军工板块持仓略有下滑。1）2021Q1基金重仓军工市值占比有所下滑，2021Q1重仓市值占比2.21％，环比上季度下降0.64个百分点，重仓占比处于2017Q3以来的高位水平，但军工主动持仓占比仍处于低配状态，低于军工行业总市值占比0.71个百分点。2）重仓军工股的基金数量减少435只，环比下降37％，在2020Q4基金大范围增持军工股后，2021Q1重仓军工股基金数量回落至2020Q3的水平。横向比较，军工重仓市值占比排名所有行业第13/31，相比上一季度前进1位，连续三个季度提升。

　　航空航天产业链仍旧是机构重仓首选。1）从重仓市值和重仓基金数量两个维度看，基金重仓前十大军工股，均来自航天航空产业链。2）从机构仓位变动来看，中航高科、鸿远电子、应流股份新晋前十大重仓股，获得大幅加仓的公司比如新雷能、景嘉微、爱乐达等均是来自航空航天产业链。3）军工前30大重仓股中，共28家来自航空航天产业链（仅湘电股份、内蒙一机除外）。

　　看好航空航天前景，上游元器件持仓依旧居前，材料获得青睐。1）近2个季度，机构已大幅加仓元器件板块。2021Q1，前十大军工重仓股中，元器件类标的占据5席，市值占整个军工行业持仓的比重高达32.51％，环比上季度增加1.1个百分点。2）零部件板块持仓占整个军工板块的比重从2020Q4的14.83％下降至9.44％，主机厂、材料及加工板块均有不同程度增长，特别是材料及加工板块，持仓比重增加5.09个百分点至9.66％。3）上游企业率先反应行业景气度，我们认为持仓变化表明机构看好军工行业特别是航空航天产业发展前景，已开始重仓元器件、材料类标的。

　　风险提示：由于技术问题，军品业务业绩不达预期的风险。民品业务业绩不达预期的风险。

　　来源：国泰君安