成交持续下降，估值有所上升——可转债周报-20220912

　　1、市场回顾：成交持续下降，估值有所上升

　　转债涨幅小于正股。上周（2022.09.05-2022.09.09，下同）中证转债指数收于418.56点，周上涨1.18％；万得全A上涨1.86％；中证转债指数9月以来上涨1.54％，2022年以来下跌4.08％。

　　从不同维度来看，高平价转债表现好于低平价转债，中低评级转债表现好于高评级转债；小规模转债涨幅高于大规模转债。个券涨少跌多，上周在432只可交易转债中，84只下跌，348只上涨。成交额下降，上周转债市场成交额达2543.06亿元，较前周下降452.09亿元，连续7周下降。换手率（债券余额/成交量）下降，日平均换手率3.97％，较前周下降0.42pct。

　　价值风格表现较好，成交额持续下降。上周（9.5-9.9）上证上涨2.37％，深证成指上涨1.50％，创业板指上涨0.6％。多数行业上涨，房地产、煤炭、有色、公用事业、石油石化涨幅较大。资金方面，北向资金合计净流出2.21亿元，由前周小幅净流入转为小幅净流出；A股日均成交额8,158.03亿元，较前周减少299.08亿元；日均换手率1.08％，较前周小幅下降；截至9月8日融资余额为16,123.82亿元，融资交易占比6.77％，较前周上升。A股估值较前周小幅上升，截至9月9日，A股整体市盈率（PE）为17.56X，处于26.96％分位值（2015年以来）；市净率（PB）为1.71X，处于22.95％分位值。行业估值方面，当前有色、医药、银行、通信、交运的PE处于其历史分位数的低位，金融、TMT、医药的PB处于其历史分位数的低位。

　　转债估值有所上升，价格和溢价率小幅上升。截至9月9日，全市场可转债的平均价格是139.01元，与前周相比上升2.55元；中位数价格124.64元，与前周相比上升1.29元。市场整体转股溢价率上升，截至9月9日，全市场平均转股溢价率为48.92％，比前周上涨0.62pct；中位数转股溢价率为37.55％，比前周小幅上涨0.28pct。分结构看，中大规模溢价率下降，小规模溢价率上升；高评级溢价率下降，中低评级溢价率上升。平价有所上升，截至9月9日，全市场中位数转股价值为91.35元，与前周相比上升1.67元，平价均值较前周上升1.62元。到期收益率下降，中位数到期收益率-1.64％，比前周下降0.28pct。

　　2、市场前瞻：转债既要防贵又要防赎

　　当前转债估值仍然较高，股市处于震荡状态，交易所新规实行后赎回预期增加，转债既要防贵又要防赎。我们对下半年经济的判断是能够实现稳增长，基建投资将在三四季度形成实物工作量，拉动经济增长，建议关注稳增长主线和消费复苏主线。稳增长关注基建产业链、地产产业链，如银行、交运、建筑建材、工程机械、家居等；消费关注食品饮料、轻工纺服、农林牧渔、商贸零售、医药等困境反转行业。择券注重低估值、性价比，保持绝对价格和溢价率在合理区间。

　　风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。