁桂华曾表示,由于制度原因,上市的创业板公司很可能已经过了高成长的黄金期了,缺乏成长性也就可以理解了。

(责任编辑:李欣)

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