【本报告导读】:上海地区疫情防控取得显著成效，国内交通物流堵点基本解除，汽车产业链加速复产，重大工程施工有望加速，看好疫情冲击缓解下的复工复产主题。

　　摘要

　　上海本轮疫情扩散已得到有效遏制，加速推进复工复产。上海市本轮疫情感染人数4月13日达到峰值后快速回落，目前已经有六区实现社会面基本清零。本轮疫情有效传播指数Rt值，由此前的2.27下降到5月1日的0.67，非管控人员排查中的感染者人数上周出现连续两日零新增，社会面清零的时点临近。上海市复工复产“白名单”第一批666家企业复工率已超过80％，全市及长三角地区复工复产节奏加快。

　　全国交通堵点加速解除，公路及物流系统显著好转。国内高速公路封控情况已大幅好转，截至2022年5月2日24时，全国高速公路共关闭收费站5个，比4月10日减少673个，共关停服务区4个，比4月10日减少360个，除江苏外国内已无收费站关闭，全国范围内高速公路堵点基本解除。吉林、浙江、江苏整车货运量指数4月中旬开始好转，主要快递企业分拨中心吞吐量指数在4月5日后震荡走高，物流保通保畅工作取得显著成效。

　　整车及零部件企业逐步复产，重大工程项目加速施工。上海、广东、吉林乘用车销量占全国16.3％，新能源车销量占23％，汽车产业链进入复产节奏，一汽长春工厂已全部复工，上汽上海工厂4月18日起逐步恢复生产，特斯拉临港工厂已复产，广州感染病例清零，区域车企受疫情的影响消除。博格华纳、麦格纳、博世、采埃孚等零部件龙头与整车厂同步开始复产。上海市住建委5月3日发布《上海市重大工程建筑工地复工复产“白名单”》（第一批），包括24个重点项目。

　　复工复产主题受益方向：1）汽车产业链：推荐星宇股份/双环传动/伯特利/上声电子等；2）建筑施工产业链：推荐东方雨虹/伟星新材/中国电建/中国中铁/方大特钢/中信特钢等；3）大众消费产业链：推荐涪陵榨菜/重庆百货等。

　　目录

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　　复工复产主题及个股推荐列表

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　　本期主题推荐：复工复产下的投资机会

　　2.1. 上海六区实现社会面基本清零，本轮疫情防控成效显著

　　上海本轮疫情扩散已得到有效遏制，加速推进复工复产。上海市本轮疫情感染人数在4月13日达到峰值后快速回落，目前已经有六区实现社会面基本清零，疫情防控取得阶段性成效。本轮疫情的有效传播指数（实时再生数）Rt值，由此前的2.27下降到5月1日的0.67，社区传播风险得到有效遏制，从非管控人员排查中的感染者人数看，上周出现连续两日零新增，社会面清零的时点正在临近。上海市复工复产第一批666家“白名单”企业复工率已超过80％，第二批1188家“白名单”已经发布，全市及长三角地区复工复产节奏加快。前期疫情较为严重的吉林省目前感染人数也接近清零，5月2日无新增确诊，长春市全域已转为低风险地区，本轮疫情冲击基本告一段落。

　　2.2. 全国交通堵点加速解除，公路及物流系统显著好转

　　随着交通、物流系统逐步恢复正常，本轮疫情对国内产业链供应链体系的冲击缓解。4月19日，国务院物流保通保畅工作领导小组成立，全力做好物流保通保畅工作，切实维护产业链供应链稳定。国内高速公路封控情况已大幅好转，截至2022年5月2日24时，全国高速公路共关闭收费站5个（江苏5个），比4月10日减少673个，下降了99.26％；共关停服务区6个（上海2个，江苏2个），比4月10日减少360个，下降了98.9％。从上述数据可以看出，除江苏外国内已无收费站关闭，上海市4月19日关停的航头服务区解封在即，全国范围内影响物流货运体系的高速公路堵点已经基本解除。

　　货运流量和物流吞吐量指数逐步回升，盈利节奏的清晰化有助于提振市场信心。国内受疫情冲击较大区域整车货运量指数逐步回升，其中吉林、浙江、江苏等省份整车货运量指数4月中旬已开始好转，上海区域受管控影响仍未回升。主要快递企业分拨中心吞吐量指数在4月5日达到低点后震荡走高，显示4月以来国内快递物流系统逐步恢复，物流保通保畅工作取得显著成效。疫情对供应链体系的冲击成为近期投资者关注的焦点问题之一，停工停产现象进一步降低了市场的盈利预期，如果5月初上海等地供应链体系完全恢复，则多数行业二季度是全年盈利增速底的判断不会改变，单月现金流的缺失对全年盈利增速的判断影响有限，政策方向、盈利节奏的清晰化有助于提振市场信心。

　　2.3. 整车及零部件企业逐步复产，重大工程项目加速施工

　　本轮疫情中汽车产业链受到较大影响，但随着各地疫情形势好转产业链公司已陆续恢复生产。上海、广东、吉林三地乘用车销量占全国16.3％，新能源汽车销量占比达23％，上述三地也是国内主要的汽车整车及零部件生产基地，近期疫情对汽车产业链供应链安全构成一定影响，多家车企和零部件企业受疫情管控影响出现停工停产现象。随着各地疫情形势好转及配套政策举措的出台，汽车产业链进入复工复产节奏。

　　四月中旬以来，各主要整车及零部件公司已陆续恢复生产。从各主要车企复工复产情况看，一汽集团长春工厂已在4月16日实现全部复工，上汽集团上海工厂4月18日起逐步恢复生产，而特斯拉临港工厂4月19日已实现复产，随着4月22日广州感染病例清零，广汽集团广州工厂受疫情的影响消除，长城重庆工厂也已恢复生产。长春、上海区域零部件企业复工复产节奏基本与整车厂同步，博格华纳、麦格纳、博世、采埃孚等零部件龙头公司上海工厂基本在4月18日开始逐步复产。

　　上海市已陆续发布两批共1854家复工复产企业“白名单”，第一批666家企业复工率已超80％，第一批企业中汽车制造业、计算机通信和其他电子设备制造业、医药制造业企业数量较多，分别为82、63、44家，汽车制造业包含上汽大众、特斯拉、华域汽车、延锋、法雷奥、奥托立夫等整车和零部件公司。上海重大工程复工复产方面，5月3日市住建委发布《上海市重大工程建筑工地复工复产“白名单”》（第一批），包括张江实验室研发大楼、中船长兴造船基地二期等24个重点项目。

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　　主题投资展望

　　3.1. 市场回顾

　　短期市场情绪扭转，反弹中资金加仓锂电产业链。上周市场大幅震荡，展开3000点攻防战，利好政策密集发布，扭转了短期市场恐慌情绪。市场表现看，锂矿、大基建央企、稀有金属、水泥制造等板块涨幅领先，而近期走势平稳的农业板块大幅回调。从周三市场反弹以来的市场表现看，锂电产业链异军突起，锂矿板块涨幅达20％，锂电正负极、电解液等板块涨幅均超13％，而预制菜、新冠抗原检测、养殖业、免税等板块走势相对较弱。从资金流向情况看，周三反弹以来锂矿板块净流入资金达80亿元，光伏屋顶板块净流入资金达67亿元，而银行、养殖板块呈资金净流出格局，显示资金在短期市场情绪转向的过程中加仓近期跌幅较大的成长板块，同时减仓近期走出相对收益的银行、养殖等板块。

　　市场反弹中成长风格涨幅领先，后续仍看好低风险特征方向。2022年以来，稳定和金融风格走出超额收益，成长风格大幅回调，最大跌幅超36％，尤其是3月中旬以来，成长与其他风格间剪刀差迅速拉大，消费风格指数相比成长、周期风格走出超额收益。上周市场反弹中，成长、周期风格领涨，分别反弹6.5％、5.7％，随着短期市场情绪扭转，成长风格显现出超跌反弹特征，而稳增长政策预期再度升温下，受益需求复苏的周期行业逻辑最为通顺。政策托底稳增长，市场信心显著修复，但仍应看到当前宏观环境的复杂性，对信用的传导和效果仍需观察，投资机会仍聚焦具备估值优势、有盈利且盈利确定的低风险特征方向。

　　北上资金连续三周净买入，白酒、新能源是主要加持方向。3月以来A股市场经历3月上半月和4月底两次大幅回调，期间北上资金先抑后扬，3月净流出350亿元，4月以来北上资金较为平稳，除首周资金净流出外，连续三周资金净流入，月净流入资金达63亿元。从上周个股交易情况看，北上资金加仓消费、新能源龙头，减仓方向主要是银行、医药和周期，但同行业内个股分化显著。贵州茅台、宁德时代、美的集团、恩捷股份净买入额居前，而招商银行净卖出超40亿元，恒瑞医药、中国建筑、紫金矿业等净卖出额较大，净卖出的还有立讯精密、五粮液、牧原股份等。

　　3.2. 策略思考和投资展望

　　战术上重视切换，而不是进攻。随着短边际因素的催化，上海有序开放与复工、美联储加息落地，5月上半旬A股有望迎来一定反弹。但由于盈利前景及信用宽松路径仍然模糊，我们认为股票市场还未到反转时机，反弹之后仍以指数弱势整理和结构性机会为主。在反弹当中，我们认为战术重点不在进攻，而是在于风格切换，由成长切向价值，成长反弹更要切换。供应链供给能力的修正并不是当前市场的核心矛盾，市场的核心在于需求恢复的必要性以及通胀的趋势。成长风格在未来仍要面对盈利预期的下修以及拥挤的交易结构。投资的重点在低风险特征的股票，布局和稳增长相关的周期和消费。

　　政治局会议关注风险，明确“底线思维”。4月26日中央财经委与4月29日政治局会议的表态重点在于明确“底线思维”，A股重返3000点。政治局提出“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”的思路，并且“努力实现全年经济社会发展预期目标”和“防止各类‘黑天鹅’、‘灰犀牛’事件发生”，积极的表态在一定程度上有助于缓解投资者当下的紧张情绪。同时政治局表态“优化商品房预售资金监管”和“出台支持平台经济规范健康发展的具体措施”也有助于房地产行业现金流风险和平台经济监管风险的缓释，风险预期得以阶段性收敛。相机调控的思路，保证了必要时政策的逆周期行动能力。本次政治局会议未延续过去货币政策“稳健”、“适度”的提法，而是调整为“抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度”。同时，政治局会议强调了“要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用”，并“全面加强基础设施建设”。以上表述的变化或意味着在必要时尤其是风险冲击当中政策工具可以更为积极甚至激进，具备逆周期行动的能力。应认识到当下宏观环境的复杂性与信用扩张动能的不足。本次政治局会议明确了优化房地产预售资金监管，但该举措仅有助于缓解地产公司现金流偿付的风险，在“房住不炒”以及缺乏高风险偏好的融资渠道（比如过去的影子银行）的约束下房地产公司扩表拿地与新开工的意愿仍存在不确定性。叠加出口增长面临下行的压力以及居民与企业资本开支意愿的疲弱，当前经济增长与信用扩张的动能尚缺乏有效的支持。因此，投资者仍不可低估当下宏观的复杂性。

　　04

　　重点产业政策动态

　　4.1. 资源能源与碳中和

　　国家发改委印发《电力可靠性管理办法（暂行）》4月25日，国家发改委印发《电力可靠性管理办法（暂行）》指出，自今年6月起，100兆瓦及以上容量火力发电机组、300兆瓦及以上容量核电机组常规岛、50兆瓦及以上容量水力发电机组的可靠性信息，总装机50兆瓦及以上容量风力发电场、10兆瓦及以上集中式太阳能发电站的可靠性信息要按季上报。沙漠、戈壁、荒漠地区的大规模风力、太阳能等可再生能源发电企业要建立与之适应的电力可靠性管理体系，加强系统和设备的可靠性管理，防止大面积脱网，对电网稳定运行造成影响。内蒙古能源局印发《蒙西新型电力系统建设行动方案（1.0版）》4月25日，内蒙古自治区能源局关于印发《蒙西新型电力系统建设行动方案（1.0版）》的通知。通知提出，建设国家级风电光伏基地，到2030年，蒙西新能源发电装机规模达2亿千瓦左右，其中基地化开发规模1.7亿千瓦。到2030 年，太阳能热发电装机规模达300万千瓦左右。到2030年，通道可再生能源外送电量占比超过50％。到2030年，新型储能装机规模达到2500万千瓦。北京对《氢燃料电池汽车车用加氢站运营管理暂行办法》征求意见4月18日，北京市城市管理委员会关于对《北京市氢燃料电池汽车车用加氢站运营管理暂行办法》公开征求意见的公告。以规范北京市氢燃料电池汽车车用加氢站运营管理工作，推动完成氢燃料电池汽车和加氢站发展目标。《运营管理办法》共三十一条，适用于北京市行政区域内加氢站经营许可管理、企业服务约束、站内安全管理、应急预案与事故处置等经营行为；同时在政府监管和法律责任视角，明晰了政府管理职能和违规处理方式。鄂尔多斯市人民政府关于印发氢能产业发展三年行动方案的通知鄂尔多斯人民政府印发《氢能产业发展三年行动方案》，主要内容：借助内蒙古自治区打造“风光氢储”产业集群的契机，依托我市资源禀赋，以及在内蒙古率先实现绿色崛起的发展要求，坚持质量第一、效益优先，发展氢能产业，以创新驱动发展，以技术突破和产业培育为主线，以优化产业布局和氢能制储运加用全产业链培育为重点，统筹资源禀赋打造创新能力突出、产业链完备、配套设施完备、示范应用领先、政策体系完善的氢能产业生态圈，把发展氢能作为优化鄂尔多斯市能源结构和绿色低碳转型的重要载体，形成多能协同互补新格局，推进煤炭优质产能充分释放，带动鄂尔多斯市经济高质量发展，助推我国资源型城市零碳能源体系建设。

　　（资料来源：发改委、内蒙古能源局、北京市城市管理委员会、鄂尔多斯市人民政府）

　　4.2. 互联网与数字经济

　　福建发布《做大做强做优数字经济行动计划（2022—2025年）》4月18日，福建发布《福建省做大做强做优数字经济行动计划（2022—2025年）》提出，到2025年，全省数字经济增加值超过4万亿元，数字经济核心产业增加值占GDP的比重比2020年提高3个百分点，数字经济创新发展水平明显提升，形成一批具有国内外竞争力的数字产业集群。成都市发布“十四五”数字经济发展规划《规划》提出，到2025年，成都将高水平建成国家数字经济创新发展试验区、新一代人工智能创新发展试验区、国家人工智能创新应用先导区，智慧蓉城、数字经济整体发展水平保持全国第一方阵前列；2035年，全面建成具有国际竞争力的数字经济新高地重庆12部门联合印发《促进工业经济平稳增长若干政策措施》《措施》包括五个方面的内容：聚焦减轻企业负担，提出加大中小微企业设备器具税前扣除力度；执行国家延长阶段性缓税缓费政策；继续实施国家新能源汽车税费减免及充电设施奖补、新能源汽车购置补贴政策；扩大“六税两费”减免政策适用主体范围；执行国家增值税小规模纳税人免征增值税政策；执行国家大规模增值税期末留抵退税政策；执行国家小微企业所得税优惠政策；降低企业社保负担等8条措施

　　（资料来源：福建省、重庆市、成都市政府网站）

　　4.3. 汽车、消费电子和半导体

　　福建省印发《福建省新能源汽车产业发展规划（2022-2025年）》22日，福建印发《福建省新能源汽车产业发展规划（2022-2025年）》指出，福建省高度重视新能源汽车产业发展，将其作为促进汽车产业转型升级，培育产业发展新动能，深化福建省生态文明试验区建设，全方位推进高质量发展超越的重要抓手。《规划》明确，福建将打造“三基地、两集群、一中心”，培育和壮大三个生产基地，打造两个产业集群。关于召开汽车软件在线升级备案宣贯会的通知4月21日，工业和信息化部装备工业发展中心印发《关于召开汽车软件在线升级备案宣贯会的通知》。通知称，为贯彻落实《关于加强智能网联汽车生产企业及产品准入管理的意见》（工信部通装〔2021〕103号），进一步规范汽车软件在线升级，受工业和信息化部委托，工业和信息化部装备工业发展中心发布了《关于开展汽车软件在线升级备案的通知》关于开展2022年度智能制造标准应用试点工作的通知4月21日，工业和信息化部网站公布市场监管总局办公厅、工业和信息化部办公厅《关于开展2022年度智能制造标准应用试点工作的通知》。通知称，为贯彻落实《国家标准化发展纲要》《“十四五”智能制造发展规划》相关部署，发挥标准支撑引领作用，推动制造业企业运用标准化方式组织生产、经营、管理和服务，市场监管总局（标准委）、工业和信息化部决定联合开展2022年度智能制造标准应用试点项目申报工作。

　　（资料来源：工信部、福建省政府网站）

　　4.4. 医药生物与养老

　　三部门印发《有序扩大国家区域医疗中心建设工作方案的通知》4月27日，国家发改委、卫健委、中医药局等三部门印发《有序扩大国家区域医疗中心建设工作方案的通知》，到2022年底，基本完成全国范围内的规划布局，力争国家区域医疗中心建设覆盖全国所有省份。到“十四五”末，国家区域医疗中心建设任务基本完成，在优质医疗资源短缺地区建成一批高水平的临床诊疗中心、高层次的人才培养基地和高水准的科研创新与转化平台，培育一批品牌优势明显、跨区域提供高水平服务的医疗集团，打造一批以高水平医院为依托的“互联网+医疗健康”协作平台，形成一批以国家区域医疗中心为核心的专科联盟。国家药监局：深化中药审评审批和监管体制机制改革4月26日，国家药监局以视频形式召开药品安全专项整治中药相关工作推进会，一要全力以赴保障疫情防控大局，推进中药稳步发挥重要作用；二要深化中药审评审批和监管体制机制改革，持续完善法律法规、技术规范和指导原则体系建设，推进中药新药创新研发和医疗机构中药制剂创新转；三要加强中药质量安全监管，着力强化中药饮片质量监管，督促生产企业对中药饮片实行全过程管理，不得委托生产，进一步规范中药经营和网络销售秩序。国务院办公厅关于推动个人养老金发展的意见4月21日，推动个人养老金发展的意见主要为：（1）在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，可以参加个人养老金制度；（2）个人养老金实行个人账户制度，缴费完全由参加人个人承担，实行完全积累；（3）个人养老金资金账户实行封闭运行，其权益归参加人所有，除另有规定外不得提前支取；（4）参加人每年缴纳个人养老金的上限为12000元；（5）个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择；（6）符合国家规定的情形，经信息平台核验领取条件后，可以按月、分次或者一次性领取个人养老金，领取方式一经确定不得更改；（7）参加人死亡后，其个人养老金资金账户中的资产可以继承。（资料来源：国家家发改委、药监局网站）4.5. 基建与房地产

　　中央财经委员会：适应基建融资需求，拓宽长期资金筹措渠道4月27日，习近平主持召开中央财经委员会第十一次会议，研究全面加强基础设施建设问题，研究党的十九大以来中央财经委员会会议决策部署落实情况。会议强调，要强化基础设施建设支撑保障。在党中央统一领导下，建立重大基础设施建设协调机制，统筹协调各领域、各地区基础设施规划和建设，强化用地、用海、用能等资源要素保障。要适应基础设施建设融资需求，拓宽长期资金筹措渠道，加大财政投入，更好集中保障国家重大基础设施建设的资金需求。要推动政府和社会资本合作模式规范发展、阳光运行，引导社会资本参与市政设施投资运营。要坚持创新驱动，加大关键核心技术研发，提升基础设施技术自主可控水平。要造就规模宏大的科技人才队伍，壮大高技能人才队伍，培养大批卓越工程师。国家发改委发布《积极扩大有效投资促进经济平稳健康发展》4月27日，发改委发布《积极扩大有效投资促进经济平稳健康发展》， 指出基础设施投资保持较快增长，一季度增长8.5％，增速比1—2月提高0.4个百分点，呈现逐月上升态势。制造业投资延续去年以来快速恢复的势头，一季度增长15.6％，增速比全部投资高6.3个百分点，成为拉动投资增长的重要动力。房地产投资保持正增长。下一步，将认真贯彻落实中央经济工作会议精神，按照《政府工作报告》部署要求，积极应对国内外环境变化带来的冲击影响，会同有关方面进一步加大稳投资工作力度，充分发挥政府投资引导带动作用，更好调动社会投资积极性，积极扩大有效投资，促进投资平稳增长，为国民经济平稳健康发展作出积极贡献。银保监会、交运部引发关于银保业支持公路交通高质量发展的意见4月20日，银保监会、交通运输部印发《关于银行业保险业支持公路交通高质量发展的意见》，主要内容有：按照市场化、法治化原则，精准聚焦支撑国家重大战略实施的公路交通重大项目，进一步加大支持力度、提升服务水平、强化风险管控，区分不同地区不同类型的融资需求，有针对性地为加快建设交通强国提供有力的金融支持。按照市场规律持续深化公路投融资改革，合理筹划、科学管理，不断提升公路项目商业可持续能力，保障金融机构合法权益，为金融支持公路交通高质量发展提供良好保障。（资料来源：新华网、国家发改委、交通运输部网站）

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　　重要事件前瞻

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　　风险提示

　　新冠病毒变异及进一步扩散的风险，对产业链供应链安全构成持续冲击；国内供应链持续受冲击，中低端制造业发生向海外转移的风险；美联储货币政策超预期收紧，海外资本流出的风险。