保险行业2021年投资观点

　　2020年上半年疫情冲击下，险企积极采取措施进行战略转型，保费整体承压。随着疫情负面冲击减弱，下半年险企业绩有所好转但增速尚未完全恢复。年末险企积极备战2021年开门红，叠加利率端显著改善并企稳，险企转型成效或将显现，保费收入增长可期。

　　近五年保险板块大幅跑赢指数，2020年受疫情影响保险板块跑输大盘。由于人口红利带来的保费增长周期，自2014年底开始，保险股显著跑赢指数。2020年上半年，保险股股价大幅下跌，Q1末较年初最高下跌25％。随着经济逐渐回暖，及市场流动性释放，保险股股价自7月初开始大幅回升，12月初较年初上涨幅度达到10％，截至2020年底申万保险指数较年初上涨 4％。

　　疫情影响2020年保险业经营

　　受疫情影响，2020年保险业整体业绩呈现先下滑后恢复趋势。（1）寿险方面，在人口红利见顶、险企转型背景下，代理人规模收缩，新单保费承压。（2）产险方面，疫情叠加车险综合改革，综合成本率先降后升，承保利润受到挤压。（3）投资端受疫情影响，投资收益下滑。

　　保险股现阶段仍具有长逻辑，行业仍具发展潜力

　　（1）从金融结构顶层设计来看，保险纳入居民资产配置重要性不断提升。（2） 我国保险业的发展阶段来看，我国保险密度深度仍具空间。保险股要突破利率及人口红利周期，实现长远发展，需要持续深化价值转型。我们认为，保险线上化必将取代传统代理人模式，发展健康和养老领域将助力保险穿越人口红利周期。

　　2021年保费压力有望获释，静待花开

　　寿险方面，前期各险企加快推进代理人渠道改革和数字化运营转型，以应对人口红利消失及疫情，转型成效有望在2021年初现。财险方面，产险综改倒逼保险公司加快科技创新及应用，提高经营效率，降低成本费率，保费收入和承保利润压力有望逐步释放。

　　风险分析：保费收入不及预期；疫情大范围内反复；利率下行超预期。

　　来源：光大证券