核心观点

　　核心观点：

　　银行指数估值处于历史低位。沪深300指数10月下跌5.70％，银行指数跌8.12％，跌幅较9月份也有所扩大。整体PB、PE环比都呈下跌趋势，银行板块估值处于历史低位，截至10月31日，国有行、股份行、城商行、农商行PB分别为0.44、0.43、0.57、0.53倍，PE分别为4.01、4.08、4.99、4.95倍，城商行的市净率与市盈率相比较高。

　　优质区域性银行三季度业绩表现亮眼。2022年前三季度，42家上市银行营收合计4.50万亿元，同比增长3％，归母净利润合计1.59万亿元，同比增长8％，优质区域性银行三季度业绩普遍表现亮眼，保持稳健增速。银行陆续下调存款利率，预计后市负债端成本率将下行，净息差压力暂时缓解，部分发达地区经济或将率先恢复，优质区域性银行全年业绩有望继续领跑。

　　存贷规模稳定增长，理财产品破净率上升。截至2022年9月末，整体贷款余额为211万亿，同比增加11％，存款余额为255万亿，同比增长11％，增长趋势稳定。2022年10月，银行新发行理财产品1928个，环比下降29％，理财产品破净率4.05％，呈上升趋势，主要受资本市场下行影响。

　　投资建议：LPR在8月调降后，银行开始下调存款利率，预计后市负债端成本率将下行，净息差压力有望暂时缓解，利息收入增速或将回升；另一方面，预计随着经济复苏，零售贷款规模有望持续增长。受房地产风险、净息差承压拖累，银行估值下行，目前处于历史低位，悲观预期已充分释放，预计随着宏观经济回暖、房地产风险出清，银行估值或将迎来修复，优质的区域性银行业绩增速有望持续领跑，建议关注常熟银行、南京银行、江苏银行、成都银行。

　　风险提示：疫情反复导致经济持续下行；资产质量大幅恶化；政策出现重大转向。