方正证券:贵州茅台下半年增长有望提速,维持“强烈推荐”评级

1评论 2021-08-02 07:55:15

  公司披露2021年中报,上半年实现营业收入490.87亿元,同比+11.68%;归母净利润246.54亿元,同比+9.08%,EPS19.63元。

  1、公司Q2延续稳健增长,利润增速环比改善:Q2营业收入218.16亿元,同比+11.61%;归母净利润107.00亿元,同比+12.5%,增速较Q1有所提升。H1合同负债92.44亿元,环比21Q1增加了39.04亿元。H1销售收现502.70亿元,同比+8.23%;经营性净现金流217.19亿元,同比+72.09%,扣除金融类业务的影响实际同比增速为5.2%。

  2、H1发货量较少影响增速,或与渠道调整有关,直销比例继续提升:21H1系列酒收入60.60亿元,同比+30.3%,而茅台酒收入429.49亿元,同比增速仅9.4%。上半年公司增加了62个经销商(主要是酱香系列酒),同时减少了12个经销商(主要是茅台酒),直销/批发代理收入分别为95.04/395.05亿元,占比19.39%/80.61%,同比+84.45%/+1.93%,直销结构继续大幅提升。经销渠道调整一直在进行,发货量不足导致加剧了茅台酒的供需矛盾,近期飞天散瓶批价已飙至3000元/瓶以上。

  3、预计全年增速“前低后高”,下半年有望释放利润弹性:H1茅台酒/系列酒完成3.78/1.25万吨产量。预计后续飞天加速放量,收入增长有望提速,全年完成10.5%的收入增长目标概率较大。同时,直销渠道占比扩大、产品结构提升、非标产品提价效应显现,将加速公司利润增长。Q3白酒整体将面临基数压力,而茅台是今年少数业绩逐季改善的酒企,业绩确定性较强且具备潜在提价预期红利;近期受市场风格影响,板块整体大幅调整,公司估值已跌至40倍以下,性价比凸显。

  盈利预测与评级:预计21~23年EPS为44.35/50.94/57.97元,对应PE38/33/29倍,维持“强烈推荐”评级。

  来源:方正证券(行情601901,诊股)

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【来源:金融界网 (责任编辑:徐航)

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