中泰证券:爱美客盈利持续提升,业绩超预期,持续重点看好

  公司披露2021一季报:收入、归母、扣非净利2.59亿、1.71亿、1.62亿,同比+228%、+297%、+303%;盈利能力超预期。

  一、收入利润分析

  1、收入:21Q1营收2.59亿,同比+228%,19-21Q1两年CAGR61%,对比20Q1-Q4收入同比-21%/+16%/+43%/+51%,线下医美需求恢复+大单嗨体持续放量,增速环比显著提升。

  预计主力嗨体强势,熊猫针占比提升:参照去年H2情况,我们预计Q1嗨体占比提升至约70%,收入约1.8亿,同比约+300%,其中预计熊猫量占颈纹比重约10%-20%,营收占比约20-30%达0.4-0.5亿左右,对比嗨体20Q1/Q2收入同比+28%/76%,20Q3预计同比约+80%-90%,20Q4同比约+110%-120%,增长提速;非嗨体收入预计占比约30%达0.8亿左右,宝尼达及爱芙莱增长出色。

  2、利润:Q1归母净利1.71亿,同比+297%,19-21Q1两年CAGR81%;主因毛利率同比提升+费用率同比显著下降,盈利能力大幅提升带动利润端高增。

  Q1扣非净利1.62亿,同比+303%;扣非与归母净利增速基本一致。

  二、盈利分析

  1、毛利率方面:公司Q1毛利率92.5%,同比+2.66pct,对比20Q1-Q4毛利率89.83%/90.41%/92.97%/93.38%,毛利率同比提升预计因高毛利率的嗨体+熊猫针占比提升,产品结构持续优化。

  2、费用率方面:Q1期间费用率19.59%,同比-12.7pct,主因收入增长摊薄各项费用,20Q1-Q4期间费用率32.29%/20.39%/18.76%/26.16%。

  其中,Q1销售费用率10.68%,同比-3.39pct;20Q1-Q4期间费用率14.07%/7.65%/8.28%/12.88%。Q1销售费用yoy+149%,预计疫情过后会议、差旅费等投入恢复,但收入快速增长摊薄费用率。

  管理费用率4.53%,同比-5.53pct,因收入快速增长摊薄管理费用;

  研发费用率9.01%,同比+0.09pct,研发费用金额0.23亿yoy+231%,投入加大。

  财务费用率-4.63%,同比-3.87pct,因募投账户结息。

  3、净利率方面:Q1净利率63.94%,同比+10.61pct,20Q1-Q4净利率53.33%/62.46%/63.73%/60.32%,因产品结构提升毛利率以及收入快速增长摊薄费用,公司盈利能力显著提升。

  三、现金流分析

  公司21Q1经营现金流量净额1.55亿,同比转正。

  投资建议

  医美行业空间广阔当前景气,上游针剂高壁垒高盈利赛道优质。公司作为稀缺性针剂龙头,嗨体-熊猫-童颜-肉毒-纤体接连构筑增长曲线,下一步成长与盈利逻辑清晰,正持续加固竞争壁垒。预计公司2021-2023实现归母净利7.98、12.00、16.89亿元,同比+81%、50%、41%,持续重点看好。

  风险提示:市场空间不及预期、产品审批结果及进展不及预期、行业竞争加剧、募投项目产能投放进度不及预期。

  来源:中泰证券

关键词阅读:爱美客

责任编辑:Robot RF13015
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