中金分析师谈港股必选消费行业表示，整体来说，港股必选消费板块主要为非白酒标的，涉及子行业众多，主要包括软饮料、啤酒、休闲食品、乳制品、方便食品、调味品、生活用纸等；大多数公司在其所在业务范围内均处于市场领先地位，新消费标的偏少，传统消费品公司占比较大，但港股市场同时拥有部分稀缺优质资产，行业空间广阔、公司竞争力突出。相比A股，港股必选消费成熟型公司估值较低，高股息为稳健投资者提供另一投资选择。

　　中金分析师认为港股必选消费市场的主要有以下几个特点：市值头部集中趋势明显，估值较A股折价，分化趋势加剧，流动性较A股低等特点。

　　南下资金加速涌入，根据中金测算，预计中金日常消费板块2020年7月-11月南下资金月均流入28亿港币，自2020年12月以来南下资金涌入明显，12月单月达83亿港币，较前几个月均值明显提升；年初至今的近三周，南下资金累计涌入61亿港币，延续了12月趋势。港股优质资产港股通持股占比较高，中金总结了如下的特征：1）具备高成长性；2）高端化业绩迎来弹性的啤酒龙头；中金认为此类公司凭借优质基本面和成长确定性，港股通占比有望进一步提升，而传统行业龙头企业，港股通持股较少，说明鲜少受到大陆资金青睐，但其中不乏基本面有改善的低估值标的，中金认为若这些公司关注度提升，有望迎来估值提升机会。

　　港股估值体系由基本面主导，南下资金定价权渐显。目前中金港股日常消费板块标的估值表现较为分化，板块均值仅为30倍2021年PE，标的估值跨度9-103倍2021年PE。中金探究发现标的估值倍数与收入增速相关性最高，达0.61，与港股通占比、利润增速相关性相对较低，分别为0.40、0.32，因此中金认为港股估值体系仍主要由基本面主导。另一方面，收入增速与港股通占比相关性亦较高，达0.59，中金认为大陆投资者普遍优选投资具备高成长性的优质龙头企业。

　　总体而言，对于港股通持股比例较高的个股，估值也高于板块平均估值水平，中金认为主导因素仍为公司基本面，但南下资金的定价权亦较为明显。

　　港股必选消费板块当前交易在30倍预测市盈率，较2020年22.9倍、过去三年平均22.1倍均有提升。疫情过后市场对必选消费各公司业绩表现稳定性的认可度提升，中金判断随2021年板块基本面回升，板块估值或有提升机会，但估值分化或将长期存在。

　　对于投资港股必选消费板块需要注意的问题，中金分析师表示，需要提醒投资者的是港股做空环境较完善，需注意空头博弈。港股市场拥有较完善的做空机制，部分对冲基金或空头为主的基金会对部分标的做空，因而投资具体港股标的时，相比A股投资存在一定不确定性及做空风险。根据万得资讯，以过去三十日日均成交量及未平仓做空量计算空头回补天数，目前中金港股日常消费板块整体平均空头回补天数为9.2天，其中部分公司如维他国际、中国旺旺等空头回补天数接近1个月。当前板块整体空头回补天数与过去2年平均基本持平，较3月前均值有所减少，其中部分公司如现代牧业、H&H国际控股空头回补天数近3月来大幅下降。中金认为，需警惕部分对冲基金的空头博弈对股价的影响，但近3个月随着南下资金净流入增多，空头回补天数略有降低。

　　此报告作者为中金公司分析师陈文博、周悦琅等。