总体配置：基金规模新高，权益仓位回升

　　四季度主动偏股型基金持股市值与资产规模双双回升，基金权益仓位普遍回升。其中基金资产总规模回升7.3％至61811.79亿元，持股总规模回升9.9％至50650.81亿元，资产规模与持股规模均创新高。权益仓位方面，整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位环比增加1.9％，增至81.9％，刷新2011年以来新高；中位数视角下，主动偏股型基金权益仓位趋势上行，四季度继续增加1.8％，达到88.3％。

　　主动偏股型基金四季度调仓四大看点

　　看点1：基金规模历史新高，权益仓位近十年新高。四季度主动偏股基金规模与权益仓位同步抬升，资产总规模逼近6.2万亿，持股总规模首次突破5万亿，权益仓位也达到2011年以来的新高，整体仓位达到81.9％，中位数达到88.3％，基金规模历史新高，权益仓位达近十年新高。

　　看点2：外部不确定性增多，稳增长预期升温，低估值与TMT获普遍增配。四季度外部加息缩表预期再起，疫情反复也制约全球复苏进程，内部则逐步经历经济悲观到稳增长的预期的转变，低估值的基建地产链与高成长预期的TMT获普遍增持，仓位合计分别提升约0.8％和3.1％。

　　看点3：基金配置集中度持续回落，配置“抱团”告一段落。2021年初机构持股集中度一度达到历史高位，但伴随外部流动性预期的切换，机构“抱团”走向瓦解，个股与行业的持股集中度也陆续见顶回落。截止四季度末，个股持股集中度均已回落至20年以来的低点，行业集中度也基本回归至近两年的中枢附近，此前的配置“抱团”基本告一段落。

　　看点4：热门赛道内部配置分化，从β走向α。尽管前期热门的上游资源和新能源仓位在四季度多有所回落，但内部分化则尤为明显，无论是细分方向还是个股配置均逐步由β走向α。细分行业上，电力新能源内部减仓动力电池，但继续加仓光伏、风电，有色金属内部减仓能源和工业金属，但继续加仓新材料和小金属；个股层面，同样可以看到新能源内部继续加仓亿纬锂能和晶澳科技，但大幅减仓天赐材料和新宙邦。

　　风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。

　　总体配置：基金规模新高，权益仓位回升

　　2021年四季度，基金规模与持股规模双双再创新高，流动市值占比重回二季度高位。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本（后简称主动偏股型基金），测算结果显示，四季度主动偏股型基金持股市值与资产规模双双回升，流通市值占比也再度再度抬升，其中基金资产总规模回升7.3％至61811.79亿元，持股总规模回升9.9％至50650.81亿元，资产规模与持股规模均创新高，流通市值占比由三季度的6.52％升至6.76％，重回二季度高点附近。

　　具体结构上，普通股票型、偏股混合型与灵活配置型基金的持股规模分别环比增加8.2％、10.1％、10.9％，而平衡混合型基金持股规模环比小幅回落1.4％，截止2021年四季度末，四类基金分别持股规模分别达到7603.80亿元、29800.21亿元、12933.77亿元和313.02亿元，流通市值占比分别达到1.01％、3.97％、1.72％和0.04％。

　　基金权益仓位普遍回升，创近十年新高。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位环比增加1.9％，增至81.9％，刷新11年以来新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到88.7％（+1.4％）、86.5％（+1.8％）、70.9％（+2.2％）和55.7％（2.3％）。中位数视角下，主动偏股型基金权益仓位趋势上行，四季度继续增加1.8％，达到88.3％。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到91.0％（1.3％）、89.2％（1.8％）、83.3％（3.0％）和55.4％（2.2％）。

　　板块方面，创业板仓位趋势回落，主板与科创板仓位继续抬升。四季度基金仓位继续向均衡回归，创业板仓位趋势回调，环比降低1.3％，主板与科创板仓位继续抬升，分别环比增加0.7％和0.6％，北交所初次纳入统计，仓位尚不足0.1％。截止四季度末，主动偏股型基金的主板、创业板和科创板仓位分别达到72.7％、22.4％和4.9％。

　　具体到各类基金层面看，创业板遭一致性减仓，科创板获集体加仓，但主板配置存在一定分歧，灵活配置型与平衡混合型基金主板仓位分别回落0.1％和3.6％，而普通股票型与偏股混合型基金主板仓位则分别增加1.3％和1.0％。截止四季度末，普通股票型基金主板、创业板、科创板仓位分别为69.5％、25.6％和4.9％；偏股混合型基金主板、创业板、科创板仓位分别为72.7％、22.3％和5.1％；灵活配置型基金主板、创业板、科创板仓位分别为74.5％、20.8％和4.6％；平衡混合型基金主板、创业板、科创板仓位分别为79.3％、20.0％和0.7％；

　　行业配置：低估值与TMT获普遍加仓

　　四季度电子与军工获大幅加仓，而医药生物与有色金属仓位回落居前。从仓位变动来看，一级行业中电子、国防军工、汽车、房地产和机械设备仓位提升居前，分别环比增加3.19％、0.77％、0.45％、0.33％和0.29％，而医药生物、有色金属、商贸零售、计算机和石油石化仓位回落居多，分别环比降低2.80％、0.92％、0.76％、0.62％和0.60％。二级行业中，消费电子、半导体、元件、房地产开发和军工电子仓位提升居前，分别环比增加1.87％、0.83％、0.56％、0.40％和0.39％，而医疗服务、电池、旅游零售、炼化与贸易和计算机设备仓位回落居多，分别环比降低2.95％、1.19％、0.69％、0.57％和0.52％。

　　落脚到行业仓位主要驱动看：行业内部分歧加大。前五大加仓行业中，电子、军工、汽车等行业内加仓较为普遍，而地产与机械内部则存在分歧：地产板块主要加仓地产开发商，但继续减仓地产服务，机械设备则主要加仓通用、轨交和自动化设备，专用和工程器械则遭到减仓。前五大减仓方向中，商贸零售与石油石化遭普遍减仓，而医药、有色和计算机内部也存在一定分歧：医药内部减仓医疗服务和生物制品，但加仓中药和器械；有色内部减仓能源和工业金属，但加仓了新材料和小金属；计算机内部减仓设备和软件，但加仓IT服务。此外，市场较为关注电力新能源领域，仓位回落主要源于电池细分行业，光伏、风电等新能源方向仓位则继续抬升。

　　总结而言，四季度基金的行业配置呈现两大特点：其一，整体仓位开始向TMT与低估值的地产、基建等方向倾斜；其二，此前热门的电力新能源、有色、化工等行业的配置模式，也从普遍集中增配转向细分增配。

　　电力设备延续第一重仓，但行业持股集中度明显回落。从静态持仓来看，电力设备、食品饮料、电子和医药生物仍为前四大重仓行业，重仓格局相对稳定，但结合头部重仓的持股占比看，行业持股集中度其实在2021年下半年持续回落，Top5一级行业持股占比由Q2的63.8％降至60.9％，Top5二级行业持股占比由Q2的56.8％降至52.6％。从行业配置偏好看，主动偏股型基金继续超配电力设备、食品饮料、电子，超配比例均达5％以上，但银行与非银金融遭持续低配，幅度也分别达到-6.7％和-4.1％。

　　四季度外部不确定性增多，内部悲观预期逐步扭转，稳增长预期逐步强化，低估值的地产基建链与高成长的TMT成为加仓共识。今年四季度以来，外部不确定性明显增多，美联储Taper提速，加息缩表预期再起，新变异毒株也加速蔓延，全球经济复苏与流动性均面临诸多变数；与此同时，国内PMI在四季度扭转颓势，重回枯荣线上，叠加专项债发行提速，前期的经济悲观预期逐步扭转，地产信贷的放松与社融数据的温和回暖也打开了稳增长的期待，此前长期位于估值底部的地产和基建均有望迎来政策发力。所以，一方面，受益于稳增长预期升温，地产、建筑以及相关低估值板块均获得不同程度的加仓；另一方面，以元宇宙为代表的新一轮数字革命也再度激发市场的想象空间，TMT板块成长性潜力也吸引基金再度布局加仓。结合行业仓位历史水平看，电子仓位虽在三季度小幅回落，但四季度再度冲高，刷新历史峰值；与此同时，电力设备、国防军工、有色金属和钢铁的仓位仍处于历史高位，均在90％分位线上；房地产、机械设备、家用电器等行业仓位虽有所修复，但仍处于10％历史分位线下，行业仓位分化仍保持较高水平。

　　个股配置：集中度回落，内部分歧加大

　　四季度基金持股集中度继续回落，跌至2020年以来新低。截至四季度末，公募前20、前50和前100重仓股持股占比较上季均环比回落，分别达到33.1％（前值34.3％）、50.7％（前值53.4％）和65.3％（前值67.7％），均降至2020年以来新低，基金持股层面的“抱团”告一段落。从重仓股层面看，贵州茅台与宁德时代难分伯仲，均处于重仓头部，仓位分别达到5.52％和4.51％，其余前十大重仓股仍主要集中在医药消费和科技制造领域，截止四季度末，前五大重仓股依次为贵州茅台、宁德时代、五粮液、药明康德和泸州老窖。

　　个股层面，基金四季度集中加仓电子，并减仓医药，电力新能源内部则呈现较大分歧。从个股仓位调整来看，四季度基金仓位环比提升居前的个股主要集中于电子行业，减仓居多的个股则主要集中医药板块，值得关注的是电力新能源内部个股调仓也存在较大分歧，亿纬锂能、晶澳科技获加仓居前，而天赐材料和新宙邦则遭减仓居多。具体而言，立讯精密、泸州老窖、闻泰科技、亿纬锂能和ST盐湖加仓居前，仓位分别提升0.95％、0.53％、0.44％、0.42％、0.36％；同时药明康德、中国中免、海康威视、天赐材料和赣锋锂业减仓居前，仓位分别回落1.02％、0.69％、0.62％、0.56％和0.51％。此外，结合四类基金加减仓名单，立讯精密、泸州老窖和亿纬锂能加仓共识较强，赣锋锂业、药明康德中国中免和天赐材料减仓共识较强。

　　风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。