千亿大白马市值跌超300亿 “铁公鸡”通策医疗何时走出浙江“魔咒”?

1评论 2021-08-03 07:31:55

  通策医疗(行情600763,诊股)股份有限公司(下称“通策医疗”,600763.SH)不是一个“顺产的孩子”,其前身被“特殊处理”过,几经周折,公司最终在2007年转行口腔行业。牙科通常被认为是与眼科媲美的暴利行业,再加上这些年通策医疗5年涨幅超过20倍“牛股”,堪称“牙茅”。

  近期,“牙茅”陷入下跌行情,不少投资者在股吧里议论:“这周跌这么多,让我摸不着头脑,给我个理由,可以吗?”“今天这走势,目测下周还要跌……”

  作为A股第一口腔上市公司,市值已超千亿。可令投资者疑惑的是,如此的千亿大白马,在回报股东方面却极为吝啬。投资者大呼,“通策医疗的钱都去哪了”?就相关问题,《投资者网》联系通策医疗,却未收只言片语的回应。

  市值蒸发超300亿

  通策医疗的前身是“ST中燕”,由曾经叱咤资本市场的“德隆系”控股。几经转让后,资本基本稳定的情况下,通策医疗主要控制人吕建明又对公司业务重新进行了整合。

  2006年年末,主要股东杭州宝群将杭州口腔医院100%股权注入到通策医疗,公司业务开始转型为从事口腔医疗行业的经营和投资。2007年,“ST中燕”更名为“ST通策”。

  从此,通策医疗进入口腔行业,也成为国内连锁口腔医疗服务龙头企业。股价大涨20倍左右市值超千亿,被称为“牙茅”,正因如此,近期该公司陷入下跌行情引起不少投资者关注。

  7月27日开盘后,通策医疗领跌,盘中一度跌幅超9%,当时市值为976.4亿元,跌破千亿市值。算下来,这波下跌行情是从6月25日后开启的。根据Wind数据统计显示,6月25日至7月30日期间,公司股价下跌近20%,市值蒸发329亿元。

  对此,市场人士认为,如今三大民生问题备受关注,教育、住房和医疗被称为“新三座大山”。当下,教培行业管控趋严、房地产行业一蹶不振,医疗的回调也“在所难免”。

  近些年通策医疗业绩虽在增长,但增幅明显收窄。2017年至2020年,公司营业收入分别为12亿元、15亿元、19亿元和21亿元,同比增长34%、31%、22%和8%;扣非归母净利润分别为2亿元、3亿元、4.5亿元和4.7亿元,同比增长61%、54%、39%和3.7%。

  想破局任重而道远

  在业内看来,通策医疗的成功有些偶然,意外闯入一个好赛道,又以“杭州口腔医院”切入口腔行业。

  杭州口腔医院成立于1952年,2006年以前在杭州市的知名度,仅次于浙江省口腔医院的公立口腔专科医院。之后经过民营企业改制,成为了通策的全资子公司。

  改制前,2006年10月至12月杭口医院收入1969.6万元,净利润222.9万元,净利润率为11.3%。凭借在杭州充足客源、良好口碑,杭口医院已经能赚取稳定的利润。改制后,便成为民营企业。

  正所谓“成也萧何,败也萧何”,通策医疗靠杭口医院闯出一片天的同时,也被这片天“套住”了,成为进一步发展的最大“阻挠”。毕竟像杭口医院的模式,不是随便能复制的。

  根据通策医疗最新年报数据显示,当前公司拥有50家口腔医疗机构,但90%的收入均来自浙江省内。其中杭口医院平海院区和城西院区贡献营收10.67亿元,净利润4.13 亿元,分别占总营收和净利润的51%和84%。仅依靠杭口医院的招牌,就撑起了通策医疗八成的利润。

  此外,通策医疗旗下的子公司宁口医院2020年的营业收入为1.26亿元,净利润为2946.41万元。另一家即将建成新的区域中心医院的诸暨口腔医院贡献营收8283.4万元,净利润为2504.25万元。

  以上四家核心医院合计营收、净利润占比分别达到61%、95%。而其余省内分院的运营效果远不及这四家,由此可见,公司的盈利过度依靠杭口医院。

  细看下来,这些年通策医疗旗下的子公司大部分净资产收益率都处于下降趋势。数据显示,2018年至2020年期间,通策医疗旗下最重要的杭州口腔医院集团的净资产收益率分别为38.1%、32.3%和28%;杭州口腔集团城西口腔医院的净资产收益率为63.7%、59.6%和48.9%;宁波口腔医院集团的净资产收益率为31.3%、31.6%和18.7%。

  此外引人注意的是,这些年通策医疗一直难走出浙江省。根据公司这些年的区域收入分部情况可见,2016年至2020年期间,浙江省内的营业收入分别为8.05亿元、10.7亿元、14.1亿元、17元和18.7亿元;而浙江省外的营业收入则仅为0.66亿元、1亿元、1.3亿元、1.8亿元和2亿元。相较于此,其他地区的营业收入“不值一提”。

  其实,并非通策医疗不想走出浙江省向外扩张,而是公司在省外的根基太浅,不能做到像杭口医院那般游刃有余。

  在2007年通策医疗曾收购过北京京朝口腔医院,由于其品牌欠佳,长期处在亏损边缘。数据显示,2013年至2016年1-9月期间,其亏损30万元、29万元、219万元和212万元。最后,通策医疗不得不把京朝口腔医院放到上市公司体外孵化,如今情况如何?尚且不知。

  通策医疗也坦言,公司在体外培育的省外区域总院暂未形成比较明显的区域品牌。

  通策医疗一直都想成为一家大型医院投资管理集团,不仅要将口腔行业做大做强,而且也要寻找其他领域的机会,这样才能从单一的口腔转为全方位专业医疗服务。

  2011年通策医疗入局辅助生育医疗,并在2015年与昆明妇幼保健院合作建立子公司,进入辅助生殖医疗领域。经历五年发展,2020年公司辅助生殖医疗收入1344.82万元,占比仅为0.6%。

  此外,通策医疗还布局眼科业务。2017年,通策医疗与浙江大学、浙医二院合作,共同建设浙江大学眼科医院,目前该项目也正在筹建中。

  想要走出浙江不容易,想要扩展效果又不佳,也就是说,通策医疗想要走出浙江与探索非口腔领域无疑任重而道远。

  “铁公鸡”何时分红

  尽管通策医疗是口腔行业龙头,也是千亿级别市值的上市公司,但令投资者困惑的是,公司在回报股东方面却十分“吝啬”。

  通策医疗重组上市后,仅实施过两次现金分红,分别是2016年和2017年的4168万元和962万元。总共算下来,公司上市15年以来,仅分红5130万元,而同期公司累计的净利润超23亿元,其股利支付率只有可怜的2.2%。

  也正如此,通策医疗被投资者称为“铁公鸡”。查看整个A股,像通策医疗这般盈利能力强,分红却很“吝啬”的实属罕见。

  然而,通策医疗董事长吕建明对投资人提及的不分红问题却不以为然:“今天通策医疗这么多现金牛,是靠历年利润养下来的。我已经说过很多次,这是公司战略,不会变的!银行股适合您,不要在理念不同的投资对象上花时间。”

【来源:投资者网 (责任编辑:Robot RF13015)

关键词阅读:通策医疗

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