关注中药企业转型的机遇，聚焦创新和消费两条主线

　　创新和消费两条主线是中医药的长期发展方向，目前做的比较好的中药上市公司有中药创新实力较强的以岭药业，以及普通消费属性较强的云南白药和片仔癀等。除直接转型中药以外领域，建议大家关注以下几种中药企业转型机遇：（1）转型创新型中药研发企业，利用循证医学开发出具有过硬疗效的临床必备药；（2）转型“医保免疫”的普通消费品领域，直接规避医保控费等医改措施，在普通消费领域找到新的增长点；（3）转型低成本、高质量的中药材供应商，尤其是对稀缺中药材资源进行人工替代。投资者还应注意企业转型过程中通常伴有重大不确定性，应寻找和现有业务协同优势较高的转型方向，规避盲目多元化转型的公司。此外，新产品定位不清通常是转型效果不良的原因之一，投资者应具体产品具体分析，寻找转型后产品应用广阔且价格坚挺的公司的投资机会。

　　关注估值较低且基本面良好的中药企业

　　今年以来，成长股进入杀估值阶段，基本面良好的价值股有望获得超额收益。市场更加看重估值因素，低PE、高股息率并且能保持稳健增长的股票或进入不涨阶段。此外，市场风格从大市值向中小市值偏移，中小市值较多的中药板块或迎来个股精选机会。我们在附表1中列示了申万三级中药板块公司的部分估值指标。

　　重点公司推荐

　　以岭药业（002603）：疫情促产品放量，品牌知名度提升

　　疫情带动连花清瘟需求，公司业绩爆发式增长。2020年公司实现营收87.82亿元，同比增长50.76％；实现归母净利润12.19亿元，同比增长100.95％；实现扣非归母净利润11.65亿元，同比增长109.56％，实现EPS 1.02元。由于疫情直接需求以及产品知名度提升，连花清瘟大幅放量，公司2020年各季度收入均保持高速增长。公司2020年呼吸系统用药贡献收入占全公司收入比例接近一半，超过了往年第一大类心血管类用药。

　　公司品牌打响知名度，产品渗透率借势提升。连花清瘟不仅销量大幅增长，而且从结构上增加了对空白市场的覆盖，品牌影响力明显提升。连花清瘟产品市场份额已在零售市场感冒用药中成药排第一。公司荣获国家科技进步一等奖对于公司心脑血管产品市场影响力的提升作用已经得到显现。通心络胶囊、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊三大创新专利中药市场份额则由2015年的13.6％提升至2020年上半年的15％。

　　公司具有研发优势，在研产品管线丰富。公司建立了以中医络病理论创新为指导的新药研发技术体系，具备复方中药、组分中药、单体中药各类中药新药研发和化药仿创药研发能力，技术成果在国内同行业中处于领先地位。公司六大专利产品均进行了随机、双盲、多中心大样本的循证研究。公司目前已获临床批件品种涉及内分泌、泌尿系统、消化系统、风湿及精神类等疾病，此外还有多项临床前研究阶段项目。

　　投资建议：我们看好聚焦中药创新的以岭药业未来的发展前景。首先，以岭药业品牌知名度提升将永久性提高渗透率。得益于连花清瘟系列在抗疫中表现，市场对以岭药业品牌认可度提升，产品市占率提升将确保以岭药业成长性。其次，以岭药业内核是创新型药企。以岭药业以“络病理论”为依据研发创新型中药，创新实力较强，在“医保控费”大环境下具有更强的韧性。最后，我们认为以岭药业估值仍有提升空间，将体现更强的创新属性和成长性。我们预测2021-2023 年归母净利润为14.41/15.74/16.59亿元，对应EPS 为1.20/1.31/1.38元。

　　风险提示：疫情过后产品需求大幅下滑的风险，药品降价超预期的风险，研发失败的风险等。

　　来源：银河证券