今日恒生指数暴跌1.58%，指数再创新低，海运板块却迎来大涨，中远海控继昨日涨停后，今天再次大涨5.98%，“海狗”摇身一变成“海王”。

　　消息面上，最近南非发现新冠病毒新的变异毒株，并被世卫组织正式命名为“奥密克戎”毒株，欧洲多国已经查出“奥密克戎”毒株感染者，世界高度紧张，全球疫情防控形势仍较为严峻。根据南非当地卫生官员对早期检测结果的汇报，24日豪登省出现的约1100例新增病例中，90%都是由这种新变种病毒引发，远超德尔塔等前期变异毒株同期水平。

南非新冠毒株基因型占比

资料来源：NICD，国盛证券研究所

　　此次“奥密克戎”毒株袭来，东南亚多个船公司在运费上涨、运力短缺的情况下，也开始征收拥堵附加费、旺季附加费、缺柜费等附加费用。此外，据了解美线航运近日也因舱位紧张而大面积停航。

　　那么，中远海控的好日子真的又要来了？

　　2021年，贵州茅台前三季度净利润395.7亿，宁德时代前三季度净利润91.45亿，比亚迪前三季度净利润32.97亿，大家可以猜一猜中远海控前三季度的净利润是多少？675.9亿，你没看错，中远海控今年前三季度的净利润是675.9亿，“海王”并非浪得虚名。

　　2021年前三季度中远海控实现营业收入2314.79亿元，同比增长96.65%；归母净利润675.9亿元（2020全年仅99亿）。分季度看，公司2021Q1、Q2、Q3归母净利润分别为154.52、216.46、304.92亿元，秒杀A股99%上市的公司，也秒杀了过去的自己。

　　利润增长来源于量价齐升。量方面，前三季度中远海控集装箱航运业务完成货运量约2,044.71万标准箱，同比增长约8.03%。价方面，2021年以来集运市场运价延续高景气，运价表现超预期。全球货物贸易旺盛，集运需求强劲，同时疫情及一些突发事件导致集运行业有效供给持续受限（海外港口作业效率下降，拥堵严重，集装箱船及集装箱的周转率下降）。2021年前三季度中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值为2,398.80点，同比增长168.50%。

　　但让股民们绝望的是，中远海控股价从7月份开始持续下跌，最大回撤超过35%，业绩与股价表现严重背离。

　　许多人可能会说，中远海控是“疫情受益标的”，疫情消散业绩肯定就下滑，当前股价已经透支了未来。还有人说，中远海控是周期股，PE最低时候卖就对了。如果仅凭常识判断，可能确实会认为当下中远海控不值得长期投资这个结论。但你能保证常识每次都对么，会不会这次真的不一样？

　　其实，疫情好转与供应链效率之间的已经关系弱化。市场存在观点认为新冠特效药研制成功上市后，疫情防控形势好转，带来供应链效率提升，将对集运运价产生较大负面影响。实际上疫情只是导致供应链效率下降的原因之一，还包括码头设备、场地、劳动力短缺等众多因素。全球供应链环节众多，效率低下并不是单独某一个环节的问题，所受到的影响因素众多。2021年以来，除了德尔塔新冠病毒以外，世界各地出现了一系列运营方面的事件，例如恶劣天气导致的船期延误、劳资纠纷、卡车运力短缺、苏伊士运河事件、铁路运力不足、关键地点空箱短缺等等一系列困难。

　　供应链效率低下的原因总结为以下几点，首先是防疫检验要求降低运行效率：码头、仓库、堆场内员工的检验检疫要求、保持社交距离等防疫要求，以及船员的隔离要求等降低了港口环节的运行效率，疫情反复是该部分的主要影响因素。

　　其次，货物超出码头承载能力，大量积压降低操作效率，船期紊乱：大量的货物运输以及船舶运力的投放，远远超出了港口原先设计的承载能力，尤其是欧美、东南亚等地区一些设备较为老旧的港口。大量货物积压挤占了场站空间，提箱存箱困难，码头操作效率大幅下降。同时，恶劣天气导致的船期乱套更加剧了码头作业效率的恶化，即便是设备较为先进的中国码头也出现了严重的拥堵。

2021 年 1-8 月全球各航线集装箱运输量累计同比变化

资料来源：CTS，中信建投

　　最后劳动力短缺，周边交通效率低下：此外，码头疏港能力受制于劳动力短缺、卡车运力不足、铁路运力不足、公路堆场设施问题等因素影响，周边交通效率同样低下，码头拥堵短时间内难以缓解。

　　从另外一个角度看，竞争格局改善带来的寡头格局（长期趋势）。2020年上半年，全球需求停滞，巨头们停航报价，仍然维持盈利状态，这就是竞争格局形成默契和纪律的实际证明。另外，15年的价格战，运力备战，已经到了谁也打不死谁的地步，格局基本上稳定了，每个巨头后面基本上都是国家背景，3大联盟逐渐形成，是大势所趋。因此，竞争格局改善带来的变化是内生周期向上的重要原因之一。

　　不管中远海控到底是“海狗”还是“海王”，这家公司都值得你重点关注。

　　目前影响运价的主要是供需两侧匹配情况，供给侧主要看港口的拥堵情况是否缓解，需求侧主要看主要进口国的库存销售情况。另外仍需关注2022年美线长协签约事宜和疫情最新情况。

可跟踪的中短期指标