金融界网3月29日消息 日前，全球声学零部件龙头企业歌尔股份（002241.SZ）发布了2020年年度报告。报告显示，去年歌尔股份实现营收577.43亿元，同比增长64.29％，实现业绩28.48亿元，同比增长122.41％。其营收增长幅度在已公布去年年报的38家电子制造A股上市公司中排名第一，而业绩增幅则排名第八。由于利润增幅的明显扩大，2020年歌尔股份盈利与利润率指标同样进步显著。ROE（加权）由2019年的8.19％提升至16.4％，ROA从5.32％提升至8.26％，毛利率从15.43％提升至16.03％，净利率则从3.64％提升至4.94％。

　　歌尔股份由声学起家，目前已转型为“零件+成品”垂直一体化 ODM/JDM 厂商。现阶段主要业务分为三大板块：智能声学整机、智能硬件、精密零组件。其中智能声学整机的主要产品为TWS耳机、头戴式无线耳机、有线耳机等，智能硬件则主要包括AR/VR、智能穿戴、智能家用电子游戏机及配件、智能家居等，而精密零组件则分为声学组件、微电子、光学模组等。2020年，由于苹果系、安卓系TWS耳机销售放量，歌尔股份智能声学整机业务收入达266.74亿元，同比增长79.95％，占营收比从42.17％增长至46.2％。而得益于2020年全球VR产业的爆发，以及歌尔股份在VR产业链的的提前精准卡位，其智能硬件业务板块收入176.52亿元，同比增长107.34％，占营收比从24.22％增长至30.57％。

　　2020年，歌尔股份的收入与业绩增长主要来源对海外大客户的供应增长。其国外市场收入从274.97亿元增长至501.39亿元，增幅82.34％。

　　与年报同期发布的，还有歌尔股份2021年第一季度业绩预告。预告显示，由于AR/VR产品、智能无线耳机产品的销售增长延续，以及其2017年入股10％并联合开发销售AR/VR产品的Kopin公司，其股价自2020年初至今涨幅2104％，今年初至今涨幅263.79％，带来歌尔股份权益性投资公允价值变动损益增加，使一季度实现盈利增幅在180％~230％之间。

　　下游产品需求回暖带动业绩反弹重启高增长 高研发保证核心竞争力壁垒

　　制图：金融界 数据来源：歌尔股份财务报告

　　2018年，受全球智能手机出货量下滑导致的下游需求疲软影响，歌尔股份营收下降了6.99％，归母净利下降了59.44％。2019年，随着需求端回暖，TWS耳机业务开始启动增长，歌尔股份在行业中的布局成效逐渐显现。当期营收同比增长47.99％，业绩同比增长47.58％。

　　2020年，虽智能手机全球出货量出现了同比下降，为歌尔股份精密零组件业务带来了一定不利影响，但新冠肺炎疫情之下，全球消费者对于线上远程办公、居家娱乐、健康监测等相关智能硬件设备的需求显著提升，推动了智能无线耳机、平板电脑、VR虚拟现实、智能可穿戴、家用游戏机等智能硬件市场的显著成长。而歌尔股份在疫情防控、复产复工方面的顺利与高效，也保证了其能够分享这次行业需求增长的红利。

　　未来，根据Canalys预测，2021年全球TWS出货量约3.5亿台（同比+39％），智能可穿戴产品出货量约2亿台（同比+12％），2020至2024年的CAGR分别为19.8％和6.7％；根据IDC预测，2021年全球VR产品同比增长46.2％，2020至2024年CAGR为48％。众多新兴智能硬件产品需求的快速增长，将给歌尔股份的业务发展带来巨大成长空间。

　　制图：金融界 数据来源：歌尔股份财务报告

　　2020年，歌尔股份研发支出出现了跨越性增长，从上年的20.23亿元增长至35.33亿元，增幅达到了历年最高的74.65％，而其研发支出占营收比也常年保持在6％~8％之间。其研发支出主要应用于VR虚拟现实及精密光学零组件、智能无线耳机、声学精密零组件、微电子器件、智能可穿戴、智能音箱、家用游戏机及配件等产品领域。

　　目前，歌尔股份已建立起多种技术融合的开放性综合研发平台，在声学、光学、微电子、精密制造和智能制造等主要技术方向积累了丰富的经验，并与北京航空航天大学、清华大学、浙江大学、哈尔滨工业大学、华中科技大学、中科院、长春光机所、长春理工大学、美国斯坦福大学、美国麻省理工学院等国内外知名高校和科研机构建立长期战略合作关系，打造综合性的技术研发合作平台，开发跨平台创新技术和产品。

　　2020年，歌尔股份拥有专职研发人员1.2万余名，较上年增长了近35％。同期，其共申请专利3585项，其中发明专利1907项，获得专利授权2273项，其中发明专利授权915项。而截至2020年末，歌尔股份累计申请专利2.24万项（其中国外专利累计申请量2714项），其中发明专利申请1.06万项；累计获得专利授权1.29万项，其中发明专利授权3129项。

　　规模扩大同时费用率保持稳定 资本结构进一步优化

　　制图：金融界 数据来源：歌尔股份财务报告

　　近5年来，随着营业规模的不断扩张，歌尔股份费用率保持了稳定，并出现了一定程度的下降。其中销售费用/总营收经过了2018年的最高点后，达到了近5年的最低点0.82％，财务费用/总营收也回归了历史低位的0.85％。管理费用/总营收则较2019年增长了1.23个百分点，达到了8.76％，低于历史平均水平线。

　　自2018年的低点以来，随着歌尔股份的净利润逐渐修复，其成本费用利润率也逐渐回复至5.58％。

　　制图：金融界 数据来源：歌尔股份财务报告

　　在资本结构方面，随着生产销售规模的进一步扩大，歌尔股份资产负债率出现了缓慢增长，但仍处于行业合理范围区间。与之相对应的是，其负债结构却呈现出了进一步的优化，带息债务/全部投入资本维持在31％左右的稳定水平，而流动比例回升至1.24，。同时，偿债能力则出现了明显的加强。现金到期债务比从2018年33.35％的低点，2020年跃升至154.03％。

　　制图：金融界 数据来源：歌尔股份财务报告

　　此外，在此前市场中曾特别关注过歌尔股份存货是否过高、电子产品跌价将带来较高损失的问题。从上图可以看出，自2020年3季度末其存货达到了122.62亿元的峰值之后，在年末已经回到了91.71亿元。同时，2020年歌尔股份营业收入增长了230亿元，企业经营规模扩大必然会带动生产、销售规模扩大，存货总量的绝对值上升则是财务报表中应当表现出的正常现象。而观察企业是否出现存货积压过高现象，更应该分析存货周转率等比率财务指标。2020年末，歌尔股份的存货周转率为6.7次，在近10年的历史变化中，处于中位水平。