事件：阿里巴巴于2021年5月13日发布2021年Q1季度业绩报告及2021年财政年度业绩公告。公司21Q1实现营业收入1874亿元（YoY+64％，QoQ-15％），经营利润（77）亿元，经调整EBITDA为299亿元（YoY+18％，QoQ-56％），净利润（77）亿元，归属普通股东净利润为（54.8）亿元，非公认会计准则净利润262亿元（YoY+18％，QoQ-56％）。

　　公司FY2021实现营业收入7173亿元（YoY+41％），经营利润897亿元（YoY-2％），经调整EBIDTA为1968亿元（YoY+25％），净利润1433亿元（YoY+2％），归属普通股东净利润为1503亿元（YoY+1％），非公认会计准则净利润1720亿元（YoY+30％）。

　　我们的观点：

　　1、阿里巴巴仍然处于高增长的快车道：反垄断法罚款182.28亿元使得阿里巴巴出现亏损，2021Q1经营利润亏损76.6亿元。但剔除一次性影响，经营利润为105.7亿元，保持高增长（YoY+48％）。

　　2、新零售及直营业务，菜鸟物流服务大幅增长，21Q1同比增长134％和101％，是推动21Q1业绩增长的主要动力。

　　3、阿里巴巴进入新的投资周期：对创新业务，如新零售业务，本地生活服务，淘宝特价版等的策略性投入降低了公司的利润表现，经调整EBITDA利润率从2020财年的22％下滑至16％。

　　4、下沉市场重新成为阿里巴巴的增长驱动力：淘宝+天猫的用户数达9.25亿，超越拼多多，重回第一，其中7成的新增用户来自下沉市场。

　　5、云计算业务的EBITA利润率首次转正。因互联网行业单一头部客户收入下降，营收增速放缓，但盈利能力提升，我们仍然看好数字化转型趋势下云计算行业的繁荣。

　　盈利预测：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长。我们预测2022-2024财年营业收入分别为9,384/12,108/15,250亿元，净利分别为1557/1962/2545亿元，EPS为7.2/9.1/11.7元，对应PE24X/19X/14X。维持“推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济增速下滑，市场竞争加剧，行业增长不及预期，政策风险，变现率及毛利率提升不及预期，新业务拓展低于预期，业务过度多元化、协同不足，运营资金不足，盈利不达预期等。

　　来源：方正证券