事件：

　　公司20年营收211.01亿元，同比-8.76％；归母净利润74.82亿元，同比+1.35％，扣非归母净利56.52亿元，同比-13.79％，EPS4.98元，拟每10股派30元。21Q1营收105.20亿，同比+13.51％，归母净利润38.63亿元，同比-3.49％，扣非归母净利38.11亿元，同比+19.01％。

　　核心观点：

　　1、公司调整到位、方向正确，梦之蓝推动结构升级。

　　2、Q1恢复情况实际好于预期，现金流显著改善。

　　3、公司步入拐点期，梦之蓝将持续享受次高端扩容红利。

　　盈利预测与评级：长期看公司在品牌和渠道端的核心竞争力不改，优质的基酒产能及储酒能力也领跑行业，期待核心团队调整到位后助力公司继续实现高质量成长。预计21-23年EPS分别为5.47/6.20/7.14元，对应PE分别为32/28/24倍，维持“强烈推荐”评级！

　　风险提示：1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）食品安全风险。

　　来源：方正证券