A50定价原理：北上资金持股中A50成分股占半壁江山，外资的流动对A50指数短期影响明显，但A50的中长期走势主要取决于成分股的盈利和中国经济。A50指数期货反映了投资者对A股的信心，当基差高位回落至转负，A股有调整风险，而基差从负值收窄至转正，A股往往有像样的反弹。美债收益率定价原理：十年期美债收益率受到经济复苏预期、通胀预期、美国财政货币政策力度、流动性冲击等因素影响。将美债收益率做趋势性调整至主要运行的区间为【-1,1】。调整后的美债收益率大于1％，进入危险区；低于-1％，进入机遇期；介于-1％与1％之间，为中性区。

　　比特币的定价原理：比特币可以看作全球主要经济体（G7）货币的镜像。当遭遇了次贷危机、新冠危机这种全球性危机，G7货币供给大幅增加，就会相对比特币贬值，比特币以美元计价就会升值。欧美日的央行总资产规模可以解释2015年之后比特币价格变化的67％。

　　原油定价原理：原油定价复杂，主要取决于供给和需求变化；同时美元超发也会带来美元计价的油价上涨。原油在通胀中扮演重要角色。

　　美股与美债收益率：从1982年以来，调整后的美债收益率每隔三到四年就会突破1％进入危险区域，每次几乎都会引发某一个国家的股票或者货币大跌，美股由于风险偏好下降不同程度调整。

　　A股与美债收益率：05年汇改、沪深港通开通等使得A股与海外市场联系紧密；且全球经济节奏相关性的提高，当“整后的美债收益率1％以上、中国10年期国债收益率3.5％以上”组合容易触发A股的大幅调整。

　　A股与比特币：类似比特币，人民币资产能一定程度对冲G7货币超发，A50指数期货与比特币相关性高。但比特币是较为纯粹的反映流动性的品种，其价格变化对A50具有一定的领先效果，2017年以来比特币多次提前预测了A50指数的大跌。

　　油价与美债：油价上涨推升隐含通胀预期，带动十年期国债收益率上行，原油价格同比变化可以解释40％的通胀预期。

　　如何判定市场的风险临界点？1）国内因素的风险临界点是“新增社融增速转负、企业盈利增速下行、十年期国债收益率上行至3.5以上”；2）美债收益率进入危险区域，对应调整后的美债收益1％，对应十年期美债收益率突破2％，将会进入风险临界点；3）比特币价格出现大幅调整可以作为A股的风险参考。综合评估，目前市场环境尚且安全，而今年4月中旬可能成为国内风险因素的一个重要时间点，届时如果出现中国十年期国债收益率突破3.5％，年内新增社融转负，美国十年期国债收益率突破2％，比特币从顶部暴跌20％进入熊市，则我们需要高度关注A股的风险

　　风险提示：通胀上行超预期；美联储政策收紧；信用环境超预期收紧

　　来源：方正证券