监管思路延续稳健基调，利率环境及资产质量改善有助于银行业长效稳定经营。近期国内外金融市场保持偏高波动格局，3月1日-5日中信银行股指数上涨1.92％，显著跑赢沪深300指数（-1.39％）。市场流动性预期变化下，建议关注银行板块防御价值。

　　3月5日，李克强总理作政府工作报告。

　　▍财政政策：整体保持积极，注重可持续性。

　　1）赤字率小幅下调：考虑到疫情得到控制，经济处于恢复期，2021年赤字率拟按3.2％左右安排，较2020年有所下调，并不再发行抗疫特别国债。预计2021年社融增速较2020年有所回落，全年增速中枢11.2％左右。

　　2）地方政府专项债规模小幅下降：今年拟安排地方政府专项债3.65万亿元，较去年减少1000亿元，但仍显著高于2019年水平。预计全年发行节奏保持平稳，重点投向“两新一重”领域。

　　▍货币政策：基调稳定，空间有限。

　　1）保持宏观杠杆率基本稳定：政府工作报告中表示“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”、“货币供应零和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”，表述与2020年中央经济工作会议一致。

　　2）利率政策保持平稳：货币政策保持灵活精准、合理适度，预计流动性保持合理充裕，预计资金市场利率不会较长期大幅波动。政府工作报告中表示将“优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低”，预计监管将加强负债端成本管控，以支持银行业进一步降低实体融资成本。

　　▍金融监管：完善金融风险处置工作机制，推进金融创新监管。

　　1）推进银行业风险处置：继续多渠道补充中小银行资本、强化公司治理，推进政策性银行分类分账改革。

　　2）加强金融控股公司及金融科技监管：监管将进一步加强对金融科技领域的监管，确保金融创新在审慎监管的前提下进行。金融科技企业的监管框架将进一步完善，并逐步对标传统金融企业，避免金融科技企业无序扩张带来的金融系统性风险。

　　▍重点领域：加强对小微企业及重点行业支持。

　　1）继续支持小微企业：大型商业银行普惠小微企业贷款增长30％以上，继续降低小微企业融资成本，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策、小微企业融资担保降费奖补政策等。

　　2）引导支持重点行业：政府工作报告中表示“把服务实体经济放到更加突出的位置”，未来将继续引导金融机构服务实体，尤其是支持科技创新、绿色发展行业等，并对受疫情持续影响行业企业给予定向支持。

　　▍加大不良处置，奠定长效发展基础。

　　1）加快不良资产出清：2020年银行业加大不良资产处置及拨备计提力度，前期国新办新闻发布会中银保监会主席郭树清主席曾表示2020年处置不良资产3.02万亿元，预计2021年不良处置规模可能继续扩大，奠定长效可持续增长基础。

　　2）拨备水平提升：截至2020年末银行业拨备覆盖率达到184.47％，预计2021年银行信用成本水平相对稳定，不会大幅下降。

　　▍风险因素：

　　宏观经济大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

　　▍投资观点：关注板块防御价值。

　　监管思路延续稳健基调，利率环境及资产质量改善有助于银行业长效稳定经营。近期国内外金融市场保持偏高波动格局，3月1日-5日中信银行股指数上涨1.92％，显著跑赢沪深300指数（-1.39％）。市场流动性预期变化下，建议关注银行板块防御价值。个股选择可遵循两条线索：1）阿尔法品种打底，优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行，如招商银行、平安银行；2）贝塔品种增强弹性，兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力，可关注兴业银行、光大银行、南京银行和大行。

　　来源：中信证券