大势研判：展望5月，上海疫情拐点驱动短期反弹。
行业配置：我们建议借助反弹优化结构，淡化赛道股，把握确定性。
其中，政策确定性关注稳增长链、反转确定性关注出行链、价值确定性关注分红链、长期确定性关注新成长。
五月金股：兴业银行（银行）、平安银行（银行）、保利发展（地产）、中兵红箭（机械国防）、涪陵榨菜（食品饮料）、洋河股份（食品饮料）、白云机场（交运社服）、锦江酒店（交运社服）、中国铁建（交运基建）、江丰电子（电子）。
二、大势研判：反弹调结构，把握确定性
展望5月，上海疫情拐点驱动短期反弹。具体来看，在前期持续调整的基础上，短期上海市疫情拐点逐步清晰化，复产复工的有序推进有助于提振短期风险偏好。与此同时，随着5月初美联储加息落地，应关注美股的潜在扰动。
展望5月的结构选择，我们建议，三低打底仓，并关注超跌赛道股的阶段反弹。
就三低而言，三大支撑因素仍在，包括估值和持仓的比较优势、等待经济企稳、等待美债拐点，而围绕三低的线索有稳增长（银行、地产、建筑）、出行链（机场、航空、酒店）、分红链（铁路、公路）和通胀链（必选消费）。
就赛道股而言，前期持续调整后，在上海复工有序推进的背景下，5月有望迎来阶段超跌反弹。
展望2022年Q2，我们建议借助反弹优化结构，淡化赛道股，把握确定性，其中，政策确定性关注稳增长链、反转确定性关注出行链、价值确定性关注分红链、长期确定性关注新成长。
三、行业配置
1、四月市场回顾：消费链和稳增长占优
回顾4月，指数层面我们提出先扬后抑，原因在于：有利因素是，3月底俄乌冲突出现阶段缓和，全球风险偏好提振；与此同时，4月进入财报季，统计规律显示，2010年以来4月上旬上涨概率达75％，而4月下旬上涨概率降至42％。
就4月表现而言，大消费和稳增长表现占优，食品饮料、家用电器、商贸零售、交通运输、美容护理、建筑装饰、银行、煤炭、石油石化、公用事业等排名居前。
2、五月行业打分结果
展望5月，我们从定量、定性两维度出发对行业进行打分。定量维度，我们以4月期间2022年Wind一致盈利增速变动衡量行业景气边际变化；定性维度，我们立足于行业分析师的观点（包括行业逻辑和分析师评级）对行业基本面进行梳理。
考虑到部分上市公司21年报和22年一季报于4月30日披露，但分析师预期调整落地于5月，因此我们进一步考虑5月1日至5日期间各行业景气变化，其中商贸零售、美容护理、电力设备和公用事业景气方向发生改变，前两者表现为上修，后两者表现为下修。
打分结果：
有色金属行业景气打分为2，相对占优，属第一梯队；
煤炭、石化、农林牧渔、基化、电子、家电、食饮、医药、交运、国防装备、通信和银行业相对占优，属第二梯队（考虑到公用事业和电力设备最新一周景气下修，因此进行剔除处理）
3、二级行业下沉结果
进一步下沉至二级行业维度，并对景气边际大幅下修、下修行业进行剔除，第一梯队下一级行业可细化为3个二级行业，第二梯队下一级行业可细化为14个二级行业，如下表。
4、近一个月来2022年盈利预测被上调的申万二级行业
5、上海疫情出现拐点
5.1 上海疫情出现拐点
上海市疫情整体呈现明显下降趋势。
从每日新增感染数量来看，上海阳性感染者自4月13日达到峰值，而后每日新增感染持续波动下降，4月27日起，单日新增感染数量已连续4天在1万例以下。
根据5月1日新华社消息，上海已有6个区实现社会面基本清零，经专家综合研判，上海市疫情社区传播风险已得到有效遏制。
5.2 上海疫情拐点受益：大消费中的大众品、电商平台等
疫后快递及线下消费业逐步恢复运作，看好大众品、电商平台疫后复苏：
以深圳疫情为参考，可以发现解除封闭管理后，深圳购物中心客流量快速恢复，3月21日至3月27日期间，深圳TOP1/2/3购物中心客流指数分别为17.1/12.7/7.3，接近封闭前水平（17.6/12.8/7.4）。因此，随着上海封控区域的不断减少，线下餐饮、娱乐消费有望回暖，并带动toB端大众品消费的改善。
4月27日，上海下发第二批复工复产白名单，申通、顺丰、德邦、极兔、圆通等多家快递公司被纳入其中，快递物流的恢复成为线上消费回暖的重要支点，看好大众品及电商平台疫后需求复苏。
从打分结果来看，食品饮料进入5月打分第二梯队。
5.3 上海疫情拐点受益：大制造中的汽车、电子等
上海有序推进汽车、电子等重点产业复产复工，看好行业基本面修复机会：
哪些产业属于上海重点产业？从上市公司分布情况来看，上海近百家上市公司集中于电子、医药生物和计算机；从上市公司营收规模来看，上海汽车、金融、地产赛道2021年营收规模领先，属于上海重点产业。
在上述产业中，上海汽车、电子产业在全国供应链中有着及其重要的作用。①就汽车而言，上海是非常重要的零部件产地，博世、采埃孚、麦格纳、现代摩比斯、爱信、大陆集团等零部件巨头均在上海设立中国总部。②就电子而言，上海在芯片设计、制造、封测、半导体材料以及半导体设备上均有全面布局，2021年上海集成电路产量达365亿块，占全国总产量的11％，是国内重要的集成电路产业区。③由此可见，推进汽车和电子产业的复工复产对保障全国供应链的稳定有重要意义，或成为上海政府推进复产复工的重要方向。
5.4 上海疫情拐点受益：大制造中的汽车、电子等
目前，上海有序推进电子、汽车复工复产：
4月16日，上海发布《关于开展重点企业保运转的工作方案（试行）》，推进666家企业复产复工。从产业分布情况来看，其中200余家隶属汽车产业链，62家隶属集成电路，汽车、电子成为重点保障产业。
目前，首批“白名单”企业复工率已超80％，其中，汽车产业链环节，上汽集团各整车厂和特斯拉公司已稳定实现整车批量下线，集成电路环节，中芯国际、华虹集团产能利用率持续保持在90％以上。
4月27日，上海下发第二批复工复产白名单，据第一财经报道，集成电路、汽车产业依然是本轮复工复产推进的重要领域。
结合5月打分结果，电子进入打分第二梯队。
四、五月金股
5月浙商策略价值精选组合为：兴业银行（银行）、平安银行（银行）、保利发展（地产）、中兵红箭（机械国防）、涪陵榨菜（食品饮料）、洋河股份（食品饮料）、白云机场（交运社服）、锦江酒店（交运社服）、中国铁建（交运基建）、江丰电子（电子）。
五、风险提示
全球通胀持续超预期。
疫情反复持续超预期。
俄乌冲突影响超预期。
