行业聚焦：

　　▶ 通胀预期抬头，抗通胀品种配置性价比提升。1 月宽裕的流动性从高景气赛道（新能源、军工）开始先后向弱景气赛道龙头（如海螺水泥、 烽火通信、牧原股份）、二线龙头（如中材科技）、港股市场外溢，行情驱动力从预期层面流动性宽松转变为交易层面资金推动。从利率信号看，年初流动性的宽松波峰可能已过，市场将逐步回归到交易复苏预期。12 月中旬以来全球农产业和工业原材料齐涨，美国通胀预期抬升（冲破 2％），PPI 领先指标 CRB 指数同比也升至上一轮通胀高点 2018 年年中水平。复苏交易中抗通胀行业配置性价比和重要性提升。我们梳理涨价相关品种及个股，建议关注种业、化工（农药、化肥、 粘胶短纤、氨纶、轮胎、钛白粉）、有色（锂钴、铜铝）、建材（玻璃、 玻纤）、焦炭、纸业等细分行业。

　　行业景气变化：

　　▶ 工业增加值连续5个月超预期回升，制造业高景气传导至上游资源品。得益于出口持续高增和制造业资本开支扩张动能增强，工业增加值连续 5 个月超预期回升，12 月工业增加值当月同比报 7.3％，较预期值高 0.34 个百分点。制造业高景气传导至上游资源品行业，采矿业工业增加值环比改善幅度最大，煤炭开采、黑色冶炼及加工工业增加值均实现环比回升。主要工业产品中粗钢、有色金属产量环比增幅较大。

　　▶ 产能吃紧而需求不减，半导体缺货涨价潮向下游传导。电源管理 IC、 面板驱动 IC 和分立器需求旺盛，产能紧缺从 8 寸晶圆代工开始，逐渐波及到代工、封测、分销等各个环节，下游普遍上调安全存货水平进一步加剧产能紧张，造成阶段性的缺货和涨价。12 月芯片设计、制造、封测企业营收保持高位增长，联发科、台积电、日月光当月营收增速分别为 46.8％、13.6％、29.7％。在缺货恐慌中下游订单持续涌入，造成接连不断的缺货涨价，预计这种情况或延续到2021年Q1末。

　　▶ 疫情阴霾下春节返乡购车潮或低于预期，次高端白酒消费亦受冲击。1 月前两周汽车零售低迷，销量同比分别为-7％和-25％，疫情阴霾下春节返乡购车潮或低于预期。同时春节返乡聚餐、宴请受疫情制约，消费场景受限冲击次高端白酒消费。高位白酒送礼需求不受影响，五茅进入提价期。五粮液连续两周提价，京东终端价升至 1389 元/瓶， 茅台整箱一批价突破 3000 元大关，销售主力散瓶报价在 2500 元左 右，渠道几无库存。

　　▶ 风险因素：疫苗效果不及预期；病毒超预期变异；美联储缩表

　　来源：国泰君安证券