东北证券:山西汾酒一季度业绩增速环比提升明显,维持“买入”评级

  公司2021年4月27日发布2020年报及2021一季报,2020年营收/归母净利润139.90/30.79亿元,同比增长+17.63%/+56.39%;2021Q1营收/归母净利润73.32/21.82亿元,同比增长+77.03%/+77.72%,业绩超过我们此前预期。

  全面深化改革创新机制,实现更有质量的增长。2020年公司全力推进“六定”改革,精简公司职能部门数量,在营销系统深入推行“组阁聘任制”,进一步下放运营自主权,实现营销队伍年轻化,同时推进汾酒数字化建设,机制改革活力进一步迸发,全年目标稳步实现,利润大幅增长。分产品看,高端产品青花汾酒系列同比增长30%以上,销售占比不断提升,针对青花20、青花30两款主销产品分离运作,打造出高端化产品的全新运作模式,青花汾酒30复兴版定价1099元/瓶,站上千元价格带;玻汾仍然坚持以终端突破、招商育商与推广标准动作为核心原则,在光瓶酒价位段竞争力卓越。分市场看,公司全国化布局换档提速,长江以南核心市场增速均超50%,省外市场同比增长31.74%,省外收入占比达到57%,全国化推进卓有成效。公司全国市场可控终端网点数量突破85万家,省外经销商增加404家,营销数字化建设加速,渠道管控能力提升明显,增长更有质量。

  青花品牌势能加速释放,2021Q1增速环比提升明显。2021Q1公司业绩提速,青花品牌历经多年培育品牌势能加速释放,叠加高端及次高端白酒扩容提速,Q1预计青花系列同比增长150%左右,渠道创新、分离运作等营销策略渐显成效,腰部及玻汾等产品表现良好。从营业税费及销售费用增长情况来看,当前公司生产经营状况相对2020Q1已经明显恢复到正常水平,各销售区域提前布局春节旺季,聚焦宴会团购渠道,终端促销活动不断,效果良好。2021年公司目标力争实现营业收入较上年度增长30%左右,十四五开门红确定性高,汾酒复兴值得期待。

  盈利预测:公司全国化拓展顺利,聚焦资源实现青花突破和结构拉升,调整2021-2023年EPS为5.14/6.91/8.99元,对应PE为76X/57X/44X,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全问题;行业竞争加剧。

  来源:东北证券

关键词阅读:山西汾酒

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