北京时间11月3日凌晨2：00，美联储将宣布利率政策决定及政策声明。根据CME FedWatch，美联储11月加息50个BP至3.50％-3.75％区间的概率为11.8％，加息75个BP的概率为88.2％，到明年2月累计加息125个BP的概率为47.9％，加息150个BP的概率为46.6％。

　　我们定义美联储加息周期中倒数第二次加息到最后一次加息为加息末期。1982年以来共有6次加息末期，分别为1984年7月-8月、1989年2月-5月、1994年11月-次年2月、2000年3月-5月、2006年5月-6月以及2018年9月-12月。

　　我们发现，加息末期美债短端利率往往会提前回落，对加息节奏的判断具有一定的指示性。除2000年和2006年外，其余4次加息末期中，美国两年期国债到期收益率从区间内高点到最后一次加息时回落幅度均超过40个BP，1984年回落54个BP，1989年回落96个BP，1994年回落41个BP，2018年回落195个BP。

　　截至11月1日，美债短端利率为4.54％，较上月月初高出42个BP，仍保持上行态势。根据上述规律，加息末期离我们可能仍有一段距离。

　　风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来、疫情扩散可能影响经济等。