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警惕创业板盲目炒新风险

2009年09月29日 00:39 来源: 中国经济时报 【字体:

  ■苏培科

  即将正式挂牌的中国创业板,让人期盼让人忧。

  盼,是由于中国的创业板“十年磨一剑”,其制度改革和创新非常艰难;忧,是由于中国的创业板沿袭了很多主板的病症,一开始就有些先天不良。

  对于中国的创业板,人们寄予了厚望。都希望它是中国未来领军企业的“成长板”,希望在这里诞生中国的微软、英特尔和思科。但从已经公开的数据来看,中国创业板首批发售的10家企业已被炒过了火。那么,这片“热土”究竟能否长出伟大的“隐形冠军”呢?

  一个过度投机和“圈钱”太甚的市场,是很难培育出伟大企业的。这种氛围很有可能会让成长型企业出现“未老先衰”,“竭泽而渔”往往会让市场土壤更加贫瘠。中国主板市场其实就是最明显的例子,往往都是在IPO时大肆“圈钱”,等拿到钱后肆意挥霍和用于弥补IPO之前的各项隐性成本,从而高增长戛然而止,甚至一上市就“变脸”。而真正想发展主业、再融资时,投资者已经不再相信了,很难再从股市上“圈”到钱。于是,公司不仅没有做大做强,反而“披星戴帽”。

  显然,畸形的市场文化很难长出“参天大树”,反而有可能会抑制“隐形冠军”的成长,将“优异”变为“平庸”。其实,企业融资和成长也有其自身的规律和边际效应,并非越多越好。况且,国内很多企业在IPO融资预算时都是以最大化为原则,如果发行定价太高,上市公司超额募集,很有可能会降低募集资金的使用效率。

  据统计,此次10家公司的募集资金将达66.76亿元,远远超过了原来的31.57亿元计划,平均超募比率111.46%。其中,上海佳豪超募率190%,莱美药业超募率163%。对此,笔者希望监管部门督促这些公司尽快补充超募资金的使用计划,如果不补充或补充计划不过关就暂缓其IPO。否则,就是对所有股东包括上市公司自身不负责任。

  在此次询价期间,机构们的超额认购倍数也出现了惊人的数据。如,探路者超额认购倍数为117.53倍,乐普医疗为117.12倍……使得10家公司的发行市盈率平均高达55倍。而这仅仅只是网下所为,网上认购的资金还不知道超额认购了多少倍。有消息称,9月25日有近万亿元资金来申购创业板首次发售的10家公司股票(具体数据9月30日公布)。从创业板申购之前的银行间拆借利率大幅上升来看,“打新”资金应该不在少数。

  这恰恰是笔者最担心的问题。主板市场“打新后遗症”很有可能会让创业板重蹈中小板高开低走和香港创业板爆炒的覆辙。如果对于“打新专业户”和开盘价再熟视无睹,不进行严格的监管,则创业板的“首批10家”股票开盘价很有可能会在100倍市盈率左右,从而给二级市场的炒新者带来巨大的风险。

  从中小板的历史数据来看,一些高市盈率发行和上市的股票会让90%以上的炒新者亏损。从香港的经验来看,也是如此。香港创业板开设已近10年,但是首批上市的14家公司由于在上市初期被二级市场爆炒,导致很多当时买进的投资者至今尚未解套。

  在这里,笔者希望中小投资者在上市首日购买创业板股票时一定要“三思而后行”,切勿盲目介入。如果开盘价太高,二级市场的投资者可以“用脚投票”,让其空涨空跌。最好能让一些估值虚高的股票在首日跌破发行价,给盲目认购者来个“新股风险教育”。当然,也难免有一些“代人理财”的机构和持有流通筹码较多的机构来维护二级市场价格,来维持新股垄断利润。对此,笔者希望证监会和交易所能够严格监测创业板二级市场的交易账户,并与一级市场申购账户结合起来分析,看其中有无“猫腻”。尤其对近期公募基金公司发行的专户“一对多”产品,要进行严格监管,避免其成为创业板二级市场初期的价格维护者,防止其成为“同宗”公司公募产品高价套现的“帮凶”。

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