日前，A股上市游戏公司三季报纷纷出炉。整体来看业绩分化明显，前三季度有六成企业保持营收同比增长，仅有五成企业维系净利润同比增长。从单季表现看，A股游戏公司三季度回暖趋势明显，分别有七成企业营收同比增长，六成企业归母净利润同比增长。业绩前三甲继续由世纪华通、三七互娱、完美世界三家公司把持，且贡献了大部分收益。其中，世纪华通前三季度归母净利润达27.29亿元，位居首位，也是三家中唯一一家实现正增长的公司。

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　　A股上市游戏公司三季报数据（部分）

　　两家公司率先进入百亿俱乐部 站稳500亿市值

　　营业收入是体现公司业务经营成果的核心指标之一，是其产品成绩、市场竞争力和综合实力的直接体现。根据统计的部分A股游戏企业财报数据，前三季度世纪华通、三七互娱、完美世界是营收最高的三家公司，其中世纪华通与三七互娱分别以107.86亿元与121.11亿元抢先进入百亿元俱乐部。

　　具体来看，尽管世纪华通三季度多款IP新品处于研发过程中，但其依旧保持超过百亿的营收水平，且第三季度实现营收34.76亿元，环比上升4.94％。有机构认为，世纪华通长线运营优势凸显，近百款在营产品保证了业绩的基本盘。三季度旗下经典IP端游《热血传奇》《传奇世界》《龙之谷》《永恒之塔》《最终幻想14》等密集上线了周年庆新版本，用户活跃度和流水均有提升，其中《永恒之塔》怀旧版日流水及日活均创下两年来新高。

　　三七互娱三季度业绩实现回暖，对此其在财报中解释称游戏业务具有先投入后回收的特性，前期销售费用的投入导致业绩短期承压。截至2021年第三季度末，公司第一季度的销售费用投入已逐步回收。与此同时，新游的顺利上线也推动三季度业绩增长，7月由阅文集团和腾讯动画正版授权的3D卡牌RPG手游《斗罗大陆：魂师对决》正式公测，游戏表现出色，目前稳居iOS畅销榜前列。

　　不难看出，当中国游戏产业进入存量市场竞争，精品原创能力与游戏长线运营能力的重要性愈发凸显。在市值表现上，世纪华通与三七互娱均站稳500亿市值大关。其中，世纪华通股价自8月中下旬开始反弹，累计涨幅接近50％。随着未来业务的持续向好，两家公司的价值也将进一步凸显。

　　归母净利润超20亿有两家 超八成公司在研发上持续投入

　　净利润是公司经营效益的核心指标，对于游戏上市公司而言，归母净利润能够有效体现业务的运营效益。在A股上市游戏公司中，世纪华通与昆仑万维前三季度归母净利润均超过20亿元，分别以27.29亿元与22.46亿元领跑。

　　值得一提的是，尽管前三季度仅有五成公司保持归母净利润同比正增长，但超过八成的公司持续在研发上进行投入，上述统计的15家A股游戏公司在研发投入上平均同比增长25.17％。这也印证了在当前游戏竞争格局下，保持研发投入与布局是强化游戏公司核心竞争力的重要体现。

　　财报显示，前三季度完美世界发生研发费用13.58亿元，同比上涨14.85％。上半年，完美世界上线了《旧日传说》《战神遗迹》《梦幻新诛仙》等自研产品，带动了公司整体增长恢复节奏，第三季度归母净利润同比上升1.18％。此外，完美世界储备了《幻塔》《一拳超人：世界》《天龙八部2》等多款新品，将成为其未来业绩的核心看点。

　　世纪华通前三季度在研发上投入了13.49亿元，同比上涨31.29％，超过了A股游戏公司平均研发投入增长速度。公开信息显示，世纪华通目前储备有《庆余年》《传奇天下》《饥荒：新家园》《乔乔的奇妙冒险 黄金赞歌》《月夜狂想曲》等数款IP产品，后续将不断优化产品品质，丰满产品矩阵。产品上线后预计将大幅抬升公司的流水预期，推动业绩持续向好。

　　同样保持研发投入大幅增长的还有吉比特。前三季度吉比特研发成本为4.77亿元，比上年同期增长61.04％。根据财报，吉比特前三季度归母净利润为12.06亿元，同比增长51.7％。其中自研游戏《一念逍遥》为吉比特2021年前三季度贡献了主要增量收入，今年代理上线的《摩尔庄园》《鬼谷八荒（PC版）》等也贡献了部分增量收入。

　　出海成为增长新引擎 厂商纷纷挖掘出海新增量

　　受到国内疫情防控的整体向好、国内存量市场竞争加剧以及政策方面等因素的影响，游戏出海正成为国内游戏企业新增长逻辑。据伽马数据发布的《2021年7-9月移动游戏报告》，相比国内移动游戏市场收入的环比下滑，第三季度中国自主研发游戏海外市场实际销售收入环比增长12.77％，已达到49.66亿美元。

　　前三季度，A股游戏公司持续加大对海外市场的开拓，不过不同的游戏公司在海外发行上展现出不同的策略。世纪华通旗下点点互动过去十年凭借SLG品类跻身全球海外游戏发行商前列，今年点点互动开始拓展新的品类优势，如自研的农场模拟经营游戏《Family Farm Adventure》9月收入环比上升31.2％，位列Sensor Tower 9月中国手游收入增长榜单Top10。三季度点点互动还向欧美市场推出了自研放置养成冒险游戏《Valor Legends: Eternity》，获得了苹果、谷歌精品游戏推荐，表现出良好的增长潜力。

　　三七互娱作为出海新秀，选择最受全球市场欢迎的SLG品类进行突破。旗下末日题材手游《末日喧嚣》海外表现出色。目前，这款产品营收占比最高的市场为日本，已经连续2个月稳定在日本App Store游戏畅销榜的10~20区间，同时《末日喧嚣》在美国、港澳台、越南等市场也有不俗表现。此外，三七互娱旗下《云上城之歌》、《江山美人》等也拥有不错的成绩。

　　全球游戏市场同样被游族网络视为游戏发行业务的重要版图。游族自研的SLG新作《战火与永恒》已于9月上线韩国与中国港澳台地区，获得谷歌推荐并稳居畅销榜前列。其代理发行的机甲格斗游戏《金属对决》于10月南美进行首发测试，目前总预注册量已超450万。

　　业务多元化叠加政策导向 提升抗系统性风险能力

　　在A股上市游戏企业中，多元化的业务结构成为大多数厂商的选择，以抵御系统性风险。如昆仑万维现拥有5大业务板块，包括海外信息与服务分发平台Opera、海外音频社交平台Star Group、休闲娱乐平台闲徕互娱、全球移动游戏平台GameArk与科技股权投资，涵盖社交、资讯、娱乐、投资等多个领域。在科技股权投资方面，昆仑万维陆续投资了滴滴、创新肿瘤靶向药物研发公司科赛睿生物、免疫疾病领域创新药企业创响生物等等。

　　与A股其它游戏企业不同，世纪华通是唯一一家布局数字新基建领域的上市公司。去年三季度，世纪华通新增IDC业务，并形成了“珑睿+珑腾”双轨并行的发展格局。旗下上海珑睿深度参与了“长三角人工智能超算中心”项目，首批交付区域已于8月顺利通过了腾讯的第三方测试验证。

　　旗下世纪珑腾专注于大数据的基础架构业务，将与腾讯云和地方政府、国资合作，共同投资建设地方政务云、国资云和国家级超算中心。今年10月，世纪珑腾与腾讯云签订了《战略合作协议》，双方将在数据中心业务、产业园合作开发、政务云机房合作、政务云业务开拓、5G边缘计算中心业务合作、服务器采购业务等领域展开战略合作。

　　此外，世纪华通还布局了脑科学及数字药物应用、元宇宙相关的VR产业、文旅体验等科技领域，并推出了相应的成果。包括基于虚拟现实的沉浸模拟及交互形式的儿童自闭症VR筛查与训练系统、被用于治疗患有注意力缺陷多动障碍（ADHD）数字疗法新药“注意力强化训练系统”等等。

　　整体看A股游戏公司三季报，头部游戏企业表现出较强的抗风险能力与增长潜力，长期投资价值凸显。未来随着政策调整完毕，同时海外市场的深耕叠加元宇宙等新游戏应用场景的拓展等，将长期利好游戏产业发展，以世纪华通为首的A股游戏企业或将率先从中受益。