2021年4月10日，针对阿里巴巴涉嫌“实施滥用市场支配地位行为”一案，市场监管总局发布了《国家市场监督管理总局行政处罚决定书》，其判罚结果包括停止“二选一”行为和182.28亿元罚款。罚款的绝对金额较大但相对比例适中，我们认为天价罚单重在防微杜渐，引导其他企业自发进行整改。除了强制“二选一”外，其他行为如平台协调商家集体涨价、大数据杀熟、低价补贴等亦有望得以遏制。此外，互联网金融领域与数据要素监管亦有望加速推进，反垄断开启新篇章。

　　▍阿里巴巴“强制二选一”调查落地，最终判罚结果包括停止“二选一”行为和182.28亿元罚款。

　　2020年12月，市场监管总局依据《反垄断法》对阿里巴巴涉嫌实施滥用市场支配地位行为开展调查；2021年4月6日向阿里巴巴送达了《行政处罚告知书》，阿里巴巴放弃了陈述、申辩和要求举行听证的权利；2021年4月10日，市场监管总局发布了《国家市场监督管理总局行政处罚决定书》（以下简称《决定书》）。《决定书》首先明确了相关商品市场为“网络零售平台服务市场”，相关地域市场为“中国境内”，进而确定阿里巴巴在相关市场“具有支配地位”，并明确其实施的“二选一”行为属于“滥用市场支配地位”，违反《反垄断法》。《决定书》最终的判罚结果包括两个方面，一是“责令停止违法行为”，即停止“二选一”行为，二是对阿里巴巴处以其2019年度中国境内销售额4,557.12亿元4％的罚款，计182.28亿元。

　　▍罚款绝对金额较大但相对比例适中，对阿里巴巴的经营风险影响有限。

　　一方面，从比例而非绝对额来看，此次处罚相对理性和温和。按照规定，反垄断顶格罚款为经营额的10％。参考历史，2015年国家发改委对高通公司罚款60.88亿元，随后韩国、欧盟等也对高通公司进行处罚，罚款比例均超过高通在当地经营额的4％。另一方面，根据财报，截止2020年年末，阿里巴巴持有现金超过3,000亿元，近200亿元的罚款固然是一笔庞大支出，但预计阿里巴巴尚可承受，充分体现了规范经营的监管出发点。

　　▍以儆效尤，天价罚单重在防微杜渐。

　　历史最大反垄断罚单将进一步规范中国平台经济的发展。中央财经委第九次会议指出，“平台经济有利于提高全社会资源配置效率，同时也存在一些突出问题，监管体制不适应的问题也较为突出”。要明确规则，划清底线，加强监管，规范秩序。相较于此前普遍的数十万元的罚款，市场监管总局此次的决定势必会对其他的平台经济公司带来威慑，展现了中国加强反垄断监管的决心。阿里巴巴是第一家但并不是最后一家，天价罚单极大提升了监管力度，有利于长期的经济秩序公平和创新高效发展。

　　▍预计其他互联网巨头将以此为标杆自发进行整改，反垄断新篇章开启。

　　我国反垄断的监管重点在于垄断行为而非垄断地位，高额罚款亦是针对违法行为进行处罚。阿里巴巴“实施滥用市场支配地位行为”一案落地后，预计其他互联网巨头将以此为标杆自发进行整改，除了强制“二选一”外，参考《关于平台经济领域的反垄断指南》，可能涵盖的行为或还将包括平台协调商家集体涨价、大数据杀熟、低价补贴等多个方面。此外，互联网金融领域的反垄断监管亦有望加速推进，其核心抓手在于牌照监管，通过线上线下统一监管的方式，防范化解风险。最后，数据要素的监管亦有望提上日程，财经委第九次会议亦提出“维护好用户数据权益及隐私权”，未来相关领域政策有望加速推进。

　　▍风险因素：

　　经济增速下行风险，政策超出预期风险。

　　来源：中信证券