上周，有色板块整体回调，有色指数下跌4.46%，跑输沪深指数。其中，除铝以外，其它子版块均出现不同程度下跌，锂钴，铅锌以及稀土均下跌超7%。

　　（来源：华金证券研究所）

　　这周开始，有色稀土连续两天强势反弹，其中天山铝业四连板，盛和资源今日涨停，赣锋锂业，北方稀土，五矿稀土，资金矿业今日均暴涨7%以上。

　　（来源：同花顺）

　　有色连续两日的强势反弹，又吸引了不少投资者的关注，那么在后疫情时代，有色中哪个子版块可以领跑行业？

　　首先，我们需要知道，金属大宗商品的价格受两方面的因素，一个是受其供需关系影响，还有一个是受到其金融属性的影响。

　　供需方面来看，国内需求持续复苏，美国经济刺激计划，叠加疫情拐点出现，推动经济复苏的预期升温。

　　据外媒报道，美国众议院以219票赞成、209票反对通过了参议院修正的预算决议。这一关键的程序性步骤，将进一步推进拜登经济刺激计划的批准程序。

　　拜登也在当天发表讲话表示：“我需要迅速采取行动。”高达1.9万亿美元的大规模经济刺激计划，折合人民币约12万亿元，是美国政府史无前例的经济刺激规模。

　　除此之外，各国防疫政策持续收紧，叠加疫苗接种在持续推进，全球新增疫情持续三周下降。以美、英为代表的西方大国积极推进疫苗接种，英国接种比例已达12%，美国接种比例超7%。

　　根据OurWorldInData数据，截止2021年1月22日最新全球接种疫苗数达6111万剂，其中美国、中国、英国、以色列等接种剂量较为领先。

　　（来源：东兴证券）

　　国内需求方面，在货币和财政政策不断累积效果下，基建、地产同时进一步发力，5-10月基建单月增速均值为7.7%，地产销售面积月均增速达9.6%；耐用品消费中汽车、家电等增速明显回升，带动了上游原材的增加。

　　在上诉利好的驱动下，市场对全球经济复苏的预期增强。从供需方面来看，经济复苏预期增加，会导致下游需求增加，短期内工业金属供需关系仍然偏紧，价格有望延续上涨。

　　从大宗商品的金融属性上来看，影响金属价格的因素还有美债和美元汇率。

　　从下图可以看到，铜（CU）,铝（AL）等金属价格与美元呈明显负相关关系，与美债呈正相关关系。

　　（来源：东兴证券研究所）

　　去年受疫情影响，各国大规模的放水以刺激经济。而未来随着疫情好转，经济逐步回归常态，全球流动性最宽松的时刻可能已经过去。今年8月，中国开始实施地产企业“三道红线”的监管措施，年底又提出宏观杠杆率回归正常。

　　美联储方面，去年下半年，美联储资产负债表的扩张速度明显放缓，美债长期收益率从去年年中开始回升，全球流动性最宽松的时刻或许已经过去。

　　美元方面，上周美元指数整体延续1月以来反弹势头，若美国经济持续复苏偏强，近期美元反弹势头可能在上半年延续。

　　因此在金融属性方面，金属的价格维持上涨将会有一定压力。

　　综合来看，2021年实体层面会进一步回升，带到金属需求提升，但是流动性边际回落也是大势所趋。

　　因此，更加看好在需求端有强支撑的有色金属品种，即新能源汽车的上游材料（锂，钴，稀土等）。

　　2020年全年新能源汽车累计产销量分别为136.6万辆和136.7万辆，同比分别增长7.5%和10.9%，其中12月新能源汽车产销分别完成23.5万辆和24.8万辆，比上年同期分别增长55.7%和49.5%。今年1月份，由于基数较低的原因，新能源汽车销量同比增长238.5%。目前新能源汽车已经从政策驱动走向市场驱动，未来销量有望维持稳定增加。

　　（来源：中泰证券研究所）

　　另外，2020年1-10月，海外新能源车销量达到121.3万辆，累计同比增长53%，其中欧洲为主要增长区域，欧洲1-11月新能源车销量达到103万辆，同比增长114%。

　　锂钴作为上游的原材料，未来需求端的确定性也比较强。从去年三季度开始，锂价见底，国内锂盐厂碳酸锂库存出清，四季度上涨逐渐加速，工业级碳酸锂由3.38→6.23万元/吨，涨幅达到84%，电池级碳酸锂由3.95→6.54万元/吨，涨幅达到65.57%。

　　（来源：中泰证券研究所）

　　另外供给端，2019年高成本的西澳锂矿开始关停，2020年低成本的南美盐湖也暂缓资本开支，推迟扩建项目的投产计划。综合来看，资源端的短缺仍然为21年的投资主线，锂价有可能继续上行。

　　稀土方面，进入1月份，稀土便开始一路上涨。主要受益于，新能源汽车逐步产业化，长期大逻辑逐渐清晰，核心品种镨钕未来十年有望保持10%以上复合增长率。业绩端开始有保障。过去稀土板块缺乏业绩的核心原因是行业供需格局太差，价格总是在盈亏平衡线附近。但是现在价格重心稳步抬升，供给增量缓慢，需求快速放量，龙头公司业绩同环比改善明显。

　　不少机构认为，本次稀土涨价是需求驱动，叠加供应刚性共同作用的结果，具备一定的持续性。

　　除了基本面持续向好以外，锂钴以及稀土板块也受到了资金的关注。整个有色板块在2020四季度获基金增持，持仓比例大幅提升至2.61%，逐渐脱离底部。

　　其中锂矿龙头赣锋锂业的基金持仓占比从26.27%提升至29.18%，跃居行业第一。华友钴业的基金持仓占比得到大幅提升，从三季度的1.79%增长到16.38%。

　　（来源，兴业证券研究所）

　　基本面的改善，叠加资金的不断关注，将进一步推动锂钴，稀土等有色品种上涨。